央行正在失去對全球債市的控制權?
央行正在失去對全球債市的控制權？2008年以來的大部分時間，債市都在伴著美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)、歐洲央行(European Central Bank)和英國央行(Bank of England)的節奏起舞。在利率處于歷史低點以及央行直接或間接買入債券之際，全球債券收益率大幅下降，投資者踴躍參與并獲利豐厚。但目前市場不再那么配合。英國央行似乎最容易與投資者發生正面沖突。
債市狂歡節戛然而止。自5月初以來，10年期美國國債收益率上升了1.2個百分點至2.87%，英國國債收益率上升1.1個百分點至2.73%，德國國債收益率上升0.75個百分點至1.89%。僅在上周，全球債券收益率就上升了0.2-0.3個百分點不等。美聯儲政策預期變化、央行溝通不暢、好于預期的英國和歐元區數據應對此負主要責任。30年期債券牛市過后，投資者突然遭受損失。在美聯儲、歐洲央行和英國央行提供短期利率走向指導時，債券損失令這些央行更加難以說服投資者。從某一個角度講，這種指導應該是更加真實可信的：央行只能間接影響長期利率，但可以直接設定短期利率。但對于虧了錢的投資者而言，他們對這種央行指導的態度可謂是一朝被蛇咬十年怕井繩。進一步講，央行與市場的溝通效果不佳，尤其是英國央行。投資者反而更加關注經濟數據對貨幣政策的暗示。
而投資者對美聯儲和歐洲央行短期利率的異議較少：長期債券的收益率波動更大。歐洲央行和美聯儲短期內都不會面臨通貨膨脹問題。對短期利率的控制也可能有助于抑制長期收益率波動：2年期與10年期美國國債收益率之差為2.5個百分點，已經非常大。歐洲央行可能需要向市場證明維持低利率的承諾，同時需要證明歐洲央行靈活度最高，因為歐洲央行的利率指導最不具體（利率將在長時期內維持低位），而且歐元區大部分經濟體依然脆弱。就美聯儲而言，來自市場的挑戰主要取決于美國經濟是否會在今年晚些時候加速增長以及速度如何，以及誰將接替美聯儲現任主席貝南克(Ben Bernanke)。
但對于英國央行而言，挑戰顯而易見。巴克萊指出，英國央行發布指導稱利率可能直到2016年都將維持在0.5%，大約一周過后，市場便預計到2016年8月利率將達到1.75%。英國央行的指導意見缺乏可信度，從采購經理人指數到GDP再到零售額，幾乎每個經濟數據都強于預期。房地產市場的真正復蘇可能推動經濟增長。然而，即便在通貨膨脹遠高于目標水平之際，英國央行依然承諾維持低利率。英國央行可能被迫強化這種指導：這將引發英國央行與投資者之間的正面沖突。
最終，如果經濟繼續復蘇，美國、英國和歐元區債券可能給投資者帶來損失。但投資英國債券似乎是最不明智的選擇。
信息來源：華爾街日報