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　　在日元大幅貶值和日股高漲的背景下，日本央行周三連續第五個月上調經濟評估，認為日本經濟已經開始回升。但4月貿易逆差激增也提醒日本：貶值是一把“雙刃劍”。

　　日本央行貨幣政策會議周三決定維持基準利率不變，同時維持4月4日宣布的開放式“質化與量化”寬松政策不變。聲明并未提及近來日本國債收益率上漲問題，但日本央行行長黑田東彥在當天的新聞發布會上表示，將以靈活購債操作來應對債市波動，考慮到日本央行寬松政策的規模，他并不認為長期利率會飆升。

　　經濟前景改善

　　隨著今年以來日元的大幅貶值以及日本股市的節節攀升，種種跡象顯示出日本經濟正企穩復蘇。日本央行在周三的議息會議聲明中連續第五個月上調對經濟的評估，稱“經濟已開始回升”。

　　這一措辭比4月的評估更加樂觀。4月評估報告稱，日本經濟已停止下滑，并已經顯示出一些回升跡象。日本政府在本周早些時候也上調了對經濟的評估。

　　上周公布的數據顯示，日本第一季度經濟年化增長率達到了3.5%，遠超同期歐美增速。這讓市場開始對日本首相安倍晉三的“安倍經濟學”正在奏效抱有更加樂觀的預期。

　　為了幫助日本經濟擺脫長達15年的通縮，安倍晉三在去年12月底上任后打出了一套政策“組合拳”——以靈活的財政政策、激進的貨幣政策、深化結構性改革作為“三支箭”的刺激計劃，被業界稱為“安倍經濟學”。

　　作為“第二支箭”的貨幣政策，日本央行4月4日承諾央行將無限量購買資產，并將在2014年底前將基礎貨幣翻番至270萬億日元，以結束通縮局面并實現2%的通脹率目標。

　　雖然上述政策決定獲得了所有央行委員們的一致同意，但委員木內登英仍建議將央行的通貨膨脹承諾描述成中長期目標，但這一建議以8比1的投票結果被否決。木內登英之前也曾反對為實現2%的通貨膨脹目標設定兩年的時間期限。

　　黑田東彥在發布會上重申：“日本央行沒有改變兩年內實現2%通脹的目標。”他同時指出，美國經濟正穩步復蘇，但日本經濟尚未全面復蘇。

　　貿易逆差激增引憂

　　過去幾個月的貶值也使得日元匯率接近危機前水平，美元兌日元本月突破100關口對于日本出口商來說是一個積極信號。

　　但貶值終究是一把“雙刃劍”：盡管弱勢日元有助于提振出口商利潤，但同時也提高了進口成本，尤其是能源成本。作為一個進口大國，日本受制于高昂的能源進口成本。

　　日本財務省周三公布的數據顯示，日本4月商品貿易逆差擴大至8799億日元，上年同期為逆差5184億日元，同比增長70%。這是日本連續第10個月出現貿易逆差，也是自1980年以來對外貿易逆差狀況持續時間最長的一次，表明在日元持續走軟的情況下，出口反彈還未能抵消進口增長的速度。

　　數據顯示，日本4月出口同比增長3.8%至5.78萬億日元，進口額同比增長9.4%至6.66萬億日元。盡管原油進口量下降2.2%，進口額仍出現大幅增長，這突顯了日元貶值在推高進口商品成本方面的巨大影響。

　　另一方面，這也意味著日本出口業最糟糕的時候已經過去，盡管經濟形勢的改善可能需要數月或更長時間才能在數據上體現出來。黑田東彥表示：“日元匯率下跌將提振出口，但在效果時間上會滯后6~9個月。”

　　靈活購債應對債市波動

　　日央行并未宣布任何新的措施來平抑近期日本債市的波動。4月初推出的史無前例的激進貨幣寬松計劃造成了近期日本債市的劇烈波動。

　　持續上漲的債券收益率可能會損害企業資本支出，還可能加劇負債累累的日本政府的利息負擔。日央行試圖通過政策微調來平抑債市波動。上周三，央行向貨幣市場注入了2.8萬億日元，是通常單日提供資金的三倍多。但這仍然未能避免日本國債價格連續四個交易日走低（國債收益率與價格成反比）。

　　對于債市波動，黑田東彥稱，在全球化的市場中，美國利率上升將在某種程度上影響日債收益率，但日本央行的市場操作對降低風險溢價的影響將會漸趨明顯。

　　黑田洞眼表示，日本央行將繼續觀察國債市場的波動情況，預計日債收益率不會飆升，且央行將以靈活的方式進行購債操作來應對債市波動。同時，債券收益率上升并未影響到企業投資，實際利率可能正在下降。