根據(jù)在港上市銀行的公告，外匯局下屬子公司已經(jīng)入股包括交通銀行、浦發(fā)銀行、工商銀行等上市銀行。由于許多銀行尚未披露年報(bào)，可以推斷，梧桐樹投資入股的商業(yè)銀行肯定不止這幾家。

      這是外匯局下屬子公司全面投資商業(yè)銀行的開始。

      我們知道，外匯局手里有3萬多億的外匯儲(chǔ)備，大多數(shù)都是購買了美國國債。然而國際經(jīng)濟(jì)前景黯淡，到處都是印鈔票放水，甚至都在搞負(fù)利率，中國的外匯儲(chǔ)備也沒有多少投資標(biāo)的。

      最近幾年外匯局開始探索新的投資標(biāo)的，比如最近兩年開始逐月購買黃金，在國外進(jìn)行股權(quán)投資，或者購買其他衍生品等，也有部分甚至投資境內(nèi)的股權(quán)，不過非常少。

      這次投資商業(yè)銀行是非常值得重視的，筆者有以下判斷。

      梧桐樹投資大手筆購買銀行股，表明外匯局肯定認(rèn)為目前作為大盤藍(lán)籌股的商業(yè)銀行已經(jīng)被低估，具有投資價(jià)值。

      商業(yè)銀行在上一次牛市中基本成為被遺忘的角落。尤其是2016年上半年，在其他股票大肆表現(xiàn)的時(shí)候，商業(yè)銀行默默無聞，只是在大盤開始下跌時(shí)，銀行股作為護(hù)盤主力而已，有所表現(xiàn)。但是總的來講最近兩年投資銀行股是收益很可憐的。

      以至于目前A、H股兩市商業(yè)銀行股價(jià)都已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)。H股市場上，去年7月就已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)，9家AH兩地上市銀行股中有6家銀行的H股股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，其中最低的市凈率僅為0.8倍。目前恒生指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到達(dá)去年7月的水，股價(jià)與凈資產(chǎn)相差非常大。

      而在A股，去年8月份，上市銀行進(jìn)入破凈大潮，大多數(shù)銀行股價(jià)低于凈資產(chǎn)，

      其中北京銀行的市凈率已低至0.763倍。而民生銀行、南京銀行、中信銀行最新收盤價(jià)距離每股凈資產(chǎn)也僅有6.31%、3.12%、0.98%的下跌幅度。而去年8月25日A股的指數(shù)是3200點(diǎn)，現(xiàn)在勉強(qiáng)上沖到3000點(diǎn)。

      銀行股為什么遭市場拋棄，經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)告訴我們，在經(jīng)濟(jì)下行周期，銀行股是最后的犧牲品。當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)提下滑時(shí)，首先是實(shí)體企業(yè)紛紛虧損倒閉，但是銀行仍然暴利，這與前幾年作為賺錢機(jī)器的中國銀行業(yè)的情況神似。

      但是，商業(yè)銀行業(yè)績開始走一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的下行拋物線已經(jīng)非常清楚，從兩位數(shù)的增長到目前的一位數(shù)，今年年末有可能到負(fù)增長，都毫無疑問。

      未來利率市場化、互聯(lián)網(wǎng)金融的侵蝕，包括國家鼓勵(lì)發(fā)展直接融資市場和資本市場，再加上國有銀行體制的弊端，中國的銀行業(yè)蘊(yùn)含著巨大風(fēng)險(xiǎn)。市場最聰明，也是最能說明問題，這也是最近幾年境外投資者紛紛撤退的重要原因。

      但是這不妨礙中國人在金融領(lǐng)域創(chuàng)造奇跡，央行還有三萬多億美元外匯儲(chǔ)備，去年一年竟然減少了5千多億美元，但是總之這個(gè)數(shù)量還是很龐大。

      這部分資金去買美國的債券，還不如購買自己的資產(chǎn)：一是支持了中國銀行業(yè)，間接支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)；另一個(gè)是支持了中國的A股，讓A股進(jìn)入好的反彈周期；另外跟當(dāng)年的匯金一樣，可以在支撐A股上揚(yáng)的同時(shí)，依然可以賺的盆滿缽滿。

      當(dāng)然更為重要的是穩(wěn)定了A股，支撐了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最后穩(wěn)定了人民幣匯率，穩(wěn)定了資金流出，也最終使整個(gè)經(jīng)濟(jì)受益。這是典型的中國人智慧，叫做“圍魏救趙”。

      當(dāng)然以上推斷只是一個(gè)好的猜想，估計(jì)外匯局的操盤者就是這么想的。

      但是我們不要忘了2015年到2016年那輪A股的大牛市最終發(fā)展為大股災(zāi)，其始作俑者不是別人，正是匯金公司。

      匯金在2014年之前，A股大概在2200點(diǎn)以下時(shí)，多次增持A股。當(dāng)時(shí)由于市場對中國經(jīng)濟(jì)下行確定，對A股的投資價(jià)值沒有信心，A股一直處于熊市當(dāng)中。直到2015年在匯金的不斷增持下，A股終于啟動(dòng)，直到2016年3月份左右匯金退出，然后四五月A股瘋狂，六月份釀成大股災(zāi)。

      然而，政府還要救市，那兩萬億資金還要套現(xiàn)，怎么辦，這時(shí)候外匯局旗下的梧桐樹出動(dòng)了，反正都是國家的錢，這也是”圍魏救趙”。

      這種中國式智慧在金融市場上，初看起來的確是非常精妙的，但最終會(huì)怎么樣，其實(shí)尚在未定之天。

      揚(yáng)韜：外管局的持股可能是由證金轉(zhuǎn)持

      中行公布的2015年年報(bào)。其中顯示外匯局旗下的梧桐樹投資平臺(tái)持股10.6億股。這種變化來自何處呢？從股份變化看，可能是證金轉(zhuǎn)持給它的。我們先看看年報(bào)的股份變化情況：

再來看看去年6月的數(shù)據(jù)：

      從中我們不難看出，最大的變化是中央?yún)R金的股份在年底的時(shí)候完全回到了6月底的持倉數(shù)據(jù)，全都是1884.6億股。股災(zāi)的時(shí)候，到2015年9月底，匯金曾買進(jìn)18.1億股。年底的時(shí)候，匯金把這些股票轉(zhuǎn)出來，給了中央?yún)R金資產(chǎn)管理公司。這一點(diǎn)，工行和中行都是如此。

      這種變化，或許是資金責(zé)權(quán)的明確。就是救市期間投入的資金，分離出來，與中央?yún)R金原有的資金不相干。中央?yún)R金原有的股份，很可能會(huì)長期持有不動(dòng)，而匯金資管的持股（等于股災(zāi)期間買進(jìn)的股份），將來可能會(huì)調(diào)整。

      此外，中國證券金融公司（證金）的持股相比9月底減少了10.9億股，而同期梧桐樹持股增加10.6億股。

      由此推斷，很可能是證金在4季度將10.6億股轉(zhuǎn)讓給了梧桐樹。證金此舉，與償還資金有關(guān)——救市期間，證金等國家隊(duì)一度從銀行等金融機(jī)構(gòu)融資近8000億元，這些資金是有時(shí)限和成本的。到今年2月底，證金還掉的資金超過4000億元。其中相當(dāng)一部分資金是通過這種方式轉(zhuǎn)讓獲得的。

      所以，梧桐樹出現(xiàn)在幾大行里，并不是主動(dòng)的增持，而可能是中央級(jí)金融機(jī)構(gòu)的一種相互協(xié)調(diào)。不過，這些持股沒有通過大宗交易平臺(tái)，而可能只是直接劃轉(zhuǎn)進(jìn)行的。