購買中資企業在境外所發行債券的投資者一直面臨一項風險，那就是如果發債企業在境內的母公司發生違約，他們將無法收回本金。不過，中國政府上周末宣布，將放寬境內中資企業向境外子公司發放貸款和股息的管理，簡化審批流程和材料提交。
 

　　這對于那些近幾年購買了數十億美元中資企業債券的投資者是好消息。

　　中國國家外匯管理局（簡稱：外管局）上周五表示，允許境內中資企業向境外子公司放款，并只需到所在地外管局辦理境外放款額度登記便可，無須審批，前提是放款規模不超過其所有者權益的30%。與此同時，境內中資企業的境外子公司（其中許多向境內企業進行過資本注入）從境內企業（通常為母公司）獲得股息也將變得更加容易。

　　穆迪投資者服務公司(Moody's Investor Services)駐北京的高級信貸官胡凱稱，上述新政策有利于中資企業在境外所發行債券的信用評級，因為該政策加大了這些企業進行跨境支付的靈活性。這種靈活性應該能讓債券投資者更加相信，境內企業能夠及時向遇到財務困境的境外發債子公司或擔保人提供資金。

　　中資企業通常通過境外子公司籌集資金，方式為發行債券或股票。對于相關債券持有者來說，境內企業是債券的擔保人；不過要想被指定為擔保人，需要從包括外管局在內的監管部門獲得多項審批，而這具有相當難度。

　　兩年前，為繞過將境內子公司指定為境外債券擔保人的困難流程，中資企業開始使用具有創新性的舉措來讓境外子公司在信用方面顯得更加可靠。這些企業會向海外子公司所發債券的持有人提供“支持協議”，即一份境內企業承諾將確保境外子公司維持運轉的合同。此外，還會提供一份“股權契約”，約定境內母公司將購買境外子公司一定股權，從而能夠向后者注入現金用于債務償付。

　　例如，中國首富王健林旗下的大連萬達商業地產股份有限公司(Dalian Wanda Commercial Properties Co.)上周通過旗下香港子公司發行了6億美元債券，所籌資金部分用于購買地塊。這批債券并未由總部位于北京的母公司提供擔保，而是由支持協議和股權契約來增強信用質量。萬達在2012年收購影院連鎖公司AMC Entertainment Holdings之后成為外界關注焦點。

　　投資者面臨的問題是外管局不認可這些協議，等到向香港子公司注資的時候會面臨更多監管審批。更為重要的是，在采用這些新做法后是否會出現違約還有待檢驗。

　　蘇格蘭皇家銀行集團(Royal Bank of Scotland Group PLC)債券資本市場亞洲董事總經理David Yim說，上周末公布的新政策允許境內中資企業向境外子公司發放股息和貸款，這對于在境外發債融資的中資企業來說是個好消息。

　　外管局的這一新規是中國加強跨境資金流動的最新舉措。中國一直在提高合格境外機構投資者(QFII)和合格境內機構投資者(QDII)等制度的額度。整體來說，對于中國而言，開放資金流動渠道也意味著面臨的風險敞口和熱錢流動會隨之增加。

　　一些分析師稱，隨著美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)縮減購債計劃，此前涌入中國的大量熱錢可能會流出，就像近期其他新興市場出現的情況一樣。

　　摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)駐上海交易部門主管Patrick Wu說，隨著中國加快開放資本帳戶，潛在的資金流出風險也仍然存在，不過，預計中國會通過保持人民幣兌美元穩中有升來化解這些挑戰，而且盡管經濟增速放緩且金融體系壞賬問題引發擔憂，但中國仍是最吸引外資的市場。

　　轉自華爾街日報 作者 Fiona Law