李超為華泰證券研究員，中國首席經濟學家論壇高級研究員

來源：首席經濟學家論壇

——中高頻經濟數(shù)據(jù)觀察（2017.5.28-2017.6.03）

本周流動性整體平穩(wěn)，下周近7000億流動性到期

本周央行公開市場操作凈投放資金300億元，其中7天期凈投放700億元，14天期、28天期均凈回籠200億元。下周央行有6943億流動性到期，其中逆回購到期4700億元，包括7天2800億元，14天1700億元，28天200億元；另有1510億元半年期MLF和733億元1年期 MLF到期。央行在5月25日自律機制座談會上表示“考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，并擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定市場預期”，預計下周市場流動性可保持基本穩(wěn)定。

債市期限利率繼續(xù)倒掛，信用債利率破9%

本周短端債券收益率略有上行，R007和DR007分別上漲3.71和0.7個BP至3.4359%、2.9981%，兩者差值漲至43.78個BP。長端債券收益率繼續(xù)倒掛，7Y國債收益率仍高于10Y期4.6個BP，本周10Y國債收益率微降1.98個BP至3.6277%，下階段仍存在上行空間。據(jù)香港萬得通訊社，上周“17金一03”3年期AA級信用債發(fā)行利率9.30%，比該公司今年前兩期同評級信用債利率分別高出1.1和0.8個百分點。盡管信用債利率已破9%，但我們認為金融去杠桿進程仍未結束，利率仍然存在上行的可能性，只有在經濟距離目標值較近、面臨下行壓力時，利率才會出現(xiàn)下行拐點。

人民幣匯率大漲，后續(xù)關注美聯(lián)儲9月加息預期引導

本周在岸和離岸人民幣強勢升值，在岸人民幣對美元匯率周內最高6.7878，突破6.8關口，離岸最高升至6.7238。人民幣匯率中間價定價機制的變動使得央行對人民幣匯率的調控能力加強，中間價更有效地反映我國經濟基本面也有助于平穩(wěn)匯率預期，6月1日人民幣兌美元中間價報6.8090，較前日上調543點。本周香港離岸人民幣隔夜HIBOR飆漲最高至42.815%，創(chuàng)出史上第二高位，做空人民幣成本提高也使匯率企穩(wěn)。我們認為美聯(lián)儲6月加息預期基本打滿，因此如期加息的實際沖擊不會太大，但需關注9月加息的預期引導，美元下半年仍有上漲空間，人民幣匯率全年來看雙向波動概率高。

房地產市場明顯降溫，地產調控政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)

本周30大中城市商品房平均銷售面積環(huán)比跌幅擴大至17.16%，其中，一線城市相對上周止升反降，周環(huán)比下降18.48%，二線、三線城市周環(huán)比跌幅分別擴大至16.68%和17.32%。房地產市場降溫明顯，地產調控政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)。本周人民日報刊登中央財經領導小組祝丹濤在治國理政論壇上的觀點，強調“2017年是供給側結構性改革的深化之年”，“要解決國民經濟重大結構性失衡，著力振興實體經濟，著力促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，著力提高金融服務實體經濟的效能”，預計下階段“因城施策”地產調控政策不會放松，部分前期交易過熱城市房地產量價均會趨于穩(wěn)健下行。

實體經濟觀察：黑色系期貨全線下跌，農產品價格持續(xù)下降

本周菜籃子指數(shù)和農產品批發(fā)價格指數(shù)繼續(xù)回落，環(huán)比分別下跌1.18%、1%。本周6大發(fā)電集團日均耗煤量環(huán)比下降3.62%；全國高爐開工率上升1.1個百分點至76.24%；中國出口集裝箱運價指數(shù)下降0.73%；BDI指數(shù)繼續(xù)環(huán)比回落8.99%至830。歐佩克協(xié)議未能引發(fā)油價逆轉，受利比亞意外增產消息影響，國際油價繼續(xù)下跌，本周布油一度跌破50美元/桶。商品現(xiàn)貨方面，熱扎板卷價格環(huán)比小幅回落0.72%，鐵礦石價格環(huán)比下降3.17%。本周黑色系期貨全線下跌，鐵礦石期貨下跌5.4%，焦炭期貨大跌9.91%，螺紋鋼跌幅擴大至6.6%，熱扎板卷下挫3.34%，動力煤下跌3.26%。

風險提示：大宗商品價格下跌，關注美聯(lián)儲9月加息預期引導。