話題三

　　人民幣匯率前途如何

　　隨著人民幣跌停次數(shù)不斷增多，境外對沖基金做空人民幣的意圖越發(fā)清晰。近期，海外市場人民幣看跌期權(quán)價格小幅上升，交易量也在增加。根據(jù)分析公司Data Explorers的數(shù)據(jù)，雖然目前中國香港的多頭資金仍以6∶1的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先空頭，但遠(yuǎn)低于1月11∶1的比例。那么，對沖基金是通過何種途徑做空人民幣，人民幣匯率將來的走勢又會如何？

　　孫立堅：通過做空離岸人民幣來打壓中國香港的金融機(jī)構(gòu)是對沖基金狙擊人民幣的途徑之一。由于人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的推廣及人民幣國際化的推進(jìn)，中國香港已建立起一個龐大的人民幣資金池，這些資金大部分都由中國香港金融機(jī)構(gòu)持有。對沖基金從銀行買入看跌期權(quán)合約，賭中國政府會像當(dāng)年東亞金融危機(jī)時那樣，動用外匯儲備救助香港。但情況已不同，當(dāng)年救香港是因為香港剛回歸，中國需要保住其地位；目前香港也有能力提高自身的金融抗風(fēng)險能力。而一旦救助，就正中其下懷，外儲流失，將導(dǎo)致境內(nèi)金融動蕩。

　　貶值是暫時的，只要歐債危機(jī)得到解決，人民幣又要受到國際輿論壓力，熱錢也會重新涌入中國。

　　孫茂輝：市場上傳言對沖基金做空中國，這其實不宜過度政治化解讀。事實上，在開放條件下，國際資本市場高度發(fā)達(dá)，做空做多現(xiàn)象均十分普遍。究其原因，仍在于資本的逐利性。因此，我們應(yīng)該關(guān)注政策的長期連續(xù)性，在沖擊下應(yīng)對自如。國家應(yīng)以此為契機(jī)，完善金融體系建設(shè)，令央行及外管局協(xié)調(diào)好外匯管理工作，采取有效的前瞻性措施，而非跟著市場跑，被動應(yīng)付。

　　人民幣不會長期貶值，至少在近一兩年內(nèi)，人民幣升值依舊是主基調(diào)。在此前，市場對人民幣美元匯率持有的是一邊倒的升值預(yù)期。而目前市場對人民幣美元匯率的看法出現(xiàn)了分歧，看多和看空的兩股力量較量的結(jié)果是，當(dāng)下的人民幣美元匯率，總體上處于相對均衡的水平。不過考慮到均衡匯率本身是一個動態(tài)概念，一旦歐債危機(jī)解決，中國及中國貿(mào)易國的基本面發(fā)生變化，人民幣又會開始升值。

　　奚君羊：對沖基金，應(yīng)該還原到交易的角度去理解。當(dāng)然，做空人民幣的行為會對境內(nèi)市場產(chǎn)生不利的心理影響，但對實體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行影響并不會很大。而且，做空人民幣與其對人民幣匯率的預(yù)期有關(guān)，是短期階段性的行為，不會長期存在。不過，未來發(fā)展總體趨勢是會在至少十年時間里，穩(wěn)中走強(qiáng)。

　　黃澤民：在我看來，對沖基金做空人民幣的說法難以成立。中國仍進(jìn)行外匯管制，做空力量根本沒有操作的空間。而離岸市場雖然容易遭受對沖基金的影響，但這一市場目前看來容量太小，主要市場仍在內(nèi)地，而且離岸市場對在岸市場的牽動也十分有限。另一方面，由于對沖基金操作需要對沖產(chǎn)品，而目前內(nèi)地市場上仍缺乏此類產(chǎn)品，導(dǎo)致對沖基金難以成功。從目前來看，人民幣會呈現(xiàn)一種雙向波動的態(tài)勢。