12月19日，人民幣兌美元匯率中間價雖然較前一交易日上調了49個基點，但是人民幣兌美元匯率在即期市場午盤依舊出現小幅下跌。盡管，自11月底以來人民幣兌美元匯率中間價升值幅度仍超過0.4%，即期匯率也升值了0.2%；然而，習慣了人民幣接連升值的投資者對于人民幣兌美元即期匯率創紀錄連續多日“跌停”表示驚詫。同時，國際對沖基金也開始紛紛伺機而動。

　　本期嘉賓：

　　孫立堅復旦大學經濟學院副院長

　　孫茂輝　上海師范大學金融工程研究中心主任

　　奚君羊　上海財經大學現代金融研究中心副主任

　　黃澤民　華東師范大學國際金融研究所所長

　　話題一

　　跌跌不休為哪般

　　今年6月中國重啟人民幣匯改以來，人民幣兌美元已升值近3%。而自上個月底以來，半個多月時間里，人民幣兌美元即期匯率已經連續十幾個交易日盤中觸及或接近“跌停”。值得注意的是，2008年金融危機期間，人民幣曾兌美元連續四天跌停，此次連續跌停刷新上述記錄。為什么人民幣匯率會在強勢單邊升值的趨勢下，掉頭走向貶值甚至多次跌停？

　　孫立堅：歐洲債務危機仍在發酵，而且債務危機導致了流動性問題。近期，因信心缺失，大量客戶開始擠兌，造成歐洲銀行流動性緊張的局面。一般危機到來時，“現金為王”，海外投資客將手上的資產兌換為現金。而這種兌換，一般會拋售高價資產，因為為獲得同等現金，低價資產所需量太大。因此，處于高價水平的人民幣成為投資者拋售的對象。另一方面，由于我們這幾年主動推行人民幣國際化，開放離岸市場，導致這些資本流動自如。以上是此次人民幣連跌的主要原因。此外，中國民間資本外流，對人民幣匯率也有一定程度的影響。

　　孫茂輝：一方面，由于歐洲主權債務危機仍未得以解決，歐洲金融機構流動性方面出現問題，所以需要回收資金應對。同時投資者對美元作為避險工具的需求上升，導致全球美元短缺，美元進入升值通道。人民幣相對美元貶值。

　　另一方面，由于受到歐美市場經濟增長放緩的影響，中國的出口增速已經持續多月呈現回落態勢，逐月的貿易順差也呈現加大幅度的收窄態勢；而央行資產負債表顯示，10月份央行的外匯占款減少了893.4億元，是近8年以來外匯占款月度余額首次出現下降。這令市場對中國經濟可能超預期放緩的憂慮加劇，而市場的看空力量刺激了對美元需求的增強。

　　奚君羊：此次人民幣貶值，受到多重因素的影響。第一，境外對人民幣預期看空。這主要是歐美市場萎縮及中國宏觀數據呈回落態勢。第二，境外流動性缺乏，導致在中國的歐洲企業需要大量撤出資金，保證其自身資金流動順暢。第三，境內機構面對資本流出，人民幣貶值的預期，不像以前那樣忙著結匯，而是愿意手頭持有美元，導致賣出外匯大量減少，人民幣匯率受到沖擊。受上述因素影響，境內實體收支也反映出外匯減少的局面。

　　【名詞解釋】

　　“人民幣跌停”

　　人民幣即期市場交易跌停，與股市中一個股票的跌停并不相同。按人民幣即期市場的交易規則，人民幣兌美元的交易價格上下浮動不得超過當日央行發布的中間價5%。，這里的上下浮動5%。就視為漲/跌停。

　　而第二天央行重新發布的中間價具有相對的“獨立性”，并非前一天即期市場交易價格的延續。所以，這里所講的人民幣“跌停”是相對于當天的中間價而言。