中國人民銀行發(fā)布的2011年第一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示,截至2011年3月末,中國外匯儲備余額為3.0447萬億美元。此數(shù)據(jù)公布以來,上至金融高官,下到百姓微博,幾乎都在詫異并熱議“外匯儲備已經(jīng)超過我國需要的合理水平”。果真如此嗎？本期五道口議事廳以“外儲管理新命題”為主題,提出三大觀點:其一,外匯儲備與國際貨幣不能混為一談。雖然中國的外匯儲備已超額過量,但以國際貨幣計價的中國跨境資產(chǎn)規(guī)模還不夠大。其二,人民幣初步具有國際貨幣屬性。人民幣正在向跨境流通、跨境投資穩(wěn)步挺進,五年內(nèi)亦將在浮動匯率方面有實質(zhì)性突破。其三,盡快在中國建立國際貨幣資產(chǎn)規(guī)模(含外匯儲備)的動態(tài)監(jiān)管體系,加大跨行業(yè)、跨市場、跨境的聯(lián)合監(jiān)管力度。

　　【五道口議題】

　　外儲劇增的源頭在哪里

　　3萬億真的過多嗎

　　誰來主導(dǎo)外儲“瘦身”

　　人民幣離國際化有多遠

　　【議事嘉賓】

　　首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授 李 婧

　　中國人民銀行研究生部講師、博士 張 偉

　　中國銀行(601988,股吧)高級分析師、博士 方 明

　　西班牙BBVA銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家 王達學(xué)

　　陽光保險集團資產(chǎn)管理中心宏觀經(jīng)濟研究處處長 溫永鵬

　　主持人:

　　《當(dāng)代金融家》雜志總策劃 于 江

　　外儲劇增的源頭在哪里

　　What is the Source of Foreign Exchange Reserve Increasing Dramatically

　　【外儲增速與央行維護匯率穩(wěn)定的政策目標(biāo)有直接關(guān)系。】

　　李婧:什么是外匯儲備？就是官方持有的可兌換的貨幣資產(chǎn),其所有者是政府,在不同的國家,代表政府管理的機構(gòu)不一樣,在中國就是中國人民銀行。

　　外儲是如何產(chǎn)生的？比如,中國的儲備資產(chǎn)里有外匯,外匯之中有美元,追根溯源,外匯還是由美國創(chuàng)造的。

　　為什么中國人民銀行成了儲備貨幣發(fā)行國貨幣的最后主人呢？這里有一個機制,對中國而言,這個機制主要是通過外貿(mào)和外匯管制的手段完成的,這就是結(jié)售匯制度。比如,中國的貿(mào)易順差越來越大,企業(yè)要到商業(yè)銀行結(jié)匯,央行又從商業(yè)銀行那里購買外匯。于是,央行持有的外匯資產(chǎn)越來越多。

　　現(xiàn)在的問題是,為什么央行要從商業(yè)銀行那里買外匯？因為我們要維持匯率的穩(wěn)定。如果進來的外匯越來越多,就意味著更多的外幣追逐本幣,本幣要升值,因此央行向商業(yè)銀行購買了這部分外匯,同時把人民幣吐出來,以達到穩(wěn)定匯率的政策目標(biāo)。實際上,央行在干預(yù)外匯市場的過程中成為了外匯資產(chǎn)的主人。央行和商業(yè)銀行的買賣活動同時改變了央行的資產(chǎn)負債表和商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表。這就是外儲資產(chǎn)形成的機制。

　　央行持有的外儲越來越多,源頭還是在中國國際收支的順差越來越大,同時也要考慮資本賬戶的順差。比如大量的外匯通過結(jié)匯的方式進入央行的儲備資產(chǎn),外儲增長的速度越來越快,和央行維護匯率穩(wěn)定的政策目標(biāo)有直接關(guān)系。如果沒有這個政策目標(biāo),商業(yè)銀行可以持有外匯,在外匯市場進行交易,央行就不是一個運動員。現(xiàn)在,央行不僅扮演著裁判員的角色,還要承擔(dān)起做運動員的角色,成為外匯的一個大買家,商業(yè)銀行則是一個大賣家。為了保持合意的匯率制度安排和匯率水平,央行要干預(yù)外匯市場,所以中國的外匯市場具有雙頭壟斷的特征—中央銀行是最大的買者,商業(yè)銀行是最大的賣者。

　　如果再追根溯源,為什么我們一定要出口,一定要獲得美元呢？這和國際貨幣體系有關(guān)。因為大家結(jié)算都選擇美元,而人民幣不能作為進出口結(jié)算貨幣。