沈明高與網易財經編輯倪惠

　　網易財經10月訊 網易財經《意見中國－－網易經濟學家訪談錄》欄目近日專訪了花旗銀行中國研究部主管沈明高。他曾任教北京大學，后又轉到投行。他的研究具有很強的現實感。他是財經類媒體的寵兒。他為什么對資產泡沫憂心忡忡？他怎樣看世界經濟陷入大蕭條的危險？

　　在接受網易財經訪談時，沈明高鮮明地指出，世界各國的大救市，是從1929年大蕭條以來罕見的。但是問題在于，如果救市失敗，就可能使全球經濟陷入大蕭條。他說：“未來會不會帶來一次大的泡沫，和泡沫破裂之后的再一次經濟的大幅度衰退，甚至蕭條，我覺得這種可能性不能完全排除。”

　　對于當前的泡沫，他認為，美國、日本放出大量的貨幣，將使得泛濫的貨幣往新興經濟體跑，推高新興經濟體的泡沫。沈明高說：“你擔心泡沫，你又沒有別的投資機會，你又要去投資，所以說這么多的資金追逐比較少的投資機會，最后只能會加劇這個泡沫的上升。”

　　沈明高擔心，由于各國競相干預本幣升值，這將使得新興經濟體放慢升值的步伐。不過，沈明高并不認為會發生嚴重的匯率戰、貿易戰，但他認為，貿易摩擦會增加，并且中美之間爆發貿易摩擦的可能性會大一些。

　　沈明高主張人民幣升值，以消除貿易摩擦，抑制通貨膨脹。對人民幣升值可能帶來的部分企業倒閉，沈明高主張以開放服務業來解決。他說：“怎么樣來幫助這些企業從這個行業轉型到其他的行業，比如說服務業，如果能夠開放一些服務業，這些制造業的企業轉向服務業了，它就不至于需要倒閉，它可能會解雇一些工人，但是不會導致大規模的失業。”

　　沈明高反對限購房政策。他說：“據你的年齡限購，每個家庭只能買一套。這就有一點回到計劃經濟的時代的味道。”“在某種程度上是以現在價格的穩定作為目標，它的代價可能是未來價格的上漲。”

　　以下為訪談實錄：

　　中國要擔心輸入泡沫

　　網易財經：沈老師，最近美聯儲確定繼續執行量化寬松貨幣政策，您覺得美國選擇這一政策的根源在哪兒呢？

　　沈明高：基本的根源主要還是美國經濟比較疲弱，就是隨著今年上半年這兩個因素的消失，美國經濟還有再次放慢的可能：第一個因素就是刺激經濟的一些政策，今年上半年過后基本上它的力度就逐漸減弱，對經濟的這個拉動作用也明顯地減少。第二，所謂的加庫存化，就是很多的企業原來庫存很多，現在逐漸的增加一些庫存，這個也增加了需求。但是當庫存增加到一定水平的時候，企業還是比較謹慎，整個庫存還是很難回到危機前的水平。

　　在這樣的一個情況下，企業也不敢投資。企業不敢投資呢，企業又不敢雇更多的人。所以就有可能陷入一個惡性循環：消費者比較謹慎，然后企業發現市場前景不好，我也比較謹慎，我就不雇人。

　　我想美國這個現有的政策，包括量化寬松第二階段呢，有可能是希望打破這樣一個進一步經濟螺旋向下惡化的這種趨勢。

　　網易財經：您贊同繼續執行這種寬松貨幣政策嗎？

　　沈明高：如果你站在美國的角度，它要穩定經濟增長，它要降低失業率，它的能夠選擇的辦法也很少。

　　當然，我們站在中國這一面的話，我們不希望它這么做，對吧。它這么做的這個惡果就是說，可能有增加了全球的流動性。這個全球的流動性對中國有一個沖擊。但是我覺得站在我們中國自己的立場上，我們也不能完全說你不應該這么做，一是，人家是一個主權國家，第二，我們也有我們自己應對的辦法。所以說這是兩國之間的一個博弈，而且到目前的情況下，美國還比較強大，中國應該更多的做好應對的措施。

　　網易財經：美國剛剛確定量化寬松貨幣政策之后，日本就重啟了零利率，您覺得會帶來一個什么后果呢？

　　沈明高：我們的看法是全球經濟復蘇是不平衡的，那么政策的選擇也是不一樣的。日本、美國甚至英國，可能會采取更寬松的政策。與此同時，中國希望就是說能夠早點退出我們的刺激政策，但是這個步伐現在看來也要放慢，因為這個全球一體化的情況下，如果說，全球的流動性大幅度成長，那么如果中國再加息的話，肯定會有大量的資金流向中國，那么這對中國的資產價格，包括CPI的通貨膨脹，都有比較負面的影響。

　　網易財經：您覺得我們現在是否需要去擔心世界泡沫問題呢？

　　沈明高：對，我覺得這個擔心是必要的。就是而且以現在來看，要擔心新興市場經濟的泡沫的可能性，比發達國家要來得更大一些。

　　自然的，可能會有一些投資者認為說，下半年中國的經濟相對比較穩定，股價上升的空間會比較大，所以會吸引更多的資金進來。那么會不會有一個大的資產泡沫？我倒覺得也不會今年或者明年馬上就出現，有可能需要一點時間，那么就要看我們的政策。如果我們的政策一直不敢退出，或者一直拖到最后，比較晚的時候才退出呢，那么這個泡沫上升到一個比較大的一個階段，這完全是可能的。

　　現在事實上，我覺得有很多投資者已經在擔心這個泡沫。但是呢，你擔心泡沫，你又沒有別的投資機會，你又要去投資，所以說這么多的資金追逐比較少的投資機會，最后只能會加劇這個泡沫的上升。

　　網易財經：最后泡沫破裂，又會給全球經濟帶來危險？

　　沈明高：這種可能性是有的。那么對政府來講，對決策者來講，無非就是說，我為了防止這個資產泡沫的這個上升，或者最后的泡沫的破裂，我要接受一個比較低的經濟增長速度。如果你要想把經濟穩定，那么這個泡沫就可能上升；或者你要想把泡沫壓住，經濟增長就要放慢。那么在目前看來，各國的政策都是想要穩定經濟增長，希望使得這個復蘇能夠持續下去，能夠很快的走出這個危機。

　　這樣的一個大的政府的這個政策的干預，在歷史上不多見。特別是在上個世紀美國經濟大蕭條以來，并不多見。未來會不會帶來一次大的泡沫，和泡沫破裂之后的再一次經濟的大幅度衰退，甚至蕭條，我覺得這種可能性不能完全排除。

　　全球不會打匯率戰

　　網易財經：本幣升值已經成為很多政府它開始關注的問題了。最近是有巴西、韓國、泰國，然后日本，都開始說，政府要出手干預這個本幣的升值問題。這可不可以叫做是全球性的競爭性貶值呢？

　　沈明高：競爭性貶值？我覺得這要看它采取的是什么措施，對吧。競爭性貶值的可能性應該不大，但是不讓它升值的可能性倒是蠻大的，就是說，大家都希望幣值不要升得太快，影響到它的出口的競爭力。

　　未來幾年，新興市場經濟的貨幣升值恐怕是一個趨勢。