左曉蕾

　　這場讓全球金融市場和全球經濟風云變色的金融危機的底究竟在哪里？如何才能走出危機？筆者認為，近期以花旗銀行帶領美國和歐洲銀行股的反彈，隱隱揭示了金融危機的三個大“底”，20國峰會和各國政府應該揭“底”，并采取斷然措施，一次性“兜底”，徹“底”解決問題。

　　第一大“底”是，必須盡快徹底清除金融機構的全部“毒垃圾”

　　——次貸以及次貸衍生證券。

　　虛擬經濟的膨脹已經使金融機構賬面資產有相當規模是所謂管理的“證券資產”，大部分是次貸衍生證券。除了美國政府和美聯儲，眼下幾乎沒有投資人會接手這些“垃圾級別”的資產。如果沒有市場，這些“證券資產”的“價值”應該等于零。金融機構已實質性破產。雷曼公司破產前的資產負債表是“資產”6300多億美元。“負債”6100多億。從賬面上看并沒有資不抵債，可實際上所謂“資產”其實已不是“資產”了。雷曼在破產之前，就已資不抵債！

　　規模巨大的“毒垃圾”，像定時炸彈一樣，遍布全球金融市場之中：先在債券市場、貨幣市場、場外交易市場，近來蔓延到汽車消費市場、信用卡市場上，不斷在不同的時點爆炸。為“毒垃圾”保險的保險公司正在遍布定時炸彈的戰場上“垂死掙扎”；全球金融市場因此膽戰心驚地等待一次一次“定時炸彈”。

　　也正是清除“毒垃圾”，總算讓花旗銀行逃過一劫。花旗銀行稍早作出重大決定，出售其經紀部門。實際上是把到期就要爆炸的定時炸彈一次性清除，徹底割掉一個毒瘤，防止了癌細胞蔓延。相信這是花旗銀行1、2月盈利的秘訣之一。

　　這些，應該使我們非常清楚地看見了金融危機的這一個“底”，完全清理與次貸相關的證券產品之日，就是金融市場穩定之時。

　　第二大“底”是，必須穩定房地產市場。稍早時候，因為花旗銀行和美國銀行可能被國有化，引起對第二波金融海嘯的恐懼。花旗的麻煩出在次優房屋抵押貸款上。隨著房價不斷下跌，最大的房屋抵押貸款銀行花旗再次面對大面積的“壞賬”危機；收購了最大抵押貸款投行美林的美國銀行也遭受了“無妄之災”。

　　次優抵押貸款大約1.3萬億，估計大約一半會出問題。花旗銀行近期的盈利，并不說明全部抵押貸款的問題已解決。如果房地產市場穩定不下來，花旗和美國銀行的資產會繼續惡化，房屋抵押貸款的違約率可能繼續提高，甚至向優質貸款蔓延。所以，房地產市場調整到位，應該是金融危機的另一個底部指標。