強(qiáng)勢或至少穩(wěn)定的美元

　　美國政府正在瘋狂發(fā)行債券挽救經(jīng)濟(jì)！而結(jié)果呢？

　　投資者看到：美國國債依舊被視為安全資產(chǎn)的代表；美國國債收益率下跌，價(jià)格上升；美元受到支撐，過去幾個(gè)月對多數(shù)貨幣都在上揚(yáng)。這難以理解，卻正是市場希望看到的。

　　美元為什么擁有如此地位？即使進(jìn)入危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力依然是全球最強(qiáng)大的，美元依舊是全球最主要的儲(chǔ)備貨幣。

　　這是一種特權(quán)，特權(quán)沒有監(jiān)管就可能被濫用，目前的情況正是特權(quán)濫用。

　　擔(dān)心已經(jīng)出現(xiàn)，一些人擔(dān)心美國機(jī)構(gòu)債券的安全，甚至連美國國債也非百分之百的保險(xiǎn)。這種擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。AAA級CDOs、公司債都曾被視為類現(xiàn)金資產(chǎn)，但很多已被拋棄。

　　“全球?qū)τ诿涝慕邮苣芰φ诮邮芸简?yàn)。”太平洋投資管理公司首席投資官Bill Gross在3月的投資展望中寫道，“注意觀察美元，如果美元大幅下跌，貨幣政策制定者對金融混亂將無能為力。”對市場來說，這意味著將失去最強(qiáng)大的支撐。

　　困難時(shí)刻，投資者更需要值得信賴的資產(chǎn)，現(xiàn)在是美元，在沒有更好的選擇時(shí)，失去它將意味著災(zāi)難。所以，人們希望看到美國政府仍有能力幫助經(jīng)濟(jì)，又不愿看到它因此走得太遠(yuǎn)而摧毀美元。這是難以掌控的平衡。安全但不被“國有化”的銀行

　　“國有化”可能是處理銀行不良資產(chǎn)的最佳方法，但肯定不是最明智的，尤其是在美國。

　　美國和瑞士不同，后者的銀行屈指可數(shù)，但美國有7500家銀行、數(shù)目眾多的信用儲(chǔ)蓄社和信用合作社。“國有化”是美國政府無法完成的任務(wù)。美國的銀行是全球金融交易和清算的中心，這是斯堪的納維亞的銀行無法相比的。

　　幫助美國銀行，意味著美國政府可以擁有更多優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，這將大大攤薄銀行原股東的股權(quán)。但美國政府應(yīng)保護(hù)銀行債權(quán)人的利益，因?yàn)橐坏┳鳛殂y行債權(quán)人的保險(xiǎn)公司和信用合作社利益受損，將導(dǎo)致更多混亂。

　　所以，美國政府應(yīng)做的是穩(wěn)定而非重建市場，這也是美國財(cái)長蓋特納一直希望私人資本可以參與銀行不良資產(chǎn)剝離而非直接“國有化”銀行的緣故。本周，蓋特納將公布相關(guān)計(jì)劃的細(xì)節(jié)。

　　通脹而非通縮

　　一些人可能認(rèn)為美國政府如此大張旗鼓的投入會(huì)帶來通脹風(fēng)險(xiǎn)。不過，至少短期內(nèi)無需擔(dān)心這一問題，甚至不妨來點(diǎn)通脹。已有很多文章討論過通縮的風(fēng)險(xiǎn)。對貨幣政策制定者來說，他們現(xiàn)在愿意看到5%~6%的名義GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增長率，即使大部分增長率來自通脹。

　　不妨稱之為“浮士德式的交易”。正如浮士德用靈魂向魔鬼換取知識和權(quán)利，央行們希望可以用未來通脹換取經(jīng)濟(jì)的短期穩(wěn)定，原因是通縮的危險(xiǎn)更大。