近期美元之所以上漲，應是供求規律使然。一方面，從美國經濟體看，災難面前，由于發生大量虧損，成千上萬億的美元蒸發在空氣中，而維持經濟運轉所需要的美元需求大致不變，因而美元價格升高。但必須指出，這是價格的波動，而非美元內在價值的提升。

　　另一方面，美國政府救市急迫性與遲緩行動的時間差，導致了全球資本和商品市場的百年動蕩，股票、期貨價格大幅下跌。正是市場的極度恐慌，激發了對美元強大的需求，造就了美元脫離基本面的上漲。

　　從全球來看，美國的短期國債被認為是一種比較安全的投資方式，盡管在次貸危機爆發后，美國經濟危機四伏，但投資人并不擔心美國政府違約，反而對金融動蕩的擔憂和經濟衰退的恐慌加劇。尋求避風港的行為催生了對美國短期國債的巨大需求，而對美國國債的巨大需求又激發了對美元的極大需求。

　　美元價格升高會加劇美元回流，一定時滯之后當然有利于美國經濟的復蘇。但當美國經濟開始復蘇，其他經濟體卻在惡化，這將導致美元的進一步回流，更有利于美國一些產業的復蘇，也進一步使全球其他地區危機惡化。換句話說，美元走強，在奧巴馬政府提出7870億美元的挽救銀行和振興經濟方案之際，提供美政府急需的“銀彈”，使政府不需升息，就能支付這些支出。但全球經濟卻因缺乏信心和資金而被拖垮，從米蘭到馬尼拉，貸款和投資機制失靈，資金流入美國顯然使全球其他地區的危機加速惡化。

　　正如有學者分析的，國際的資金爭奪戰突然變成零和游戲。外國央行和投資人每投資美國政府公債一美元，急需重新貸款的東歐國家就少了一美元。國際貨幣基金組織前官員普拉薩德說：“所有低收入國家問題很大，這是第三波金融危機，低收入國家傷勢慘重，私人資金不再流入新興市場。”

　　投資新興市場國家的私人資金從2007年的9280億美元，驟減到2008年的4660億美元，今年可能降到1650億美元。事實是，美國正在吸收過去散布在世界各地的資金，使其他地區資金吃緊。最緊迫的危機在東歐，過去東歐投資人大量借外幣來建辦公大樓和工廠，當本國幣值劇貶后，他們的債務膨脹，導致銀行虧損，需政府紓困，政府又向國際貨幣基金組織求援。這種情形類似20世紀90年代末的亞洲金融風暴。

　　如果說金融危機第一波是美國三大投行倒下，第二波是幾大銀行崩塌，那么第三波則是以東歐等新興市場體外資回撤、本幣貶值、經濟急劇衰退為標志。

　　（作者為中國人民銀行研究生部部務委員會副主席）