北京似乎屈從了華盛頓的要求。但中國允許人民幣加快升值的主要原因是它的決策者認為貨幣升值對中國利大于弊。北京如今最關切的是通脹。中國2007年11月的通脹率達6.9%。1月9日政府宣布加緊控制一系列產品的價格。中國人民銀行2007年六次加息，但這不大可能抑制主要由食品價格攀升推動的通脹。貨幣加快升值提供了更有力的武器：它將幫助減少進口通脹，特別是食品和原材料的。通過降低貨幣干預的需要，它還將抑制外匯儲備的集結和貨幣增長。

　　政策改變的另一原因是壓低貨幣的代價在提高。到目前為止，人民銀行成功地“沖銷”大部分外匯流入——印人民幣去購買流入的美元，然后向銀行出售債券從而收拾過剩的流動性。它甚至在這種活動中獲利，因為美元儲備的回報超過它支付沖銷債券的費用。然而，現在人民銀行在虧錢。由于美元減息，中國加息，中國的利率現在高于美國的，而且今年這個差距可能還會加大。由于中國美元儲備的人民幣價值縮水也是一種損失，現在貨幣干預的代價更高了。

　　而且中國的收益比美國的高也可能意味著更大量的外國資本流入。人民銀行就不得不購買更多的外匯以壓低人民幣，沖銷的需求增加。

　　中國的資本控制讓它可以抵御在某種程度上抵御投機資本的涌入，但控制是有漏洞的。企業可以通過高報進口和低報出口來操作。一些經濟學家認為一次性的大幅重估將降低人民幣升值的預期，從而有助于抑制流入。但中國決策者強調逐步調整的重要性。為了顯示貨幣不是單向的賭注，人民銀行在未來可能試圖促使人民幣降一點。

　　人民幣的升值不大可能讓狂熱的美國國會或經濟學家安靜下來。按照國際結算銀行的說法，美元自2005年以來的下滑意味著以貿易加權來看，人民幣只是上升5%。中國的經常賬戶盈余占GDP的比例已經從2004年的4%增長到去年的11%，因此任何把均衡匯率定義為消除過剩匯率的評估將顯示人民幣如今甚至更被低估了。

　　但有的經濟學家認為以經常賬戶盈余來定義人民幣的正確價值的做法是錯誤的。特別是目前還不清楚升值可以如何糾正中國儲蓄投資的失衡。美國經濟咨商局最近的報告認為，盡管貨幣低估助長中國的貿易順差，但并非主要原因，而且對美中貿易赤字沒什么作用。

　　大多數國會議員不以為然。中國秘密升值的問題在于它這樣做得不到批評者的贊賞。如果中國過去兩年的貨幣升值是一次性實現的話，可能現在就可以少挨美國誹謗者的攻擊。