美元六個月漲了10%，季度漲速創(chuàng)六年新高。一些華爾街機(jī)構(gòu)的分析師預(yù)計，美元牛市遠(yuǎn)未結(jié)束。西方分析人士認(rèn)為，過去美元高漲曾引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)大動蕩，這次可能也不會例外，最大的受害者或許是仍未擺脫出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式的中國。而如果中國政府讓人民幣匯率徹底浮動，現(xiàn)時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否承受還是疑問。

　　以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢看，美元走高不算意外。本周華爾街見聞文章提到，曾準(zhǔn)確預(yù)測2008年金融風(fēng)暴的“末日博士”魯比尼將全球經(jīng)濟(jì)比作四引擎的飛機(jī)，稱如今只有英美這一個引擎正常運(yùn)轉(zhuǎn)，中歐日三大引擎通通經(jīng)濟(jì)下滑。

　　美國經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)，全球其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)仍疲弱，加之全球主要央行貨幣政策分歧加大，美聯(lián)儲宣布結(jié)束QE3，歐洲央行和日本央行還要大力寬松，這些都為美元進(jìn)一步上漲提供了支持。何況，即使近期美元升至四年來高位，和歷史標(biāo)準(zhǔn)相比還是低水平，美元還有上升空間。

　　美元，人民幣，出口，美國，中國

　　對美國以外國家地區(qū)而言，美元牛市帶來的恐慌可能更直接，比如中國的經(jīng)濟(jì)增長就在加速下滑。前摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任經(jīng)濟(jì)與金融市場咨詢機(jī)構(gòu)Fathom Consulting董事總經(jīng)理的Danny Gabay預(yù)計，中國的實(shí)際年化經(jīng)濟(jì)增長率可能已跌至5%以下。宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測機(jī)構(gòu)Lombard Street Research的宏觀經(jīng)濟(jì)研究負(fù)責(zé)人Diana Choyleva也這樣預(yù)計。

　　然而，中國國家統(tǒng)計局公布的今年三季度GDP增長年率還有7.3%，雖然已是近六年最低增速，但和今年的官方增長目標(biāo)7.5%相差不遠(yuǎn)。上述西方人士預(yù)測是否危言聳聽？以李克強(qiáng)總理的“克強(qiáng)指數(shù)”三大指標(biāo)——用電量、鐵路貨運(yùn)量和信貸增長判斷，中國現(xiàn)時的經(jīng)濟(jì)增長的確遠(yuǎn)低于今年的官方目標(biāo)。

　　三季度中國GDP公布后，法國興業(yè)銀行的報告指出，即使增速只有7.3%，也要?dú)w功于9月看似強(qiáng)勁反彈的工業(yè)生產(chǎn)。中國經(jīng)濟(jì)彈性全靠外需，沒有房產(chǎn)投資助陣，國內(nèi)投資幾無增長，7.3%的增幅其實(shí)并未體現(xiàn)真實(shí)實(shí)力，實(shí)際狀況可能更糟。

　　GDP,出口，信貸泡沫，中國

　　英國知名金融、商業(yè)與經(jīng)濟(jì)評論家、《每日電訊報》副編輯Jeremy Warner認(rèn)為，如果再悲觀些估計，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長僅有官方水平的一半，美元任何程度的走強(qiáng)幾乎無疑都會導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)硬著陸。在中國逐漸擠出信貸泡沫之際，美元強(qiáng)勢是中國經(jīng)濟(jì)的大麻煩，中國政府可能因此明顯加快資本市場開放。

　　可是，中國國內(nèi)企業(yè)和金融業(yè)還有大量美元債務(wù)，美元對人民幣下跌會激化這些機(jī)構(gòu)的債務(wù)問題，多家機(jī)構(gòu)將面臨倒閉的危險。即便如此，中國政府也已逐漸允許人民幣匯率雙向波幅擴(kuò)大。去年人民幣匯率一年升值2.9%，今年前四個月又貶值3.31%。業(yè)內(nèi)預(yù)計，未來人民幣有彈性的雙向波動將成為常態(tài)。

　　Jeremy Warner預(yù)計，如果放棄人民幣與美元掛鉤，中國會擔(dān)心的倒不是人民幣升值，而是迅速貶值。與美元脫鉤意味著，中國徹底告別依靠人民幣匯率推動出口進(jìn)而帶動經(jīng)濟(jì)增長的模式。可中國目前能否承受這種劇變還讓人懷疑。

　　眾所周知，近幾年國際需求還未完全恢復(fù)正常水平。中國的出口潛在增速由連續(xù)十年的20%以上變?yōu)檫B續(xù)三年的7%左右。與此同時，在正處經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的中國，國內(nèi)需求增長依然乏力。2009年以來，工業(yè)、固定資產(chǎn)投資、社銷零售等代表內(nèi)需的主要指標(biāo)增速均逐年下滑，供應(yīng)端產(chǎn)能過剩依然嚴(yán)重。

　　大宗商品交易平臺生意社統(tǒng)計，2013年，存在產(chǎn)能過剩的中國大宗商品產(chǎn)品占比為48%；在產(chǎn)能過剩產(chǎn)品中，產(chǎn)能利用率低于80%的產(chǎn)品數(shù)占了3/4。

　　如以下申銀萬國證券報告圖表所示，當(dāng)前粗鋼產(chǎn)能利用率僅有72%左右，產(chǎn)能過剩是工業(yè)大范圍現(xiàn)象。該報告認(rèn)為，出口動能不足導(dǎo)致部分出口系產(chǎn)品的產(chǎn)能來不及轉(zhuǎn)型，反而加劇了產(chǎn)能過剩。中國制造業(yè)必須尋找新的出路。

　　產(chǎn)能過剩，GDP,中國

　　無論如何，美元走強(qiáng)對全球貨幣市場的震動應(yīng)該引起美國以外地區(qū)警惕，試圖操縱匯率將產(chǎn)生巨大風(fēng)險。根據(jù)過往經(jīng)歷，美國以外地區(qū)、特別是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體會因美元匯率大波動受害。

　　Jeremy Warner提到了上世紀(jì)80年代的例子。80年代初，美、日、德、英、法五大發(fā)達(dá)國家簽署《廣場協(xié)議》，聯(lián)手大量拋售美元，導(dǎo)致美元持續(xù)大貶值。兩年后，他們又不得不共同支持美元，制止美元匯率跳水。但那時傷害已無法避免。在經(jīng)濟(jì)以出口為導(dǎo)向的日本，政府因日元走強(qiáng)被迫采取貨幣寬松政策，助長了國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫。泡沫破滅后，日本的經(jīng)濟(jì)就一蹶不振，幾十年未能翻身。

　　如今美國以外地區(qū)的美元公債還不算多，私人部門的美元債務(wù)卻超過了往年的標(biāo)準(zhǔn)。雖然眼下還無法預(yù)見美元牛市的影響，但Warner認(rèn)為，很可能不會是正面影響。

　　本文轉(zhuǎn)自：上海金融財富圈