外媒一則有關中國外匯管理局“抄底”英國樓市的報道，再次凸顯了中國外匯儲備的內外有別。對外，外匯儲備投資大方大膽，頻出手“抄底”他國債市樓市;對內，外匯儲備永遠是筆神秘的天量財富，“藏匯于民”一直是可望不可即的奢談。

　　平心而論，筆者是不反對外管局“抄底”英國樓市的。正如外媒所言，此舉標志著中國外匯資產配置方式的顯著調整。過去中國管理層的做法主要是投資于各國政府債券(以美國國債為主)，但歐美國家近年爆發的主權債務危機迫使中國開始轉變思維，創新外匯儲備運用工作。1月份，國家外管局證實設立外匯儲備委托貸款辦公室，即被輿論視為中國外匯儲備管理從傳統經營到創新運用的一次體現。

　　雖然創新就意味不確定性，用市場語言來詮釋即為風險，但這種“成長的代價”卻是不可避免的。

　　另一方面，房地產業是英國的支柱性產業，占該國GDP體量的20%左右。受2008年金融危機影響，英國商業地產近年來嚴重衰退，不過隨著2012倫敦奧運會的舉辦，英國尤其是倫敦的商業地產開始呈現復蘇勢態，越來越多的國際資金資金開始進軍倫敦商業地產項目。從投資時機的角度來講，說中國是在“抄底”并不為過。

　　但這好比一個“博傻游戲”，在沒有找到下一個“傻子”之前，所有的收益只是賬面上的。中國外匯儲備投資配置多元化的前提是“安全第一、收益第二”，即保值比增值更重要。因此中國“抄底”國外樓市，需要考慮的不僅僅是投資時機的問題，更需要考慮到他國的住房文化、人口結構等一系列內容，才不至于輸掉“家底”。上世紀80年代末，日本在美國的慘痛教訓足以警示中國。

　　而且外匯儲備投資也不應該內外有別。長期以來，外匯儲備投資對外大方大膽，頻出手“抄底”他國債市樓市;對內而言，外匯儲備則永遠是筆神秘的天量財富，“藏匯于民”一直是可望不可即的奢談。

　　外匯儲備對于穩定一國經濟金融的重要作用不言而喻。關于這一點，中國央行行長周小川已經說的很清楚：外匯儲備一部分保證進出口支付使用，一部分供預備外資企業投資的分紅使用，還有一部分是讓熱錢進入然后再進行100%對沖，使其在總量上不會對經濟產生負面影響。不過周小川并沒有說到，還有一部分是多出來的外匯儲備，多出的部分可以看作外儲投資的“保證金”。周小川把外匯儲備比作“池子”，但這個池子并不是越大越好。“樹大招風”，中國外儲規模繼續高速增長反而可能形成不利，例如招徠國際社會對中國貿易狀況和人民幣匯率問題的說三道四。

　　砌好合適的“池子”后，多余的“原材料”應該發揮應有的作用，這應該是外儲資產配置的指導理念。傳統觀點認為，外匯儲備不得少于3個月的進口額、10%的GDP和30%的外債，以中國目前的外儲規模(截至去年年末的數字是3.3116萬億美元)來看，總量上十分充裕。因而相比之下，眼下花錢比掙錢問題似乎更加值得探討與研究。

　　瓜分外匯儲備的說法曾經見諸報端，學者們習慣用央行的資產和負債來為不分外儲做解釋，卻忽略了央行資產負債的本質。當然以目前情況看，瓜分外匯儲備并不是內部層面管理外儲的可行性途徑，但其他的方式多種多樣，譬如以發債方式變通地剝離一部分成立專項基金，用于對中國養老基金、公積金等賬戶形成補充或者支持中國企業的股權投資，最終目的旨在改善國人生活質量、構建和諧社會。