外匯儲備的過快增長給中國經濟可持續發展帶來巨大不確定性風險已成為現實。

　　毫無疑問，在中國當前的外匯結算制度條件下，由于外貿順差導致外匯儲備的被動增長已經成為當前國內市場流動性的一個主要因素之一。雖然中國已經通過各種途徑努力實現外匯儲備多元化，但是在目前全球對主權投資普遍警惕以及資產安全風險使得中國龐大的外匯資產的騰挪空間非常狹小，而在目前中國外貿順差上千億美元年增長水平也使得這個效果非常有限。數據顯示，2010年中國貿易順差為1831億美元，因此即便是在最新的一個月中，中國微弱地減持了美國國債，還是無法改變當前中國外匯儲備過快被動增長的局面。從國際環境來看，雖然歐洲央行已經實施了政策轉向，但是在美日央行持續寬松貨幣政策持續的狀態下，國際資本流入中國有所反彈。數據顯示，3月份中國的外匯占款已經反彈到4000億元的水平。

　　而國際熱錢的流入也進一步推高了人民幣升值預期。據2011年4月18日外匯管理局公布的算法，過去10年“熱錢”年均流入近250億美元，占同期外匯儲備增量的9.0%。參加博鰲亞洲論壇2011年年會的金融專家們認為，針對目前熱錢流入中國的途徑，國家需要增強人民幣匯率彈性，改變升值單向預期，完善和發展資本市場，化堵為疏，以消除熱錢對中國經濟發展造成的消極影響。我們可以看到，當前中國外匯儲備主要由四部分組成：一是巨額貿易順差；二是外國直接投資凈流入的大幅增加；三是外國貸款的持續增多；四是對人民幣升值預期導致的“熱錢”流入。

　　從當前的問題本質來看，造成中國流動性的最大因素就在于外匯儲備的過快增長，使得國內相應政策難以有效對沖。雖然央行已經在17日宣布再次提高存款準備金率，但是這個辦法對目前的問題越來越難以應付。事實上，以每次提高0.5個百分點，以央行人民幣存款余額來算，一次僅能對沖3600億元。

　　而中國的外匯儲備增長比這個要快得多，數據顯示，截至3月份，中國外匯儲備余額已經達到3.04萬億美元，從去年二季度的2.45萬億美元多出了近6000億美元，折合人民幣4萬億元。央行行長周小川表示存款準備金率沒有絕對的上限。雖然理論上沒問題，但是實際上是受到各種條件的制約，因此這也不是解決問題的有效辦法。

　　事實上，中央決策層過去在許多場合指出過，中國對外匯儲備的要求首先是安全，其次是流動，第三是保值增值。這個大原則的確是十分正確的，但能夠實現這個目標的手段是否只有購買西方發達國家的國債一途呢？其實，國債的最大優勢可能僅僅是安全而已，在流動和保值增值方面，其他的選擇也是不少的。

　　要想有效消除流動性的關鍵依然在于消化中國龐大的外匯儲備，從而從根本上減少央行的資產負債。從央行的資產負債表可以看到，到1月份，央行資產負債為4.27萬億美元，比美聯儲還多。而目前的政策都只是將流動性回流到央行，這使得央行的資產負債不斷增加，給未來的貨幣政策實施造成更大制約。因此，從根本上來看，必須盡快給這些過剩的流動性找到一條出路，只要將這些流動性真正放到應有的位置，才能解決中國的流動性難題。

　　隨著中國經濟總量的增長，中國已經是一個與美國、歐洲、日本等量齊觀的龐大經濟體，即便在全球化的時代，原本也不應該如此受制于其他經濟體的市場變化。然而從實際情況來看，上述的這種情況遠沒有這么簡單。事實上，外商直接投資的規模以及留存利潤有可能抵消FDI帶來的實際效果。國家外匯管理局4月1日發布了2010年國際收支平衡表，并通過口徑調整，對2005年-2009年國際收支平衡表進行了修正。根據外匯局國際投資頭寸表，截至2009年底，FDI累計余額已經達到9974億美元，接近1萬億美元。這1萬億美元外國在華資產，每年都在生成高額利潤，這些利潤由于現有資本管制以及對中國經濟增長的看好，絕大部分都繼續留在國內。

　　因此，在當前既有體制下，必須要盡快解決好外匯儲備的被動過快增長，從機制上減少中國補貼全世界的問題，這樣我們才有可能有效對沖將來的FDI流出帶來的損失。