“潛在的增發融資和增持UCBH(聯合銀行控股公司)股權是短期內的不確定因素。”除了上述的不確定性，高華證券還加上了這樣兩個不確定性。

　　如此多的不確定性，對于一個理性的投資者而言，絕對不敢放手一搏，只能靜候時間驗證。

　　二級市場上的疲軟表現，也驗證了投資者對其的懷疑。2月15日至3月15日，銀行股指數下跌了2.82％，而同期滬深300指數下跌8.07％，銀行股跑贏了滬深300指數5.25％。國金證券推薦的組合中“浦發、南京”分別實現了4.5％、4.4％的正收益，跑贏行業指數7.36個百分點、7.23個百分點；但民生銀行跑輸了行業指數了1.46個百分點。

　　自1664點以來，大盤漲幅30％多，而民生銀行的漲幅弱于大盤，只有27％。同為股份制銀行，浦發銀行漲幅近70％，深發展95％，招商銀行40％。

　　增持UCBH的不確定性

　　兩會期間有媒體報道，民生銀行董事長董文標最近表示，如果股價合理，準備將所持UCBH股份從10％提高到19％。

　　“如果消息屬實，我們對民生銀行管理層增持UCBH股權的決定感到困惑。”高華證券給出的理由是：兩家銀行之間的協同效應有限；UCBH的大量房地產相關貸款(占其總貸款的71％)也蘊含著顯著的信貸風險。”

　　高華證券特別提醒投資者注意，UCBH截至2008年年底的不良貸款率升至4.7％(季環比上升2.1個百分點)而且不良貸款撥備覆蓋率處于47％的低水平，后者可能會給UCBH的有形普通股股本(占其資產的7.5％)帶來壓力。“鑒于UCBH股價的大幅下挫，我們預計民生銀行持有UCBH10％股權帶來的浮虧約為1.09億美元(約為民生銀行2009年預期凈利潤的10％)；UCBH股價年初至今下跌78％，我們估算民生銀行需在2009年一季度為此計入6200萬美元的損失。

　　由于民生銀行將UCBH股權計為可供出售類資產,因此相關損失被直接計入股東權益，但如果決定對所持UCBH股份進行減值測試，那么可能就必須將損失列入損益表。”

　　民生銀行表示，聯合控股將為公司提供進入美國市場的平臺，是公司實施全球化戰略的重要一步。民生銀行目前在海外未有業務網點，而聯合控股在美國的東西海岸設有70家分支機構，基本覆蓋美國華裔密集度高的地區。民生銀行與聯合控股的網點分布基本互補，對聯合控股的入股將成為民生銀行進入美國市場的第一步，將為民生銀行在美國市場贏得一定的知名度和客戶群。

　　但在民生銀行一年前的董事會決議中，蘇慶贊董事表示反對，反對的理由是：財務盡職調查發現目標銀行的現有業務高度集中在房地產抵押與建筑貸款方面，貿易融資業務的比重相對較低。

　　事業部改革成效的不確定性

　　事業部制改革是民生銀行最令投資者關注的重大事項。公司高層表示，在目前的國際金融危機和國際國內經濟下行的形勢下更加顯示出其方向正確。房地產、冶金、能源、交通這些行業的貸款從分支機構收至事業部，這些行業的貸款集中后有利于風險控制和收益的提高。目前事業部貸款占全行貸款余額的40％，公司認為如果這些行業的貸款繼續放在分支行，則在經濟調整中很可能將面臨更大的風險。

　　中信建投認為，民生銀行2009年將一方面致力于應對國際經濟造成的外部不良環境帶來的沖擊，另一方面繼續深化經營模式的改革，轉變增長方式。近年來隨著各類銀行市場化水平的逐步提高，民生銀行原先在機制上特別是激勵機制上的優勢已經弱化。要進一步塑造核心競爭力，根據流程銀行要求，民生銀行2008年四季度啟動中后臺改造，核心系統上線,提高中后臺對銀行業務尤其是特色業務的支持能力。