在計劃連續大手筆收購陜國投、聯合控股之后，民生銀行或可能選擇倫敦交易所作為海外上市地

　　10月8日，民生銀行（600016）對外公布了三項董事會臨時會議決議，其中兩項為對外股權投資的方案：一是擬以自有資金23.42億元參與認購陜國投A（000563）非公開發行股份；二是擬分三步投資NASDAQ上市公司美國聯合銀行控股公司（下稱“聯合控股”，代碼：UCBH）。

　　兩大收購消息的公布，以及近期傳出的民生銀行擬放棄H股上市而選擇在倫敦上市的消息，標志著民生銀行在實現其既定的多元化、國際化方面邁出了重要一步。　

　　高價入股只為控制權

　　民生銀行入股陜國投，是繼交行入股湖北國投后銀行入股信托業的第二例。此次，民生銀行擬以現金方式認購陜國投非公開發行的1.43　億股A股，認購價格為16.38　元／股，支付金額約為23.42億元，鎖定期為36個月。定向增發完成后，民生銀行持有陜國投不低于26.58％的股份。

　　入股前，陜國投第一大股東陜西省高速公路建設集團公司（下稱“陜高速”）持股比例為44.78％，增發完成后，陜高速股比降為29.71％。根據雙方的約定，陜高速將在適當時候以適當方式減持一定股份后，與民生銀行成為陜國投并列第一大股東。

　　目前，民生銀行與陜國投已經簽訂了《股份認購合同書》，但該認購合同在履行完畢各自公司內部的程序后，還要經過管理層主要是銀監會和證監會的批準，而監管部門的審批將直接決定此次入股的最終結局。

　　定向增發完畢后，陜國投的凈資產將由4.54億元增至34.02億元，這一水平在2006年排名信托全行業第2位，每股凈資產也將從1.27元增加到6.32元，資產負債率將由63.6％降至18.9％。

　　據此，民生銀行的認購價相當于陜國投增發前的12.90倍PB，增發后的2.59倍PB。而在今年6月，交行以12.2億元收購了湖北國投85％的股權，后者凈資產約為6億元，交行收購PB約為2.40倍。

　　從表面上看，民生銀行這筆交易似乎并不劃算，不但出價遠遠高于交行，而且，用約占陜國投增發完成后70％資本金的資金，卻只換來26.58％的股份，但民生銀行有自己的算盤。

　　地處西部的陜國投，由于受注冊資本金不足和地區經濟欠發達等因素的影響，在很多信托業務的開展上存在困難，公司主營利潤嚴重依賴以房地產為主的實業投資。截至2007年6月底，陜國投44.6％的自有資金投向實業。

　　2007年初，銀監會出臺信托行業管理新規，只允許信托公司投資金融類公司股權、自用固定資產和金融產品，原則上禁止實業投資。此后，盡管陜國投通過將房地產實業投資轉變為信托金融產品投資，以符合新的信托政策，但在創新業務等方面仍受制于新政策，資本金不足成為其持續發展的瓶頸。

　　此次陜國投定向增發充實資本金，民生銀行付出的代價不小，但通過其提供的類似過橋性質的資金幫助，將有利于陜國投在監管部門規定的今年年底前獲得新的金融牌照以及諸多創新業務資格，這對陜國投做強信托業務以及未來可能控股的民生銀行進行業務融合都是有好處的。

　　在增發完成到陜高速減持前這段時間，雖然民生銀行還不能成為第一大股東，但作為對其幫助陜國投申請新牌照所付出代價的交換，民生銀行極有可能提名陜國投的管理層，在經營管理上實際控制陜國投，這就意味著陜國投未來業務結構的調整權將在民生銀行的掌控之下。

　　盡管現在還難以判斷民生銀行如何整合陜國投未來的信托業務結構，但有一點可以肯定的是，民生銀行不會對信托創新類業務樣樣下手，可能會把陜國投的業務整合納入到與民生銀行有一個共同的戰略決策側重點上。當然，具體的側重方向還需要雙方在合作中進一步討論決定。

　　因此，只要有了實際控制權，民生銀行也就不在乎只是與陜高速并列第一大股東了。而且，目前來看，陜高速對民生銀行和陜國投而言，也不是可有可無的雞肋。除了由于信托牌照的稀缺性及對地方的重要性，陜西省國資委并不愿失去對陜國投的控制權這一層意思外，陜高速對開展信托業務的便利條件也是民生銀行所看重的。

　　據了解，陜國投在對發行高速公路的信托產品方面具有較大優勢，這主要得益于陜高速擁有陜西省內眾多的高速公路資源，而且隨著西部開發有利地理位置的顯現，將來有望在高速公路信托為代表的基建信托上獲益。同時，民生銀行也對房地產信托業務方面的創新一直很有興趣，在入股陜國投后將能較好地解決融資規模問題，這也將對所需資金重大的房地產信托以及房地產基金業務有所裨益。
　　信托牌照的潛在價值

　　信托公司連接著貨幣、資本以及實業三方市場。在所有的金融機構中，信托公司是唯一能夠直接進行股權投資的金融機構（券商中只有中信證券與中金公司兩家試點），在中國發展直接投資的大背景下，將由此產生一個巨大的市場。對這一前景，民生銀行自然不愿放過。

　　“花了這么大的代價，不可能只是為了一個信托的牌照而已，肯定會有下一步的動作。”民生銀行內部人士坦言。而這個動作很有可能是在增發資金到位后，民生銀行對陜國投業務結構的徹底調整。

　　實際上，即使民生銀行未能實際控股，陜國投隨著申請新金融牌照的臨近，也會改善業務結構，避免進入信托監管過渡期。隨著資本金的增加以及銀信間的深層合作，陜國投將逐步取得異地信托業務、資產證券化業務、房地產信托業務、受托管理保險資金業務、受托境外理財業務、私人股權投資信托等業務的開展資格。

　　雖然，從短期來看，由于2007年上半年陜國投的凈利潤僅為3000萬元，按照入股比例，民生銀行對應的投資收益只相當于其同期凈利潤的0.3％，對其盈利影響有限。

　　但從長期來看，雙方的合作有望成為一個成功的資本運營范例。民生銀行是一個在產品創新方面比較活躍的商業銀行，在產業投資方面也具有一些渠道，在雙方正式開展合作之后，民生銀行將會注入優質的市場資源和客戶資源。同時，合作還可以彌補陜國投營業網點少等方面的不足，陜國投可以充分利用民生銀行現有的發行和營銷網絡開展業務創新。

　　據悉，在分業經營的現狀下，銀行與信托公司作為兩個完全獨立的法人，盡管也有代銷業務、理財業務方面的合作，但或多或少存在法律及政策上的障礙，不僅體現在銀行自身理財業務與信托計劃發行之間的業務沖突，還體現在合作過程中產生的法律地位的確定等。因此，目前銀行與信托的合作還有很大的發展空間，不僅給銀行業創新的機會，也給信托業務發展提供了新的契機。

　　而在銀行入股信托業后，將給銀行帶來新的發展空間和創新的機會。例如在資金匯集方面，民生銀行可以利用其自身的網點優勢和客戶資源優勢，在較短時間內快速匯集較大的資金流；而在投資途徑方面，信托具有其他金融機構無法比擬的優勢，可涉足貸款、證券等多個方面。銀信合作能夠有效地解決資金融入和資金輸出兩方面的問題，實現“雙贏”。

　　目前，民生銀行的理財業務正如火如荼地開展，理財客戶對理財產品的要求和回報期望也越來越高，大規模的業務發展匯集起的資金不可能只選擇銀行業務進行投資，也不可能僅提供單一的業務品種。因此，民生銀行需要對更多的領域進行投資，盡管該領域可能并非銀行可直接投資的范疇，而信托業務可以有效地解決這一問題，通過與信托公司信托計劃掛鉤的途徑，銀行將理財業務的觸角延伸至信貸業務、債券業務、證券市場、基金市場等，在事實上形成了品種豐富、可選擇性強的“金融超市”。　

　　國際化步伐穩步邁進

　　在入股陜國投一事前途未定之時，民生銀行的國際化步伐卻在穩步邁進。根據10月8日的公告，民生銀行將收購聯合控股9.9％的股份，這是我國銀行業首次以股權投資方式進入美國市場。

　　根據雙方達成的安排，民生銀行將通過三個階段的投資，最終可能持有聯合控股20％的股權，并有權派駐董事和高管人員。如全部交易最終完成，民生銀行將成為聯合控股單一最大股東。

　　首先，民生銀行以現金認購聯合控股近期擬增發的新股約535萬股（占增發后股本的4.9％）；第二步，通過發行新股或某些指定老股東出售老股的方式，增持到聯合控股合計9.9％的股權，預計這兩項花費大約為25億元人民幣；最后一步，民生銀行可以通過購買新股或者老股的方式增持至20％的股權。

　　民生銀行一位高層人士對《證券市場周刊》表示，雙方已于9月30日簽訂了協議，并就此收購行為與美聯儲、中國銀監會及外管局進行了溝通，估計獲批的可能性很大。根據初步測算，全部收購完成，大約需要50億元人民幣，該收購資金全部來源于民生銀行的運營資金。

　　據了解，在鼓勵外匯境外投資和中資銀行走出去的政策引導下，銀監會和外管局不會設置關卡。而根據美國有關規定，外國公司每獲得美國一家本土公司10％以上股權，需向商務部經濟分析局提交備案報告。而對于外資銀行收購美國本土銀行，無論股權多少，均需美聯儲批準。

　　“估計難度不大，畢竟銀行不同于石油資源類企業，民生銀行已是純民營銀行，不代表中國政府，而且此次收購行為完全是按照商業化方式進行的。”民生銀行內部人士透露。

　　業界人士分析，在其他中資銀行坐等美國有關部門批準其直接設立分支機構久拖不決的情況下，民生銀行獨辟蹊徑，通過收購的方式進入了美國市場，可能會改變其他銀行進入美國的思路。

　　據悉，目前中資銀行中僅有交行和中行在美國設有分行，工行、農行、建行及招行則僅有代表處而已，其中工行在美國設立代表處已有10年之久，但仍未獲準設立分行。今年，招行、工行和建行紛紛遞交在紐約設立分行的申請，至今沒有結果。
　　傾向去倫敦上市

　　《證券市場周刊》獲悉，除了聯合控股外，民生銀行還正在洽購歐洲和亞洲地區的商業銀行股權，以實施其快速擴張的國際化戰略，而發行可轉債和海外上市等融資渠道將為民生銀行的國際收購提供資金支撐。

　　最新的消息是，民生銀行考慮于2008年在倫敦證券交易所主板市場進行首次公開募股，計劃籌集至少20億美元資金。

　　對于如果在倫敦上市是否就放棄了原定的H股上市計劃問題，民生銀行上述人士透露，幾年前股東大會批準的H股上市決議已經失效，所以現在不存在什么H股上市計劃，最終決定在何地上市還是要股東會的授權。民生銀行等的就是時機，如果有合適的時機，相信H股也會繼續上的。

　　據悉，最近一些民生銀行董事會成員傾向于在倫敦上市，理由是他們認為與香港相比，在倫敦上市能夠為該行帶來更高的國際知名度，而且監管措施也要稍微和緩些，不過現在民生銀行還未最終確定海外上市的具體地點。

　　業界人士分析，按照現任董事長董文標的強勢經營作風和他對高風險資本市場的高超駕馭能力，以及現任行長王彤世在花旗的工作經驗和在海外的深厚人脈關系，民生銀行在香港以外的地點上市也并非不能實現。

　　聯合控股

　　聯合控股（UCBH Holdings，　Inc。）為NASDAQ上市公司，是聯合銀行的母公司，截至2007　年6　月30　日，總資產為106.5億美元。

　　聯合銀行總部設于舊金山，是全美以服務華人小區及在中國從事商業活動的非亞裔商務人士為主要服務對象的最大商業銀行，為中、小型企業以至多個行業的專業人士提供商業銀行服務，亦同時為個人客戶提供私人理財服務。聯合銀行共設有51家分行及辦事處，遍布于加州各大城市，另有19家分行分布在美國其他州，并在香港有1家分行，在中國上海、　深圳及臺北設有代辦處。