據有關發行資料，招行“和萃一期”不良資產支持證券發行規模2.33億元，其中，優先檔1.88億元，占比81%，評級AAA，發行利率3.0%，獲2.28倍認購；次級檔0.45億元，占比19%，不評級，獲接近2倍認購。

在基礎資產的選擇上，區別于國內過往不良ABS項目均以公司不良貸款入池，招行本次入池資產為信用卡透支不良債權，資產池未償本金總額為15億元，具有單筆金額小、地域分散、現金流回收特征穩定等特點。其中，入池借款人平均本息余額3.5萬元，分散在全國43個城市，本息余額小于5萬元的資產筆數占到77%，極具分散性。從逾期時間分布來看，逾期3至6個月的資產占比達到54%，大部分資產逾期時間較短，按照信用卡業務特點，具備良好的回收預期。盡管如此，本期項目在交易結構上仍然設置了內部流動性儲備賬戶，從回收款中按每期優先級證券應付利息和各項稅費支出的1.5倍提前預留備付金，以應對回收款的可能波動。另外，招行作為貸款服務機構，將先行墊付存續期不良資產的處置費用，對于超過一定比例的處置費用，其報銷順序還將劣后于優先級證券利息，從而提高優先級證券的償付安全性。

據內部人士透露，截至5月22日，該入池資產包已經實際回收1.64億元，占到全部優先級證券發行金額的87%，回收表現良好，證券本息兌付具備較高的保障。同時，交易結構設置了貸款服務機構浮動報酬機制，當次級投資人收益超過一定金額后，貸款服務機構將獲取一定比例的浮動報酬，從而對貸款服務機構盡職清收形成激勵約束。

第三方機構的盡職調查、估值和獨立評級是不良資產證券化的核心關鍵之一。據業內人士分析，公司不良貸款證券化采取逐戶盡調、逐筆估值，在評級方法上可以沿用正常資產證券化的成熟框架，而零售不良資產證券化的技術難點在于入池資產數量龐大，既不可能逐筆盡調估值，也沒有現成的評級方法和模型。“為做招行這單，我們找遍了各國不良資產證券化的案例，希望能夠找到可供參照的評級方法，可是沒有。”有關評級機構人士說。

在全球都無實踐先例的情況下，基于招行在信用卡業務領域長期積累的海量數據和領先完備的管理體系，中債資信和聯合資信作為參與本項目的雙評級機構，分別研究構建了各自的評級模型，招商證券作為主承銷商進行獨立估值。在估值和評級方法上，各方對歷史數據采用了分組、聚類等方法，構建回收率的統計模型，在此基礎上結合宏觀經濟周期、市場利率假設等進行壓力測試，并對持續回收表現作審慎性調整。由于不良資產證券化估值由多方參與，信息充分披露，其定價具有明顯的市場化特征，既能夠約束發起人的道德風險，也有助于市場投資者進行價值判斷。據悉，本次證券發行金額實際上低于招行內部估值，第三方機構的獨立性得到了充分尊重。

招行在“和萃一期”項目實施中，開放歷史數據，分享零售銀行經營管理經驗，支持了評級方法論和模型的創立，為我國不良資產證券化市場基礎設施的建設作出了積極的貢獻。

當前，在切實推進供給側改革的過程中，釋放制度紅利和全要素創新成為兩個最重要的抓手，需要充分發揮市場對資源的優化配置作用，促進結構調整和市場出清。市場人士普遍認為，近兩年我國信貸資產證券化市場的快速發展，很大程度上得益于央行和銀監會力推的注冊制和備案制改革。不良資產證券化的重啟則進一步拓寬了銀行不良資產陽光化、市場化處置的渠道，豐富了金融市場投資品種，盤活了存量信貸資產，利于結構調整，支持實體經濟往高水平轉型發展。招行“和萃一期”的成功發行，則從一個微觀的視角印證了在供給側改革中釋放制度紅利所能夠帶來的巨大潛力。

一是制度創新實踐。在現行的信貸資產證券化法規框架體系下，本期項目突破了以往零售不良資產難以批量轉讓的障礙，實現了批量入池，并通過發起人繼續擔任貸款服務機構的制度設計，保持了銀行貸后管理的連續性和適當性。

二是市場化發行打破剛兌。本期項目的投資人均為外部機構投資者，券商、基金等銀行體系之外的投資者踴躍。特別是，次級投資人為多家另類私募基金，打破了銀行不良資產轉讓主要依賴傳統“4+1”資產管理公司的框架，有助于減輕資產管理公司的資本金壓力，并對培育民間資本力量參與不良資產證券化市場、加速社會債務和產能的市場化出清具有標志性意義。

三是市場化監管創造價值。交易商協會在多次廣泛征求市場各方意見的基礎上，制定了完善的不良資產證券化信息披露指引。招行“和萃一期”作為沒有先例的創新性不良資產證券化項目，在備案和審查過程中，監管部門專門召開現場會議研討，要求嚴格執行信息披露規范，并展現了高效的行政效率，得到了市場的高度評價。

在國內資產證券化市場，招行一直扮演著創新領跑者的角色，在發行規模、品種和創新等方面均處于行業前列。近年來，除了公司貸款CLO和租賃資產ABS之外，招行著力打造了“和信”汽車貸款ABS、“和家”個人住房貸款RMBS、“和享”消費貸款ABS等全系列零售證券化品牌，在零售細分市場牢固占據領先地位。

“和萃”，顧名思義：從不良資產中萃取精華。據內部人士透露，招行“和萃”系列將涵蓋信用卡、小微和公司貸款等各類不良資產品種，目前多個項目正在同步推進，年內將陸續投放市場，基于小微不良資產的“和萃二期”預計最快于6月份面市。