2011年業績低于預期,一季度業績超預期北京銀行2011年凈利潤同比增長31.5%至89億元,低于預期約4%,主要由于信用成本高于預期。同時,公司公布每10股派送現金股利2元,并派送紅股2股,派息率約為33%。2012年一季度凈利潤33.7億元,同比增長33.8%,超出預期約9%,主要由于成本收入比好于預期。

正面

一季度存款環比增長8%,負債基礎依然穩固:北京銀行一季度末存款環比增長8%,高于行業平均水平(4.6%),一季度新增存款492億元,已接近去年全年新增存款規模(565億元)。管理層介紹日均存款亦保持同步增長。此外,盡管2011下半年活期存款占比下降3.4%,一季度活期存款占比則開始企穩,顯示北京銀行的負債基礎依然穩固。

不良余額基本持平,但四季度仍加大撥備計提力度,年末撥貸比環比上升43bps至2.35%,未來撥備計提壓力減輕。4季度信用成本突增至1.98%,單季計提撥備接近20億元,而前三季合計計提僅4.5億元,一次性解決撥備壓力。

 一季度成本收入比僅17.1%,大幅好于預期。該數據已經處于行業低端,未來可持續性不高。我們認為北京銀行需要適當加大費用投入,以保持人員薪酬和基礎設施的競爭力。

負面

四季度凈息差環比持平為2.32%,一季度下降5bps至2.27%,主要受同業業務影響。2011年下半年月均余額存貸利差環比擴大32bps至4.51%,管理層表示一季度存貸利差環比仍然呈現上升趨勢。我們估計凈息差的下降主要受同業利差縮窄的影響。

關注類貸款下半年環比增長43.8%。

盈利預測調整
小幅調整盈利預測,預計2012/2013每股盈利1.50/1.68元。

估值與建議
業績數據顯示北京銀行負債基礎依然穩固,定向增發完成后北京銀行新增約140億元貸款額度,受益于低貸存比(一季度末64%)及較高的貸款額度,北京銀行全年貸款增速有望達到20%,全年盈利增長可期。北京銀行目前交易于1.05倍2012年市凈率,6.7倍2012年市盈率,維持推薦評級。