央行在8月1日發布了《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》，想要理解這份報告透露出的信息，將其與一季度報告中關于當前中國經濟以及未來政策方向的表述進行對比是一個不錯的方式。

通過對比我們發現，二季度報告新增了低經濟增長新常態的描述：傳統增長引擎減弱與新興產業蓬勃發展并存，增長、就業、物價、環境等經濟變量之間的匹配關系正在變化，經濟運行呈現出階段性特點和新常態。

“央行觀察”認為，這就意味著，政府不會再像以前那么看重經濟增長率對于就業的影響。

這種表述意義重大，新常態的產生意味著宏觀調控的模式將會變化，政府對于經濟增長率下滑的容忍度增加了，對于結構調整將更加重視。

背后的原因是：隨著人口結構變化、經濟結構調整等因素，中國經濟的潛在增長率已經出現了下降。另外，就業與增長的關系也出現了變化，在結構調整的過程中，作為第三產業服務業能容納更多的就業機會。

其實在央行研究局首席經濟學家馬駿最新的一篇文章中也闡釋了這種新常態與宏觀調控模式的變化。他提到，從中長期來看，調控目標應該從保GDP增長逐步過渡到保證穩定的勞動力市場（即均衡失業率）。

他認為，GDP增長、就業增長、就業率變化這三個變量并不是簡單的線性關系（通常人們認為，保增長就是保就業，保就業就是穩定勞動力市場，經濟增長和就業率呈正相關關系）。在勞動力供給趨勢出現結構性變化的特殊階段，經濟增長的趨勢與就業率的趨勢可以是背道而馳的。這也解釋了經濟增速放緩而勞動力市場改善的現象。

如果政府宏觀調控目標是保GDP，那么最有效的手段（即同樣的財政刺激資金帶來的GDP增長）是投資于“鐵公基”，因為其投資的乘數效應遠大于1。相比來說，刺激消費的乘數效應一般小于1。但是，大量投資于“鐵公基”會加大杠桿率和潛伏在未來的金融風險。

如果政府的調控目標是就業水平，那么應該用同樣的錢更多地去支持消費、中小企業、服務業。雖然這對GDP增長的提升不太明顯，但能創造更多的就業。如果政府的調控目標是將失業率穩定在合理水平，那就不光要看刺激政策能提供多少新的就業，還同時要看勞動力供給的變化，如果勞動力供給增長減速，那么為了維持失業率所需要創造的就業就會更少一些。

如果宏觀調控從GDP向失業率轉型就需要更準確的失業率數據。今年官方首度公開了調查失業率數據，相較于登記失業率，調查失業率更貼近市場，也是國際上采取的通用方式。

數據顯示，6月末，全國31個大城市城鎮調查失業率為5.05%，已連續4個月下降。按照國務院總理李克強在向兩院院士介紹當前經濟形勢時披露的信息，今年3、4、5月的調查失業率分別為5.17%、5.15%、5.07%。

附二季度與一季度政策描述的變化：

1，二季度報告：

當前中國經濟正處在增速換擋和轉變發展方式的階段，結構調整的陣痛以及調整和改革所激發的活力交織，傳統增長引擎減弱與新興產業蓬勃發展并存，增長、就業、物價、環境等經濟變量之間的匹配關系正在變化，經濟運行呈現出階段性特點和新常態。在各方面積極因素和宏觀政策環境的支持下，未來一段時期中國經濟有望繼續保持平穩運行態勢。但也要看到，全球經濟復蘇仍面臨一些風險，中國經濟內生增長動力尚待增強，全社會債務水平上升較快，資源環境約束凸顯，結構調整和改革的任務還很艱巨。

一季度報告：

當前中國經濟正處在增速換擋和轉變發展方式的階段，既有結構調整的陣痛，也漸顯調整和改革所激發的活力。綜合增長潛力和動能等各方面因素看，未來一段時期中國經濟有望繼續保持平穩運行。但也要看到，全球經濟復蘇進程中仍有風險和不確定性，中國經濟內生增長動力尚待增強，部分行業產能過剩問題依然嚴重，資源環境約束進一步突顯，潛在風險需要高度關注，結構調整和轉變發展方式的任務還很艱巨。

2，二季度報告：

綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優化政策組合，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

一季度報告：

綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

3，二季度報告：

針對金融深化和創新發展，進一步完善調控模式，疏通傳導機制，通過增加供給和競爭改善金融服務，提高金融運行效率和服務實體經濟的能力，多措并舉，降低實體經濟融資成本。采取綜合措施維護金融穩定，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線。

一季度報告：

針對金融深化和創新發展，進一步完善調控模式，疏通傳導機制，通過增加供給和競爭改善金融服務，提高金融運行效率和服務實體經濟的能力。采取綜合措施維護金融穩定，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線。

(文章來源：華爾街見聞）