項崢（中央財經大學經濟學博士）

　　據報道，蘇、浙、魯三省上半年新增不良貸款占全國六成，僅浙江一省的不良貸款余額便達1046億元，不良貸款風險開始加速向東部地區蔓延。當前宏觀經濟下行壓力尚未真正緩解，而貨幣資金配置效率下降，新一輪不良貸款周期回潮可能性增大，應引起高度警惕。

　　2008年國際金融危機以來，以超常規貨幣增長為標志的信貸投放，從根本上降低了我國貨幣資金的配置效率。2009年以來，我國新增人民幣信貸近40萬億元，約占當前信貸余額的一半，主要投向地方政府融資平臺、基礎設施項目和房地產行業，不僅沒有實現經濟增長動力的升級轉換，反而又形成了新的產能過剩，導致社會資金在房地產行業過度積聚，明顯降低了貨幣資金的生產效率。2008年末，我國GDP/M2為0.63，而2012年末降低至0.53，這表明2012年每1元貨幣供應僅能形成0.53元的增加值，較2008年下降了0.1元。貨幣資金生產效率的下降，反映出實體經濟生產收益難以覆蓋生產成本的可能性大為增加，蘊含著潛在的不良貸款風險。按照過往經驗，信貸資產質量周期滯后經濟周期大約3到5年，2009和2010年這兩年大量發放的貸款，其質量將在今明兩年接受嚴峻考驗。事實上，全國主要商業銀行不良貸款余額已經連續七個季度上升。

　　以浙江為代表的傳統東部沿海經濟發達地區不良貸款余額大幅增加，有其必然性。一方面是這些地區信貸總量大，浙江、江蘇和山東的貸款新增額歷來位于全國前列。貸款總量龐大，出現不良貸款的可能也高于其他地區。另一方面，這些地區外向型中小企業多，受國際金融危機沖擊最大，特別是傳統上的互保習慣，更是增加了不良貸款風險傳導與擴散的可能。據初步統計，浙江、江蘇、山東三省的不良貸款余額約占全國的45%。東部地區的江蘇、浙江、上海、內蒙古、福建、山東等十個省市區，不良貸款增長壓力較大。

　　其他地區不良貸款風險存在滯后效應。這主要與中西部地區信貸投向和經濟結構有關。2009年以來，中西部地區的信貸增長，往往與地方政府融資平臺密切相關，“借新還舊”的技術處理，可以暫時延緩地方政府債務償付時限。在產業梯度轉移下，東部地區過剩產業向中西部地區轉移，并不會帶來明顯的企業信貸增長，而這也是中西部地區不良貸款增長相對緩慢的重要原因。但是，考慮到全國經濟一體化發展，我國企業的生產空間明顯拓展，不同區域內企業之間的聯系更為密切，不排除未來一段時間東部地區的不良貸款風險向中西部地區擴散蔓延。特別是中西部地區的企業實力相對薄弱，更容易形成不良貸款。

　　綜合來看，新一輪不良貸款周期回潮的可能在增加。從歷史經驗看，每一次的信貸狂歡，都會帶來不良貸款增加的災難性影響。過去如此，現在也很難置身事外。即使通過一些技術處理，延緩企業或地方政府融資平臺的資產負債表危機，但并不能完全消除不良貸款風險。而商業銀行防范和化解不良貸款風險的單方面努力，又往往會演變成多家銀行的集體催收行動，加速企業破產倒閉。當務之急，需要真實面對不良貸款上升壓力，統籌協調商業銀行風險處置行動，盡量避免大面積企業倒閉可能引發的社會群體性問題。