這也從反面證明，企業(yè)對(duì)資金的渴求非常旺盛，不過這種旺盛并非是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)前景看好，中國的GDP增速放緩是無需爭(zhēng)辯的事實(shí)，中國未來的GDP增速會(huì)進(jìn)一步放緩，而融資需求卻在飛速增加。只有一個(gè)原因能解釋這一切，企業(yè)和機(jī)構(gòu)都在借新還舊來維持資金鏈不斷裂，來維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)，債務(wù)就像滾雪球般擴(kuò)大，多高的融資成本企業(yè)和機(jī)構(gòu)都必須承受，而企業(yè)和機(jī)構(gòu)的決策者，無需為財(cái)務(wù)成本上升負(fù)任何責(zé)任，連道義上的責(zé)任也無需負(fù)責(zé)，它們心安理得地這么認(rèn)為。按照惠譽(yù)最樂觀測(cè)算的口徑，2013年中國信貸增速將達(dá)到20%。報(bào)告指出，若以信貸與GDP的比值衡量杠桿率，即使作出樂觀預(yù)測(cè)，即信貸年增速放緩2個(gè)百分點(diǎn)至12%、名義GDP增速保持在11%，到2017年底，債務(wù)/GDP這一比值也將接近250%，遠(yuǎn)高于2008年的130%。而中性估計(jì)2014年就可以達(dá)到250%。

　　盡管債券收益率普遍提升，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上資金成本增加的速度，保險(xiǎn)（放心保）、銀行都對(duì)債券失去了興趣，保險(xiǎn)和銀行熱衷于更高收益的產(chǎn)品，收益和風(fēng)險(xiǎn)是成正比的，但是在中國你完全無須擔(dān)心，決策者無需為決策失敗付出任何的損失，那怕是道義上的損失都沒有，金融機(jī)構(gòu)的第一目標(biāo)是利潤增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)則完全忽視。因?yàn)闆]有任何人需要為風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的危機(jī)負(fù)責(zé)，既然如此，何樂而無不為？

　　單從貨幣供應(yīng)情況看，資金面似乎寬松，而債券市場(chǎng)一下子流失了80%的數(shù)萬億的資金，同時(shí)銀行信貸規(guī)模沒有大幅度的增加，因此只有兩個(gè)去處，表外業(yè)務(wù)和影子銀行。

　　銀監(jiān)會(huì)和央行對(duì)此心知肚明，然而卻投鼠忌器，一方面央行持續(xù)提高遠(yuǎn)期利率，希望商業(yè)銀行們主動(dòng)收斂它們的表外業(yè)務(wù)，減少金融杠桿的使用。另一方面，央行害怕持續(xù)收緊資金面，提高遠(yuǎn)期利率讓銀行發(fā)生系統(tǒng)性災(zāi)難。對(duì)銀監(jiān)會(huì)來說，它也希望商業(yè)銀行們主動(dòng)收斂它們的表外業(yè)務(wù)，減少金融杠桿的使用。但是銀監(jiān)會(huì)也知道，如果大規(guī)模收縮表外業(yè)務(wù)，降低同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模，減少影子銀行信貸規(guī)模，那么銀行業(yè)績(jī)就會(huì)暴跌，銀行的利潤增速本來就在放緩，一旦資產(chǎn)規(guī)模縮水，利潤下滑，對(duì)銀行的金融安全來講也是不利的。所以9號(hào)文醞釀了這么久，遲遲不下發(fā)，銀監(jiān)會(huì)早已將9號(hào)文的大部分內(nèi)容透露給了商業(yè)銀行，希望他們主動(dòng)整改，不至于在9號(hào)文發(fā)布后遭遇重大危機(jī)。不過無論如何，對(duì)表外業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)的限制會(huì)讓銀行利潤大幅度下滑。

　　不過銀行很喜歡和監(jiān)管機(jī)構(gòu)玩貓捉老鼠的游戲，銀行總能找到繞開監(jiān)管提升利潤的路徑。銀監(jiān)會(huì)只能事后補(bǔ)救，同時(shí)也不敢出手太重。

　　金融機(jī)構(gòu)只求利潤不顧風(fēng)險(xiǎn)的做法，注定其必然遭遇危機(jī)，而即便發(fā)生危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)的決策者也無須負(fù)責(zé)。這就加劇了危機(jī)的規(guī)模。并且金融機(jī)構(gòu)不止這一個(gè)重大隱患，還有投資效率極其低下的地方債，不良產(chǎn)能行業(yè)累積的天量貸款，這就像一個(gè)炸彈，已經(jīng)在冒煙了，只差一把火，這把火還是由美國人來點(diǎn)好了，只有QE縮減，有那怕微量的資金流出，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)或機(jī)構(gòu)的資金鏈斷裂，債券違約，貸款變呆賬，這個(gè)炸彈就引爆了。

　　周彥武，和訊專欄作者，多年從事行業(yè)研究工作。涉及行業(yè)包括：電視面板、芯片行業(yè)、汽車行業(yè)、造船行業(yè)等。