持續的升值預期很可怕

　　《財商》：您很強調升值預期？

　　丁志杰：對。只有調整目前穩步小幅升值的方法，才有可能打破現在的單邊升值，才有可能出現階段性的貶值，真正出現雙向波動。穩步小幅升值通過預期的作用會形成慣性。現在市場對匯率的預期，主要是基于對政府政策和態度，經濟基本面所起的作用要小得多。要改變這種慣性，可以用階段性的快速升值使匯率接近均衡水平，可能會改變市場對匯率走勢的預期，讓人民幣匯率波動更為市場化。

　　《財商》：您前期在微博上發了4個階段的人民幣匯率走勢圖，是不是想說明央行對外匯市場的干預？

　　丁志杰：我畫了四張不同時期的匯率走勢圖：1973~1980年計劃經濟時期、1981~1987年雙重官方匯率時期、1988~1993年外匯調劑市場匯率并存時期、2005年以來的市場經濟時期。直觀上來看上世紀70年代計劃經濟時期人民幣匯率波動更市場化，而且大多數參與調查的網友也做出了這樣的選擇。這有兩點值得我們反思。

　　第一，盡管2005年匯改時已經進入完善社會市場經濟體制階段，政府管理經濟更多的是運用市場化手段和工具，但是市場是否能夠發揮基礎性作用是值得懷疑的，可能是一種錯覺。不僅僅是外匯市場，整個經濟改革都有同樣的懷疑。政府的管理，加上市場化的工具，是不是就等于市場經濟？

　　第二，回到匯率問題上，匯改最初的3年走出一個單邊升值的行情，但2008年危機以后又開始恢復穩定。現在新一輪匯改的目的是增強雙向波動，但整體依然是穩步升值的態勢。只有真正做到市場化，才能真正找到匯率的均衡點。

　　《財商》：貨幣政策對人民幣匯率走勢有何影響？

　　丁志杰：目前來看，匯率是被嚴格管理的，看不出貨幣政策對其的影響。

　　中國經濟現在處于一種非均衡的狀態，特別是人民幣匯率，體現在人民幣單邊升值預期，造成了貨幣政策的被動，只能通過不斷地買入外匯，投放基礎貨幣，然后再通過公開市場操作、提高存款準備金率沖銷部分投放。

　　如果我們不解決升值問題，在目前通脹情況下，很難使用利率工具。因為提高利率會加劇資本流入，強化升值預期。要有效地進行宏觀調控，必須要讓人民幣匯率有足夠的彈性，能夠有升有貶，消除對浮動的恐懼。只有這樣，貨幣政策才會對匯率產生影響。