四大銀行地位舉足輕重

　　2000年以來，美國商業銀行兼并收購不斷。2008年金融危機爆發前，美國商業銀行通過持續地外延式擴張，形成了若干家特大型的銀行集團，其中，資產規模過萬億美元的有3家，分別為美國銀行、JP摩根大通銀行和花旗銀行。危機爆發后，JP摩根大通銀行取代美國銀行成為全美第一大商業銀行，而富國銀行因收購了飽受金融危機困擾的美聯銀行而規模激增，資產一躍超過萬億美元。這四大銀行在美國銀行業的地位舉足輕重。

　　截至2010年末，JP摩根大通、美國銀行、花旗銀行和富國銀行的合計資產規模超過5.37萬億美元，在美國前1000家商業銀行總規模中的比例接近50%，在前10家商業銀行總規模中的比例超過80%。位列第5位的美國合眾銀行，資產規模僅為排名第4位的富國銀行規模的27.42%，為JP摩根大通銀行的18.53%。而在2005年，前四大商業銀行在前1000家商業銀行總規模中的占比僅約為40%，在前10家商業銀行總規模中的占比不足75%。

　　美國四家銀行獨大局面的形成與金融危機前后不同商業銀行的經營戰略及風險管理體制變動密切相關。

　　2008年前后，金融危機席卷整個美國金融業，大多數商業銀行雖沒有像房利美、房地美那樣遭受毀滅性的打擊，卻也損失慘重，但JP摩根大通因其良好的風險管理機制，成為在危機中少數獨善其身的大型銀行，且資產規模逆市增加。

　　21世紀初，JP摩根大通銀行先后完成了對大通曼哈頓銀行、美國第一銀行等的兼并與收購，資產規模迅速膨脹。但與此同時，JP摩根大通的業績表現卻稍顯進取不足。JP摩根大通在不看好某項業務時，甚至不惜犧牲短期的業績增長，將市場份額拱手讓給競爭對手。例如，在抵押貸款證券化業務正進行得如火如荼之時，JP摩根大通毅然通過退出、轉讓等方式，大幅壓縮該項業務規模，回避SIV(結構性投資工具)及CDO(債務抵押債券)等金融工具。這一舉動似乎意味著JP摩根大通放棄了大幅盈利的機會，但也正是因為這一戰略決策，使2007年(次貸危機爆發)至2008年第二季度末，JP摩根大通在高風險的CDO及杠桿貸款方面的虧損僅約為50億美元，而同期花旗銀行、美林證券及美國銀行的虧損分別高達330億美元、260億美元和90億美元。在危機中較少的虧損就意味著占據了競爭的先機。危機爆發前業績表現平平的JP摩根大通銀行，通過穩健的風險管理體系與審慎的經營理念，躍至大型銀行領先位置。

　　2007年前，與JP摩根大通、美國銀行和花旗銀行相比，主要服務于小企業客戶和其他小型客戶的富國銀行在資產規模、盈利能力等方面都略遜一籌。但正因為富國銀行對信用衍生品與證券化資產涉足較少，加之分散的經營理念和審慎的風控原則，富國銀行得以安全地渡過困難時期。

　　相比之下，美國銀行、花旗銀行均受到了金融危機的影響而發生了較大規模的資產減值，曾經資產規模排名第四的美聯銀行由于面臨破產而被富國銀行收購。此外，在危機期間，美國銀行收購了美林證券，JP摩根大通銀行收購了貝爾斯登證券和華盛頓互惠銀行。

　　規模靠前的四大商業銀行所在的金融集團還持有其他商業銀行股權。例如，JP摩根大通集團除JP摩根大通銀行外，還持有美國大通銀行，花旗集團除花旗銀行外，還持有南德科他州花旗銀行。

　　截至2010年末，以商業銀行為主業的四大金融集團分別為美國銀行集團(資產規模為2.26萬億美元)、JP摩根大通集團(資產規模為2.12萬億美元)、花旗集團(資產規模為1.91萬億美元)和富國集團(資產規模為1.26萬億美元)。在下文中，將以四大銀行集團為主體，分析迄今為止美國銀行業的復蘇進程。

　　業績開始恢復，但仍舉步維艱

　　在經歷了2008年的金融危機后，四大商業銀行在2009年和2010年的業績均有所好轉。但這次始料未及的金融危機對美國銀行業的沖擊遠未結束，總體來看，四大銀行的盈利能力仍沒有回復到危機前的水平。

　　收入總體穩健，利息收入重要性凸顯

　　從營業收入來看，除花旗銀行在2008年、美國銀行在2010年收入下降外，四大銀行的營業收入狀況總體樂觀。這說明美國經濟的金融需求并未因經濟危機而大幅縮水，仍處在上升通道。

　　需要關注的是，美國銀行在2010年出現的收入下滑為整個金融業的復蘇前景蒙上了一層陰影。該行的主要業務優勢和盈利來源在于零售業務，除管理能力之外，普通百姓購買力疲乏也是美國銀行收入下滑的重要影響因素。

　　經過200多年的發展，服務的理念已經深深嵌入到美國銀行業。銀行能夠為公司客戶和個人客戶提供的金融服務種類繁多，這些服務帶來的收入絕大多數屬于非利息收入。與中國銀行業相比，美國銀行業非利息收入在營業收入中的占比很高。然而，在金融危機最為嚴重的2008年，除JP摩根大通外，其他三大銀行的利息收入占比均大幅提高(表1)，這反映出在危機中三大銀行非利息收入的大幅下滑，花旗銀行甚至在非利息收入上“顆粒無收”，表外業務的虧損反而“侵蝕”了利息收入。

　　并購導致非利息費用大幅增長

　　除花旗之外的三大銀行，在2009年和2010年均出現了非利息費用的大幅增長。這三家銀行在金融危機中均發生了大規模的兼并收購，而花旗集團由于自身虧損嚴重，無力進行再并購。一般來說，經歷大規模并購的企業會在短期內發生較多的非日常性費用。對于金融企業，這些費用會體現在非利息費用中。由于并入集團的資產均是瀕臨破產的商業銀行或投資銀行，因此各大集團均需要一段時間消化壞賬的影響。在此過程中，非利息費用難免會增多。然而，美國銀行在2008～2010年的非利息費用的持續快速增長令人擔憂。如果這僅僅是大規模并購帶來的“陣痛”，則費用的增加不會過多影響美國銀行未來的發展前景；如果是管理能力出現了問題或是存在更深層次的原因，則持續增加的非利息費用必將打擊公眾的信心。

　　利潤指標仍不樂觀

　　作為金融危機中表現穩健的大型銀行，JP摩根大通在形勢最為嚴峻的2008年也出現了凈利潤的下滑，但下滑幅度在四大銀行中最小。2010年，摩根大通的凈利潤已經超過危機前水平。在危機中受損同樣較小的富國銀行也有較好表現，2009年和2010年的盈利均超過100億美元。花旗集團在經歷了2007年業績下滑和2008年、2009年兩個虧損年度之后，終于在2010年獲得了相對較好的收益。

　　美國銀行是四大銀行中唯一宣告虧損的銀行。由于受到2009年5月推出的信用卡新法案的影響，美國銀行在2010年第3季度計提了高達124億美元的商譽減損費。在不計商譽減損費的情況下，美國銀行2010年的凈收益為102億美元，高于2009年水平，但在四大銀行中仍排在末位。

　　2011年初，美國銀行宣布將其信用卡業務的商譽減值規模提高至203億美元，這是該行零售業務危機進一步加重的表現。零售部門一直是美國銀行盈利的核心部門，其存款、信用卡和家庭貸款占了美國銀行收入的近50%。根據該行最新披露的季報數據，美國銀行的零售業損失從2010年的6.1億美元降至2.01億美元，雖然損失幅度得到緩和，但仍遠高于市場預期。與此同時，該行的經紀和投行業務實力卻在不斷加強，有望成為該行盈利增長的重頭，美國銀行面臨業務結構調整的挑戰。

　　如果從普通股投資者的視角出發審視四大銀行的盈利能力。可以看出，由于采用發行優先股的方式進行融資，在扣除了歸屬于優先股股東權益的那部分之后的剩余部分才是歸屬于普通股股東的利潤。表2統計了普通股股東權益的利潤率。可以看出，作為四大銀行融資來源中求償次序排名最末的普通股股東，其歸屬收益不但很低，而且非常不穩定。

　　政府管制致分紅水平下降

　　四大銀行在金融危機嚴重的2008年，仍然維持著與金融危機前的現金分紅水平。對于資本金嚴重缺乏的銀行，這樣的分紅不利于應對危機。2009年，美國政府加大了對金融業的管制力度，密切關注銀行的分紅行為。為此，在2009年和2010年，四大銀行大幅縮減了分紅比例，花旗銀行在2010年則沒有進行現金分紅(表3)分紅收益是穩健型投資者的主要獲利來源，對穩定證券市場具有重要意義。四大銀行2010年極低的分紅水平在一定程度上表明，金融危機并未遠去，治愈危機帶來的創傷尚需較長時間。

　　風險審慎經營理念得到落實

　　資本充足率大幅提高

　　商業銀行的監管資本分為一級資本和二級資本。一級普通股資本在數值上等于一級資本減去永續優先股、少數股東權益和附屬信托的可贖回證券。

　　商業銀行一級普通股資本作為商業銀行抵御風險損失的最有力屏障，其數額變化能直接反映出銀行經營的風險狀態。如表4所示，四大銀行在2009～2010年的一級普通股資本充足率均有顯著提高，受金融危機影響最為嚴重的花旗銀行甚至擁有高于10%的一級普通股資本充足率。較高的資本充足率對于應對今后可能出現的不利情況，意義非常重大。

　　貸款損失準備金提高

　　本文以JP摩根大通銀行為例，對四大行的不良資產狀況和貸款損失準備狀況進行分析。JP摩根大通銀行的不良資產在2007～2009年呈現上升態勢，在2010年出現下降，說明危機導致壞賬的情形有所緩解。2006～2010年，JP摩根大通的貸款損失準備呈逐年增加的趨勢，體現出該銀行對風險的謹慎態度。相比之下，深受危機影響的花旗銀行在2008～2010年，分別計提了296億美元、360億美元、406億美元的貸款損失準備，數額均高于同期美國銀行的貸款損失準備金額。

　　信貸投向呈現新特征

　　在信貸投放上，四大銀行均趨于謹慎。房地產泡沫作為金融危機的誘因，已引起銀行的高度重視，但各大銀行目前仍然難以徹底剝離投向房地產行業的信貸，而在剝離的過程中也充滿重重困難。

　　2009年，在JP摩根大通銀行的存量信貸中，房地產業作為信貸規模最大的行業，信用敞口為685億美元，其中，具有投資級別的敞口為377億美元。2010年，JP摩根大通在經過大規模的資產結構調整后，房地產業的信貸規模在所有行業中退居第二，信用敞口縮減為644億美元，投資級敞口為344億美元。美國銀行也受到了房地產業信用敞口的困擾，2009～2010年，房地產業均是美國銀行的第一大信貸投放行業，信用敞口由2009年的750億美元下降至2010年的585億美元。

　　相比之下，富國銀行的小企業金融業務使其具備了相當強的抗風險能力。富國銀行通過收入來源多樣化、貸款發放分散化等手段，降低了自身的風險敞口，對小企業的信貸支持使富國銀行充分享受到了分散化帶來的好處。

　　2010年，花旗銀行信貸投向的行業分布相比危機前的2006年更為集中。花旗銀行增加了對政府、央行與金融機構的信貸投放規模，而在房地產業的信用敞口相對較小，如表5所示。

　　二級市場表現

　　在金融危機爆發前，美國銀行、花旗銀行、JP摩根大通等大型銀行均是投資者心中的藍籌股，業績優異且不乏成長性。然而，金融危機使很多金融企業的股票價格一落千丈。在表6中，本文以2005年作為基期(指數為100)，將美國銀行、花旗銀行、JP摩根大通三家銀行與相關指數進行對比。其中，KBW銀行業指數、S&P金融指數均處于危機前50%左右的水平。美國銀行、花旗銀行、JP摩根大通等大型金融機構的股價也受到了不同程度的影響。對于業績穩定的JP摩根大通銀行，其股票價格也相對穩定；而受金融危機影響的美國銀行與花旗銀行，其股票價格的下滑幅度甚至超過了業績的下滑幅度。

　　從二級市場的表現來看，投資者對金融業整體預期正在逐漸好轉。然而，剛剛結束的金融危機仍然讓人心有余悸。因此短期內，美國股市中的銀行業股票很難再現危機前的輝煌行情。

　　啟示

　　商業銀行作為企業，為股東賺取收益是其經營的主要目標。然而，不顧風險地盲目追求高收益，可能在經濟發展較快時期能夠獲取較高收益，但一旦宏觀經濟運行陷入困境，高風險的項目會立即產生壞賬，此前數年的積累可能在頃刻間便化為烏有。相比之下，JP摩根大通銀行與富國銀行保守的經營策略使它們在危機中的損失相對較少。與此同時，良好的財務狀況使這兩家銀行有余力對其他金融機構出手援救，自身規模也得以有效擴張。

　　2000年以來，我國一直處于經濟高速增長階段，尚未經歷美國式的資產泡沫破滅過程。然而，近年來，房地產業的過熱態勢、房產價格的持續上漲已經為金融企業敲響了警鐘。同時，國內各大銀行對產能過剩行業、夕陽產業的存量信貸規模依然龐大，信貸結構調整仍是各商業銀行在未來很長一段時間內的主要任務。與美國銀行業相比，國內商業銀行的風險管理水平仍處在初級階段。由于利率尚未完全市場化、金融創新產品尚處于萌芽階段等原因，我國銀行體系的整體杠桿率不高，但隨著金融創新與金融深化步伐的加快，脆弱的風控體系將難以抵御突然出現的“去杠桿化”過程。為此，執行審慎的風險管理策略，回避“駕馭”不了的業務、摒棄難以度量風險的產品，雖然可能犧牲短期內的收入與利潤，甚至可能損失一部份市場份額，但當危機來臨時，穩健的經營策略將會凸顯其價值。

　　我國銀行業收入仍主要來自利息，很多銀行也都在努力提高非利息收入比重。目前，部分銀行通過財務顧問等中間業務形式，將利息收入轉化為非利息收入，以順應銀行內部的考核制度，提高綜合績效水平。表外業務作為美國大型銀行的重要收入來源，在金融危機前曾助推其業績的持續增長。然而，危機中銀行業的巨大損失正是源于表外業務帶來的風險。因此，國內各大銀行應引以為戒，大力發展健康、真實、低風險、高附加值的“融智”型中間業務，對今后可能出現的高風險、高杠桿產品保持足夠的警惕。

　　(作者單位：中國民生銀行博士后工作站、北京大學光華管理學院博士后流動站)