目前關于資本賬戶可兌換的學術文獻綜述和國別研究很多，在IMF和NBER的網上下載很方便；中文的文獻也很多，我評審過此題目的博士論文和社科基金研究成果有十幾本；90年代，中國金融出版社翻譯出版了好幾本IMF此課題的研究報告。所以，我們現在的發言，要基于閱讀過這些文獻的基礎之上，講自己的觀點，但不一定原創。

　　一、關于資本項目可兌換的充分條件。所謂四大條件：即宏觀經濟穩定，完善的金融監管，較充足的外匯儲備，金融機構穩健，我國目前都已滿足。首先，在對內對外口徑上我們要避免邏輯矛盾，即在匯報工作或國內宣傳時說很好，沒問題，但在國際場合說人民幣資本項目可兌換，就這條件不具備，那不健全。其次，一國本幣的資本項目可兌換是否需要充分條件，學術理論邏輯和國別案例都沒有定論，IMF有許多文獻證明。假設需要充分條件，已經實現資本項目可兌換的國家，比如俄羅斯、巴西、波蘭等在宣布可兌換時，或者現在，主要條件都不如中國。經濟學邏輯是，政府承諾要比客觀經濟條件重要的多。在許多國家，就是政治決策。舉一個很有說服力的案例：1993年8月，在北戴河，國務院組織各部門討論人民幣匯率是否馬上并軌問題，人民銀行、外貿部和計委都認為條件不具備，需再等幾年；而體改委認為不存在充分條件，可以并軌；當時的朱副總理拍板，決定1994年1月1日并軌，匯率定為8.7元人民幣/美元。當時我國外匯儲備不到200億美元，金融次序混亂，宏觀經濟環境也不好，但這決策后來證明對中國經濟的長期效果很好。當時外匯管理體制改革的文件我參與起草了，可以參見樓繼偉的回憶文章。1996年我國宣布實現經常項目可兌換，承諾履行IMF章程第8條款。在這種情景下，政府主管領導承擔政治風險，這是問題的關鍵。

　　二、本幣的完全可兌換本來就是本國公民的應有權利。人類幾百年以來本幣就是完全可兌換的，每個人的合法財富選擇什么貨幣資產形式，投資在什么國家的市場，本來就是他的自由權利之一，是全球范圍內公平公正的體現；上世紀50年代才出現外匯兌換管制。資本項目的兌換管制，對本國居民福利肯定造成損失，因為限制了許多有效益的交易，福利經濟學定理已證明這一點。作為一國政府，在兌換環節限制本國居民到外國投資，也限制外國居民買本國的資產，是不公平的，屬于權利剝奪。從民生角度看待資本項目可兌換，也許思路就不一樣。例如，父母去世，孩子已經定居國外，獲得遺產存款，我國就不讓兌換外匯，需“外管局批準”。個人到國外投資創業，超過五萬美元，需嚴格批準。如果我國準許私人境外投資的兌換不受審批，可能帶動大量我國居民的境外就業，也許外貿和“走出去”投資格局會大變化。在所有支持“走出去”的政策中，資本項目可兌換的效果最大，要相信中國人的創造力。沒有資本項目可兌換，以大陸中國人為主導的國際大公司不會產生，許多富人企業家就只能選擇投資移民外國。我國與若干國家已簽訂自由投資協議，但人民幣在資本項目下卻不可兌換。我國限制外國居民投資人民幣資產，而外國不限制我國居民投資，這也不公平。OECD國家就不允許這樣。所以，我國資本項目的管制，也隱含著貿易/投資保護主義和金融保護主義。

　　三、行業和交易的監管不能依賴于資本項目兌換管制。行業和交易的監管包括反洗錢、逃稅、反腐敗、購買資源、國有資產流失、金融機構監管和資本市場監管等。最有說服力的依據是，我國這么嚴格的外匯管制也沒能制止貪官外逃和財富轉移，據說有總額達上百億美元。這就如同貪官外逃不能責怪航空公司。再例如，我國現在利用外匯兌換管制來管理企業境外投資，投資項目先報發改委審批，然后外匯局審批，商業銀行予以兌換匯出，這實質是利用匯兌管制來監管境外投資。個體戶利用自己的錢要買外國的企業，只要對方國家不限制，商業銀行應該馬上兌付，這才符合公平原則。又如，美國、歐洲國家資本項目是完全可兌換的，但對外國機構持有本國大型金融機構、基礎設施公司的股權比例、董事資格及行為約束、業務分類許可等都嚴格監管。研究表明，外匯管制最早是在蘇聯東歐計劃經濟國家實施的，而市場經濟國家，外匯管制要少得多。

　　四、在全球化和互聯網交易情況下，資本項目兌換管制的有效性很低，只能管住老實人。規避資本項目管制的手段很多，如貿易品和服務價格轉移，境外設立公司對倒，境內外貨幣互換，全球第三方支付網絡，在境外買賣國內資產等五花八門的金融工具和便利。如吉利汽車收購沃爾沃公司20多億美元貸款，在境外很容易就獲得，宣布后外匯局才知道；很多中國個人買華爾街的股票，買澳大利亞的房產，外管局無法統計；一個軟件設計出口，價格可以是一萬美元，也可以是一億美元，公允價格難以確定。原來是資本外逃統計不清，現在是資本流入統計不清。我看到外匯局網站有好幾個處罰的案例，最搞笑的是某外資公司動員100多員工個人購匯，也被罰了。這使我想起1998年的一個案例，某私營企業開后門通過人民銀行的關系購匯近1億元美元，該企業老板以“騙匯罪”差一點判無期，我當時對外匯局長表示疑問，人家用自有資金，以國家規定匯率買美元，沒有損害任何人利益，不應如此重判。要是今年，此人會受外匯局鼓勵。繼續實施這樣“人海”監管，外匯局要增加到10萬人。在聯合國宣布制裁利比亞以后，我看了上個月英國金融時報一整版的特刊，專門描述利比亞領導人的金融資產分布和相關金融機構，以及西方國家凍結其資產的路線圖。這說明，在現代國際金融體系條件下，運用現代化手段，完全可以針對個案采取措施，不需要普遍的匯兌管制，否則成本很高。

　　五、資本項目兌換控制有利于中國保持貨幣政策獨立，有利于控制國內通貨膨脹。對此，蒙代爾和克魯格曼的“不可能三角”理論有證明，易綱也有相關論文論述。在資本項目可兌換后，中國的貨幣政策，無論是數量調控或利率調控，都將更為有效；匯率波動風險，也沒有部分媒體宣傳的那樣不可克服。金融機構、企業和個人承擔匯率波動的風險，與承擔國內商品價格波動風險是類似，都是價格風險。這幾年人民幣匯率改革的進程也表明，國內企業和個人，承擔匯率風險的能力有很大改善。文獻證明，資本項目可兌換，對本國通貨膨脹無相關性，即不會增加、也不會減少國內通脹壓力。