前言：本文選取了三家典型的以服務小微企業為主的銀行（臺州銀行、泰隆銀行、網商銀行），對其財務數據進行了分析。分析發現，傳統小微銀行主要通過加大人力資源投入來減少信息不對稱、控制信用風險。這種大力度的人力投入難以被大中型銀行采用，因此它們在小微企業貸款這一細分市場建立起競爭壁壘，產生“利基優勢”，獲得很高的收益率，最終帶來高ROA和高ROE。而互聯網則借助互聯網平臺的大數據建立競爭壁壘，效果同樣可觀。

小微企業融資是世界性難題

1.小微企業的界定

企業按規模劃分為大、中、小、微四種類型，“小微企業”即小型企業、微型企業的統稱。早年比較通行的概念還有“中小企業”，即中型企業、小型企業的統稱。隨著我國金融深化，中型企業融資難題得到較大緩解，因此“中小企業融資難”問題近年被“小微企業融資難”替代。

小微企業的界定標準并不清晰，我國常用的主要有“國標”“監標”“行標”三種標準。事實上，這四類企業之間并沒有清晰的邊界，世界各國大多都是從企業銷售額、員工數等指標來劃分規模，且各行業標準不一。在我國，不同部委還結合自身工作需要，分別定義了小微企業，主要有工信部、銀保監會兩種定義（分別俗稱為國家標準、監管標準，即“國標”“監標”）。

• 工信部等多部委聯合發布的《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》（工信部聯企業〔2011〕300號），按照企業從業人數、營業收入、資產總額等，結合行業特點，對不同行業的小微企業標準作了規定。例如，農林牧漁業的劃分標準為：營業收入20000萬元以下的為中小微型企業，其中，營業收入500萬元及以上的為中型企業，營業收入50萬元及以上的為小型企業，營業收入50萬元以下的為微型企業；工業的劃分標準為: 從業人員1000人以下或營業收入40000萬元以下的為中小微型企業，其中，從業人員300人及以上，且營業收入2000萬元及以上的為中型企業，從業人員20人及以上且營業收入300萬元及以上的為小型企業，從業人員20人以下或營業收入300萬元以下的為微型企業。

• 金融管理部門（人行、銀保監會等）根據金融工作的需要，也有自己的一套小微企業、小微信貸界定標準，即“監標”，一般是在“國標”基礎上，加入融資規模的變量。2007年，原銀監會在《銀行開展小企業授信工作指導意見》（銀監發〔2007〕53號）中，對小企業授信定義為：銀行對單戶授信總額500萬元（含）以下和企業資產總額1000萬元（含）以下，或授信總額500萬元（含）以下和企業年銷售額3000萬元（含）以下的企業，各類從事經營活動的法人組織和個體經營戶的授信。金融管理部門的小微“監標”一般用于評價、考核金融機構對小微企業的實際支持情況。

  
  

• 有些銀行還會根據自身情況調整上述定義。比如某些小型銀行，其對公客戶幾乎全是“國標”中的中小微企業（“國標”的中型企業對它們而言可能是大型客戶），則自己內部再做更精細的劃分（比如再進一步劃分為小微貸、微貸等），便于開展工作，這個被業界俗稱為“行標”（行內標準）。

從原理上理解小微企業

除部分高新技術類的小微企業適用股權融資（種子、天使、VC、PE等）外，大部分傳統行業的小微企業的融資渠道還是債權融資，尤其是信貸。主要的信貸獲取渠道包括民間借貸、小額貸款公司、典當公司、擔保公司、商業銀行等，近年還有些新的業態，包括互聯網金融。國家在早些年規范了民間借貸，推行民間借貸陽光化，發展了小額貸款公司、典當公司、擔保公司等“微金融”行業，對促進小微企業信貸有較大幫助。不過融資成本最為低廉的仍然是銀行，因此，如何推動銀行業發力小微信貸，成為了政策的重中之重。本文也聚焦于銀行業的小微信貸業務。

作為盈利性的金融企業，銀行從事小微信貸業務，必須遵從經濟規律，以盈利為目標，同時適當兼顧社會責任。因此，必須遵從小微信貸業務的一些根本原理，而不是純粹從善意的角度去不計成本投放小微信貸。最為主要的兩個原理，便是風險定價原理、商業可持續原理。當然，這兩個原理本質是相互統一的。

1.風險定價原理：利率覆蓋風險

小微信貸業務作為信貸業務的一種，同樣遵從信貸業務的客觀規律。首先，信貸業務開展的必要條件是合理的利率水平，一般而言，合理的利率水平除了覆蓋放款人自身的資金成本、開展業務的成本和一定的合理利潤（資本成本）之外，也需要包含對信貸可能發生的風險損失的合理補償，也就是風險溢價、風險成本?；蛘叻催^來表述，合理的利率水平是指扣除了資金成本、業務成本、風險溢價之后，還能留下合理利潤。我們可以將信貸利率分解為四大成本：

信貸利率 = 資金成本 + 業務成本 + 合理利潤 + 風險溢價

（1）資金成本代表放款人的資金成本，可以用其實際資金成本表示（比如銀行的計息負債的平均付息率），也可以用放款人的其他無風險投資的收益率來表示（即機會成本），比如國債收益率。

（2）業務成本指的是放款人開展信貸業務時，有關拓展客戶、開展業務、維持自身運營等各類事項的成本，在眾多事項中，很重要的一部分成本是用于調查客戶實際情況，獲取充分信息，確定風險水平。和其他行業一樣，這些業務成本又可劃分為固定成本與變動成本，固定成本代表與客戶數關聯度低的成本，比如辦公樓、信息系統的支出，變動成本則是與客戶數緊密關聯的成本，比如客戶經理一線拓展客戶時的支出：

業務成本 = 固定成本 + 變動成本 = 固定成本 + 客戶數 * 單客變動成本

或

單客業務成本 = 固定成本 / 客戶數 + 單客變動成本

（3）合理利潤（資本成本）是放款人從事信貸業務賺取的合理利潤，這是放款人能夠實現商業可持續的必要條件。按照目前銀行業ROA的平均水平1%左右，可視為這是大致的資本成本（為與上述公式可計算，以放款額為分母）。如果慈善機構或政策性機構從事信貸業務，合理利潤的要求可以適當放寬。

（4）風險溢價（風險成本或信用成本），指的是能夠覆蓋所有放款的損失率。在信貸利率的四個組成部分中，資金成本主要由中央銀行的貨幣政策決定（但大小銀行會有較大差異），暫視為外生變量。合理利率一般在1%左右，暫視為常量。

這四類因素構成了信貸利率的四大成本：資金成本、業務成本、合理利潤（資本成本）和風險溢價（風險成本）。金融規律告訴我們，利率不僅要覆蓋資金成本和業務成本，同樣也要覆蓋風險成本，最后留下合理利潤，只有這樣才會保證信貸業務的商業可持續。

小微業務由于風險較高，放款人當然也會要求更高的風險溢價，同時，由于獲取小微企業的信息成本較高，放款人開展小微企業的業務成本也會上升。因此，小微企業“融資貴”，利率較高，根本原因是業務成本、風險溢價太高。而成本高到一定程度后業務難以開展，就出現“融資難”。因此，“融資難、融資貴”有其客觀原理。

由此也能看出，如果政府將利率定得極低，則很難覆蓋合理的信息成本和風險，銀行在面對這種情形時，只能選擇不做小微業務。也就是說，如果以傳統銀行的信貸模式開展小微業務，在商業上難以保證銀行持續經營該類業務。

2.商業可持續原理：留存合理利潤

商業可持續原理是指銀行從事這項業務，能夠獲取相對持續、穩定的合理利潤，而不是做慈善。前文已述，小微信貸利率由四大成本構成，其中，資金成本是相對外生的，并不由銀行自身所能夠完全決定。因此，對于信貸利率的研究重點主要在于業務成本和風險溢價。所謂商業可持續，是指銀行收取的小微信貸利率，在扣除資本成本、業務成本、風險溢價后，還能留有相對穩定的合理利潤（比如1%）。因此，關鍵是用技術手段完成信息生產工作后，能把業務成本、風險溢價控制在合理水平內，以便留存合理利潤。

因此，商業可持續原理與風險定價原理其實是高度統一的，在成本公式上，只是體現為計算順序的變化：

合理利潤 = 信貸利率 - 資金成本 - 業務成本 - 風險溢價

因此，如何以相對合理的成本，確定一個較為確定的預期損失率，是放款人小微信貸業務成敗的關鍵。在我國，部分從事小微貸款業務的銀行放款利率接近10%，資金成本為3.5%（參考國債收益率），合理利潤為1%，那么信貸利率的一半左右將取決于業務成本和風險溢價。在資金成本、合理利潤外生的情況下，降低小微信貸的成本更多的需要從業務成本和風險溢價著手。

因此，不管是基于風險定價原理，還是基于商業可持續原理，都形成同一個結論，即：破解我國小微企業融資難、融資貴的問題，更多需要從業務成本和風險溢價著手，引進各種經營管理和技術手段，以盡可能低的成本，盡可能充分地獲取盡可能大的客戶群體的信息，從而實現風險定價。

小微信貸業務的實踐成果

基于上述原理，我們得出，推進小微信貸業務，緩解小微企業融資難，關鍵是如何幫助銀行以更低成本獲取更多信息、有效覆蓋更多客戶，從而降低業務成本、風險溢價，從而使該項業務更加商業可持續，最終使小微企業受益。

國內外銀行在小微信貸業務上的現有實踐，均是從不同角度解決這一難題。經過多年探索，國內外的各類機構已經摸索了很多行之有效的方法，我們將這些模式，按照標準化程度，大致劃分為三大類，即“全手動”“半自動”“全自動”。

典型小微銀行的財務分析

基于上述小微信貸業務的基本邏輯，我們再結合現有實踐，觀察其經營效果。我們選取了代表傳統模式（全手動、半自動）的傳統小微銀行的佼佼者臺州銀行、泰隆銀行，以及代表新興的互聯網金融模式的網商銀行。通過其年報數據，大致了解不同模式的經營效果。同時，我們還將這些銀行的情況與行業整體情況做個對比，以實現小微信貸業務與銀行批發業務的比較。

1.臺州銀行

臺州銀行總部位于浙江省臺州市，前身為成立于1988年的浙江黃巖路橋銀座金融服務社，后來成為銀座城市信用社，2002年聯合另外數家城信社組建成為臺州市商業銀行，2010年更名為臺州銀行。原本為民營銀行，而后2008年招商銀行入股，但主要經營管理模式未發生重大變化。2017年末資產總額1574億元，當年實現凈利潤33億元。2017年末貸款總額1033億元，其中69%投向小微企業較多的制造業和批發零售業，可以說是有力地支持了實體經濟發展。從人均資產規模來看，2017年末臺州銀行人均資產1775萬元，遠遠低于其他上市銀行，是典型“人海戰術”的體現。

從杜邦分析來看，臺州銀行利息收入/平均資產遠高于上市銀行合計水平（臺州銀行將部分債權類資產的利息收入計入投資收益，因此它的其他非息收入中有相當大一部分實際上是利息收入，這導致它的其他非息凈收入/平均資產也遠高于上市銀行合計。我們在圖中將其他非息凈收入/平均資產一并列出）。使用2017年期初期末簡單平均數據計算的臺州銀行貸款收益率為8.86%，遠高于所有上市銀行。針對性地服務小微企業群體，使其獲得了更為突出的信貸收益率。

從杜邦分析來看，臺州銀行的業務及管理費/平均資產遠高于上市銀行。臺州銀行的人均管理費用不算特別高，但因為人數眾多，因此總的管理成本特別高。

“人海戰術”有效，風險可控。小微業務風險高，但臺州銀行有效控制了風險損失。2009-2017年間，其資產減值損失/平均資產半數時間與行業平均水平接近，僅在2011-2013年期間，受始于溫州的浙江中小企業流動性危機影響，資產減值損失計提較多，但目前已恢復至正常水平，這一輪區域性流動性危機也對其風控水平做了有效的檢驗（同期省內部分大中型銀行卻爆發了嚴重的不良資產）。

臺州銀行近幾年的ROA相對行業一直在下降，主要是受業務及管理費/平均資產上升影響。但是其ROA水平仍然高過上市銀行整體水平，最后依然取得了超額回報。因此，從數據上看，傳統小微銀行模式，本質是投入較高的信息生產成本，充分挖掘、掌握客戶信息，從而換回超額回報。

2.泰隆銀行

浙江泰隆商業銀行總部位于浙江省臺州市，前身是成立于1993年的臺州市泰隆城市信用社，2006年改制為城商行，為民營銀行。2017年末資產總額1433億元，當年實現凈利潤24億元。2017年末貸款總額885億元，戶均貸款僅有27萬元。從人均資產規模來看，2017年末泰隆銀行人均資產1871萬元，跟臺州銀行接近。

與臺州銀行一樣，泰隆銀行也同樣具有遠高于上市銀行合計的利息收入/平均資產（以及被計入其他非息收入中的債權投資的利息收入）。使用2017年期初期末數據計算的泰隆銀行貸款收益率高達9.98%，比上市銀行整體水平高出約560bps。

泰隆銀行同樣具有遠高于上市銀行合計的業務及管理費/平均資產，資產減值損失/平均資產相對上市銀行整體水平的走勢跟臺州銀行非常相似。2009-2017年間，其資產減值損失/平均資產半數時間與行業平均水平接近，僅在2011-2014年期間，受浙江中小企業流動性危機影響，資產減值損失計提較多，對ROA也產生不利影響，使得ROA一度低于上市銀行整體水平。但后續已從危機中基本恢復，其風控能力基本上得到周期的檢驗。

3.網商銀行

網商銀行是我國首批試點的新民營銀行之一，于2015年開業，也是我國首批互聯網銀行之一，于2015年開業，主要服務于阿里巴巴電商生態圈內的小微企業客群，也適當拓展圈外小微企業。根據其2017年年報披露的數據，網商銀行開業至2017年底所發放的全部貸款戶均貸款僅有2.8萬元。

由于數據時間序列較短，加上開業初期資產增長較快，其財務數據的穩定性差。我們這里僅選取網商銀行2017年數據做個簡單參考。從杜邦分析結果來看：

• 網商銀行的資產端收益率明顯高于上市銀行整體，這一點跟泰隆銀行、臺州銀行相似，為小微信貸業務的典型特征；                                                                     

• 2017年網商銀行計提的資產減值損失/平均資產與上市銀行整體水平接近，其“全自動”的業務流程與風控措施的效果得到初步驗證。不過由于其開業時間短，我們暫時還不能斷定其風控效果優異這樣的結論，這一點還需要時間的檢驗，尤其是周期的檢驗；                                                                                                     

• 網商銀行的業務及管理費遠高于上市銀行整體水平，甚至遠高于泰隆銀行和臺州銀行，暫無更為詳細的公開信息給予解釋。

4.總結：小微企業貸款細分市場的“利基優勢”

專門服務小微企業的銀行主要通過管理成本替代風險成本，實際上就是通過加大人力資源投入來減少信息不對稱、控制信用風險。這種大力度的人力投入難以被大中型銀行采用，因此他們在小微企業貸款這一細分市場建立起競爭壁壘，產生“利基優勢”，獲得很高的收益率，最終帶來高ROA和高ROE。我們將上述三家典型小微專業銀行與A股上市銀行合計的2017年數據并列，進行杜邦分解，能夠體現出小微專業銀行“高成本、高收益”的路子，最后依然取得了超越行業平均水平的回報。

當然，我們也必須注意到這三家典型銀行的特殊之處，其成功難以簡單復制。比如，臺州市是國內民營經濟、小微企業十分發達的地區，這是誕生三家優秀的小微業務專業銀行（臺州銀行、泰隆銀行、民泰銀行）的先天條件，其他地區未必能夠復制。而網商銀行、微眾銀行（后者主要聚焦于個人消費貸）則依托其股東方強大的互聯網平臺優勢，擁有客戶源和大數據源，也難以完全復制。但是，這些銀行所取得的經驗，依然對其他銀行參與小微業務有借鑒意義。

此外，其他大中型銀行，內部也有小微業務的專業部門或團隊，也有其相應的模式和可取之處，但缺乏單列的小微業務數據，因此我們在典型案例中沒有進行單獨分析。