票據，從支付變異為融資工具，從來不乏爭議與風險。

從比較簡單的票據質押融資，到委托貿易付款再到信用證循環回款，其操作已經儼然形成一個套利渠道。

三種模式

模式一：委托貿易付款

如果融資企業沒有額外付出成本，那些年化收益率超過10%的理財，不是由平臺墊付，就是有其他盤活票據資產額外賺取收益的方法。

通過處置盤活所質押的票據資產額外賺得收益的一般是P2P平臺，通過這種方式，平臺給到投資人的年化收益率可高達18%甚至20%以上。這些平臺此前都有多年的線下票據中介或貿易、結算代理的基礎，積累了大量的銀行、融資企業、貿易公司等票據融資鏈條所需資源，準入門檻較高。

委托貿易付款就是額外賺取收益最常見的方式，一般依托國內貿易結算。其基本業務流程是，融資企業把票據質押給平臺，平臺委托銀行或第三方托管，投資人通過平臺把資金借給融資企業;同時，平臺與融資企業約定平臺有處置票據的權利，平臺再通過其線下的貿易結算資源，用所質押票據開展貿易代付業務，并賺取代付手續費。

在這種模式中，票據資產的質押率都較高，一般接近100%，到期后融資企業不再贖回票據;平臺不僅可以一次性賺取3%的半年期票據貼現利息收益，還可以額外賺取貿易代付收益。

互聯網票據理財委托貿易付款的模式中，投資人的資金借給融資企業，融資企業向平臺賣斷票據，一次性3%的成本;平臺通過線下貿易代付處置票據后，由代付的收貨商回款來償還投資人本金，收益則由融資企業和代付的收貨商產生，相當于一筆資金進行了兩次融資(票據買斷式變現+票據代付)，獲得了兩筆收益。

模式二：信用證循環回款

信用證循環回款是建立在國際貿易的基礎上，并結合了信用證融資流程，期限基本是6個月。

融資企業把票據質押給平臺，平臺委托銀行或第三方托管，投資人通過平臺把資金借給融資企業;平臺與融資企業約定，在項目期間，平臺有處置票據的權利，但項目到期票據必須歸位，解押后由融資企業贖回。

項目存續期間，平臺把票據抵押給銀行，抵押銀行一般與托管銀行為同一家，銀行結合平臺線下的代理進口業務開具信用證，信用證在境外銀行貼現后變為現金，再結合平臺線下的代理出口業務實現資金回流境內。

整個信用證境內外匯款的過程，進出口企業需要給平臺線下業務繳付中介費用，扣除銀行的貼現和相關手續費，平臺可以賺取1%-2%左右的收益。這種情況下，融資企業票據質押給平臺的質押率是很低的，一般在30%左右，很少超過50%。

除了通過線下代理進出口與自己相關聯的公司進行貿易外，平臺線下公司還以顧問的形式協助外貿公司完成上述流程。

理財平臺質押的票據質押給銀行后就取得了銀行授信額度，正好進口企業缺少抵押物，平臺就幫進口企業提供抵押物，甚至可以幫融資企業墊付保證金，幫助其從銀行開出票據。當然，這些手續都是要收費的。

上述信用證回款流程中，從開出信用證到境外貼現資金回流境內，一般需要10天左右，最多不超過1個月，而平臺所質押的融資企業的票據期限一般都是6個月。也就是說，互聯網票據理財平臺的一筆票據質押項目下，平臺線下關聯公司至少可以完成6次信用證回款流程，甚至10次以上，最高可達18次。

模式三：票據質押融資

銀行票據理財產品前幾年就出現過，銀行把理財產品的資金投向票據資產獲得收益，投資人通過購買銀行理財產品進行間接投資。

銀行票據理財產品興起于2011年，一般通過信托通道，認購銀行貼現票據資產的收益權，有些甚至直接對接企業持有票據，同時票據轉由銀行或第三方托管，持有票據的企業則從貼現銀行或信托計劃獲得資金，相當于票據收益權的轉讓。由于貼現流程存在合規瑕疵，為信貸出表提供了通道，且規模迅速做大至幾千億，最終銀監會在2012年初叫停了票據信托和相關銀行理財產品。

與銀行票據理財產品和票據信托不同的是，互聯網票據理財不直接涉及票據的所有權和收益權，而是采取票據質押的方式。其基本流程是，融資企業把持有的票據質押給互聯網票據理財平臺指定的銀行或第三方，由其托管，投資人通過互聯網票據理財平臺把資金借給融資企業;企業按期還款后接押票據，企業如果違約，互聯網票據理財平臺有權利通過票據托管人，持所質押票據找開票銀行承兌，最終完成投資人還款。

票據質押融資盤活了企業的票據資產，增加了流動性，其效果與銀行貼現無異，相當于用互聯網票據理財平臺籌集投資人的資金為銀行墊付票據貼現。

來源：湖南承兌匯票貼現