銀行票據融資近日成為市場熱門詞匯。今年1月份，無論是票據融資還是未貼現的承兌匯票，均大幅增長。雖然2月份相關數據受到諸多因素影響出現回落，不過市場對于票據融資可能蘊含的資金空轉風險仍然予以高度關注。

 對此，央行相關人士最近在多個場合明確表示，票據融資整體還是支持實體經濟，尤其是小微企業和民營企業，不排除確實存在少數的套利情況，但是大規模的資金空轉或者套利不存在。而從近期監管部門釋放的信號來看，在金融防風險的大背景下，監管將對信貸增長過程中可能存在“套利”和資金“空轉”等行為時刻保持警惕，及時采取措施。與此同時，多家銀行也已經啟動自查，加強內控，防止票據套利。

［一］快速增長引發關注  何為票據融資？

何為票據融資？銀行承兌匯票包括已貼現的銀行承兌匯票和未貼現的銀行承兌匯票。持票人將票據在到期日之前賣給銀行，也就是所謂的貼現。票據貼現后就成了銀行表內的貸款，即為票據融資。未貼現的銀行承兌匯票是銀行的表外融資，體現了銀行對企業的信用支持。

2018年以來，票據融資保持了一定增速。根據央行的數據，新增人民幣貸款中的月度新增票據融資從2018年1月的347億元增至2018年12月的3395億元，其中，在2018年8月，月度新增票據融資達到4099億元。與此同時，票據融資余額也由2018年初的3.9萬億元增長至12月末的5.8萬億元。

今年1月份，無論是票據融資，還是未貼現的銀行承兌匯票均大幅增長。數據顯示，1月銀行承兌匯票余額增加了8946億元。其中票據融資增加5160億元，未貼現銀行承兌匯票增加3786億元。不過，受到春節假期的影響，2月票據融資快速增長情況出現逆轉。銀行承兌匯票余額下降1408億元。其中，票據融資增加1695億元，未貼現銀行承兌匯票減少3103億元。

針對市場對票據融資快增的種種疑惑，央行最近也多次予以解釋。央行有關負責人表示，1月份無論是票據融資，還是未貼現的銀行承兌匯票均大幅增長，有其特定原因。一是票據市場利率持續下行，企業用票積極性提高。二是臨近春節，企業間結算多，季節性因素推高了票據增長。三是貸款額度相對寬松，一些銀行加大了票據的營銷力度。另外，市場上也出現了一些套利情況。該負責人還表示，不宜以單月數據看待票據業務情況。1至2月累計銀行承兌匯票余額增長7538億元。其中，票據融資增加6855億元，未貼現銀行承兌匯票增加683億元。“整體看，今年票據業務對實體經濟的支持力度是加強了的。”上述人士說。

［二］大規模“套利”“空轉”不存在

實際上，票據融資快增之所以引發市場高度關注，其原因在于其中可能存在一定套利空間，蘊含潛在風險。

業內人士指出，個別銀行基于“以存定貸”“規模即效益”的考慮，更重視一般性存款，往往以相對較高的利率吸收結構性存款，以增加一般性存款。尤其是在年末和春節等時點，為吸收一般性存款，結構性存款的利率可能更高，導致結構性存款利率高于票據貼現利率的情況。有一些企業在銀行開票后沒有用于生產經營，而是轉為結構性存款，這其中就存在套利的空間和可能。

不過，大部分業內人士表示，套利現象并不普遍。中國人民銀行參事盛松成表示，在市場條件下持續的套利是難以存在的，套利行為本身也會消除套利空間。隨著結構性存款利率向合理水平回歸，目前基本沒有套利空間。

央行貨幣政策司課題組發布報告稱，近期，銀行流動性保持合理充裕，帶動票據貼現利率走低，與結構性存款利差有所縮小，除個別時點外，總體上沒有出現倒掛。2019年1月銀行票據貼現加權平均利率為3.69%，20家主要銀行結構性存款的保底收益率為2.88%。以此計算，票據貼現利率仍明顯高于結構性存款利率。同期，結構性存款的最高收益率為3.97%，但具有較大的不確定性，并不能確保實現最高收益率，且近期這種不確定性還有所增加。即使按最高收益率計算，結構性存款與票據貼現的利差也十分有限，扣除企業開票、交易等成本后，很難進行套利。而企業要套利，需先做結構性存款，再以此作抵押去銀行申請開票，反復進行。內部管理規范的銀行很難接受這種抵押方式，即使接受也要消耗企業的授信額度，企業借此套利的空間有限，難以成為普遍現象。

盛松成表示，票據融資顯著增加主要還是支持了實體經濟。票據融資是中小企業重要的融資渠道，相對貸款和其他融資方式，票據期限短、便利性高、流動性強、融資成本也相對較低。目前中小微企業在票據融資中的占比超過六成。

［三］保持警惕及時采取措施

雖然票據套利并非主流，但是從目前監管部門釋放出的信號來看，將對套利行為保持警惕并加強監管。

中國人民銀行副行長潘功勝表示，人民銀行作為票據融資市場監管的部門之一，下一步，第一是要加強票據融資利率和資本市場利率之間的聯動和傳導，對于可能存在的套利和資金空轉保持警惕，及時采取措施。第二是要引導金融機構加強內部管理，完善業務考核，發揮票據對實體經濟的支持作用，防止有關行為的扭曲和風險的累積。

央行貨幣政策司課題組也透露，近期銀保監會已經加強了對結構性存款的監管，市場利率定價自律機制也對結構性存款利率定價進行了指導，大部分管理規范的銀行也已主動加強內控，調低結構性存款利率，嚴防個別企業的套利行為。

另據媒體報道，日前中國服務貿易協會票據經紀委員會向會員單位下發《關于規范票據交易套利行為的公告》（以下簡稱《公告》）。《公告》提出，對于監管檢查和行業自查，必須重點做好以下幾點：通過查看票面背書，結合貼現頻率、資金流向等排查疑似中介；通過財務報表數據是否異常、貼現量與銷售收入的匹配性確認貿易背景；禁止貼現資金用于歸還貸款、購買理財及結構性存款，以及用于承兌、開保證金等。與此同時，一些銀行已經陸續開展票據套利自查行動。

盛松成表示，商業銀行的信貸審核應更加注重貿易背景的真實性，堅持票據融資為實體經濟服務的本質，防止票據套利。不過，他也表示，全國各地的情況不盡相同，需要區別對待。所以在加強監管檢查的同時，也應避免一刀切、一窩蜂，發現問題就要堅決整改，該支持的還應支持，維護好金融支持實體經濟企穩的勢頭。