來源：煜新保理

隨著票據(jù)市場與票據(jù)業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，越來越多的大型集團(tuán)客戶，集團(tuán)內(nèi)持有的票據(jù)數(shù)量和匯票金額迅速增大，同時對票據(jù)的管理難度日益增大，對票據(jù)的統(tǒng)一管理、靈活管理的需求越來越急迫。

于是票據(jù)池就此出現(xiàn)，今天的內(nèi)容我們圍繞票據(jù)池來講講！

票據(jù)池是指集團(tuán)公司為統(tǒng)一管理和集約化使用商業(yè)票據(jù)，將其總部和成員單位持有的商業(yè)匯票委托銀行代保管，實現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)票據(jù)信息的統(tǒng)一管理，或?qū)⑵淇偛亢统蓡T單位持有的商業(yè)票據(jù)質(zhì)押于銀行，形成集團(tuán)內(nèi)共享的票據(jù)池可用擔(dān)保額度，用于總部或成員單位簽發(fā)新的銀行承兌匯票并向銀行申請承兌。

那么，票據(jù)池業(yè)務(wù)有哪幾個直投模式呢？聽煜新君細(xì)細(xì)道來。

一、票據(jù)池業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程

票據(jù)池(Bills P001)，顧名思義是指企業(yè)一定規(guī)模的票據(jù)組合形成的票據(jù)資產(chǎn)池。商業(yè)銀行的票據(jù)池業(yè)務(wù)大致可以分為三類：

一是票據(jù)管理

主要是指商業(yè)銀行為客戶提供商業(yè)匯票的真?zhèn)伪鎰e、票據(jù)保管、信息查詢、委托收款、代理票據(jù)賬務(wù)核算并反饋托收資金到賬信息等一攬子服務(wù)。

二是票據(jù)池融資

票據(jù)池融資是“池融資”的一種，企業(yè)無需額外提供抵押和擔(dān)保，只需將日常分散、小額的應(yīng)收票據(jù)集合起來，形成相對穩(wěn)定的應(yīng)收票據(jù)余額“池”轉(zhuǎn)讓給銀行，并獲得一定比例金額的融資。商業(yè)銀行可根據(jù)客戶的需要，開展貼現(xiàn)、質(zhì)押開票及辦理流動資金貸款等業(yè)務(wù)。

三是票據(jù)池直投業(yè)務(wù)

票據(jù)池直投系一種全新的融資模式，是指商業(yè)銀行將自有資金投資于融資人所持的商業(yè)匯票，給予融資人資金支持。雖然都是資金融通，但票據(jù)池直投的業(yè)務(wù)流程、交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險要素等與票據(jù)池融資完全不同，是票據(jù)池融資的進(jìn)一步發(fā)展和演化。

在國內(nèi)，民生銀行開商業(yè)銀行票據(jù)池業(yè)務(wù)之先河。2006年民生總行與廣東美的集團(tuán)開展“票據(jù)池”業(yè)務(wù)合作，顯著降低了企業(yè)的票據(jù)管理成本和融資成本，增加了票據(jù)的流動性，提高了票據(jù)的使用效率，受到客戶的廣泛好評。

隨后，銀行同業(yè)迅速跟進(jìn)，紛紛將票據(jù)池業(yè)務(wù)作為拓展企業(yè)客戶、提高客戶依存度和提升服務(wù)水平的重要工具。到目前為止，一般的商業(yè)銀行均可開展票據(jù)池業(yè)務(wù)，只是在服務(wù)的功能點(diǎn)、服務(wù)的深度和廣度上，還存在一定差異。

總體而言，票據(jù)池票據(jù)管理和票據(jù)池融資業(yè)務(wù)開展較多，近期部分商業(yè)銀行開始開展票據(jù)池直投，并通過此項業(yè)務(wù)，持續(xù)深化綜合金融服務(wù)，提高客戶粘性，實現(xiàn)銀企雙贏。

二、票據(jù)池功能簡述

(一)票據(jù)管理

票據(jù)管理的服務(wù)對象主要是企業(yè)客戶以及財務(wù)公司。尤其是規(guī)模較大、組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜的集團(tuán)企業(yè)或集團(tuán)財務(wù)公司。

企業(yè)收到的票據(jù)一般金額大小不一、期限零散，管理難度較大;票據(jù)在企業(yè)內(nèi)部傳遞、交接、保管，不僅耗費(fèi)人力和物力，操作風(fēng)險也較突出，存在遺失、破損、調(diào)包及盜取等可能;此外，在高仿票據(jù)、克隆票據(jù)、惡意掛失票據(jù)層出不窮的今天，紙質(zhì)票據(jù)的真?zhèn)螌忩炓步o企業(yè)帶來很大的困擾。

同時，對于大型集團(tuán)企業(yè)，集團(tuán)下各企業(yè)分布的地域范圍廣，財務(wù)相對獨(dú)立，票據(jù)信息分散，猶如形成信息孤島，不便于集團(tuán)優(yōu)化、統(tǒng)籌安排票據(jù)資產(chǎn)。

因此，企業(yè)可將票據(jù)的實物管理外包給銀行，相當(dāng)于在銀行建立自己的“票據(jù)賬戶”，由銀行負(fù)責(zé)票據(jù)的審驗、日常保管、票據(jù)傳遞、托收和信息管理。

一方面，企業(yè)便于及時掌握票據(jù)的信息，避免出現(xiàn)瑕疵票、偽變造票，掛失支付、公示催告票據(jù)等異常情況;另一方面，銀行完善的內(nèi)控制度和管理經(jīng)驗，可確保票據(jù)的安全以及托收回款的效率。

對集團(tuán)企業(yè)而言，集團(tuán)內(nèi)的票據(jù)均可納入票據(jù)池進(jìn)行集中管理。通過銀行的票據(jù)池業(yè)務(wù)系統(tǒng)，集團(tuán)總部不僅可以實時掌握子公司的票據(jù)信息情況，消除信息孤島，子公司還可以授權(quán)母公司為其代理票據(jù)業(yè)務(wù)，提升票據(jù)資產(chǎn)的綜合收益。

(二)票據(jù)池融資

企業(yè)將人池票據(jù)整體作為質(zhì)押，建立固定或者流動的票據(jù)池。商業(yè)銀行按照入池票據(jù)的額度，在鎖定還款來源的前提下，給予企業(yè)一定的授信支持。其中固定票據(jù)池指約定票據(jù)池中票據(jù)總額度;流動票據(jù)池指約定票據(jù)池中票據(jù)額度下限。

在池內(nèi)票據(jù)到期之前，銀行會通知客戶及時補(bǔ)人新的未到期票據(jù)，達(dá)到約定的票據(jù)額度，形成滾動入池、滾動質(zhì)押。在授信的額度上，銀行會對入池的票據(jù)進(jìn)行風(fēng)險評估，根據(jù)承兌人等要素的不同，設(shè)定票據(jù)不同的質(zhì)押率，票據(jù)池的授信額度=∑票面金額·質(zhì)押率，而客戶融資的可用額度=票據(jù)池的授信額度一∑尚未結(jié)清業(yè)務(wù)下的授信本金余額。

融資的品種可以是開立銀票、信用證、流動資金貸款等，池內(nèi)票據(jù)和授信產(chǎn)品在金額上化零為整、在期限上長短互換，解決了企業(yè)購銷業(yè)務(wù)中票據(jù)收付期限錯配、金額錯配等問題。對于集團(tuán)客戶而言，部分商業(yè)銀行票據(jù)池的授信額度還可以在集團(tuán)企業(yè)和成員單位中共享，最大限度盤活了集團(tuán)內(nèi)的存量票據(jù)資產(chǎn)，節(jié)約了融資成本，提高了集團(tuán)的競爭力。

(三)票據(jù)池直投

近兩年，央行采取穩(wěn)健的貨幣政策，銀行信貸規(guī)模整體偏緊。在票據(jù)池融資當(dāng)中，無論使用傳統(tǒng)的票據(jù)貼現(xiàn)或者是流動資金貸款，銀行都需占用信貸規(guī)模。雖然承兌銀行承兌匯票、開立信用證等屬于表外業(yè)務(wù)，并不占用信貸規(guī)模，但兩者對資本的消耗不容忽視，給資本監(jiān)管日益趨嚴(yán)的商業(yè)銀行帶來壓力。

如何能夠在滿足客戶融資需求的同時，盡量規(guī)避信貸規(guī)模限制、降低資本消耗，是商業(yè)銀行進(jìn)一步創(chuàng)新票據(jù)池業(yè)務(wù)的源動力。在此背景下，票據(jù)池直投業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。一般而言，現(xiàn)行的票據(jù)池直投業(yè)務(wù)有兩種模式：一是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，二是質(zhì)押融資。

與傳統(tǒng)的票據(jù)池融資不同，票據(jù)池直投需引入第三方金融機(jī)構(gòu)，一般是證券、基金、信托公司等，體現(xiàn)了商業(yè)銀行綜合化跨界金融服務(wù)的優(yōu)勢，也激活了票據(jù)資產(chǎn)便于跨市場經(jīng)營的天然本性。

1、協(xié)議轉(zhuǎn)讓

商業(yè)銀行A以自有資金作為投資人或資產(chǎn)管理計劃的委托人，證券(基金)公司成立定向(專項)資產(chǎn)管理計劃，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，從融資人處受讓票據(jù)收益權(quán)，并由A銀行對票據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行保管和托收。

托收回款劃至資產(chǎn)管理計劃指定的托管賬戶，如到期部分票據(jù)因故未能托收回款，融資人需按照事前的約定對票據(jù)進(jìn)行全額回購，規(guī)避了票據(jù)的兌付風(fēng)險。票據(jù)池直投可以采用非滾動和滾動兩種方式。

在非滾動方式下，托收回款償還直接融資，直至還清;在滾動方式下，融資人可持續(xù)提供票據(jù)人池，賬戶釋放托收回款;但需滿足池內(nèi)票據(jù)和資金合計金額不低于融資金額對應(yīng)的最低限額。

2、質(zhì)押融資

融資人以其自有或者第三方持有的票據(jù)提供質(zhì)押擔(dān)保。商業(yè)銀行A作為投資人，采用信托受益權(quán)受讓模式或者以證券(基金)公司和信托公司為外部合作機(jī)構(gòu)的投資資產(chǎn)管理計劃業(yè)務(wù)模式，即俗稱的銀證(基)信模式(sOT，StockOrientationTrust)，給予融資人資金支持。

具體而言，在信托受益權(quán)模式下，信托公司發(fā)起設(shè)立信托計劃，對接商業(yè)銀行A的自有資金，指定將信托資金向融資人發(fā)放信托貸款，用于融資人的經(jīng)營周轉(zhuǎn);票據(jù)持有人將商業(yè)匯票向信托公司辦理質(zhì)押，并由A銀行代理票據(jù)的審驗、保管、托收等。

托收回款轉(zhuǎn)入質(zhì)押托管賬戶，在非滾動方式下，托收回款存入保證金賬戶或者償還融資;在滾動方式下，出質(zhì)人可以用符合A銀行要求的票據(jù)對原質(zhì)押票據(jù)進(jìn)行置換，相應(yīng)釋放保證金，但池內(nèi)票據(jù)和保證金合計金額不得低于融資金額對應(yīng)的最低限額。

在SOT模式下，銀行的交易對手是證券(基金)公司，自有資金對接的是定向(專項)資產(chǎn)管理計劃，并由該資管計劃購買單一資金信托的信托受益權(quán)。客戶仍然是通過將票據(jù)池質(zhì)押給單一資金信托計劃，獲得相應(yīng)融資。

3、兩種直投模式的評述

雖然實質(zhì)都是銀行利用自有資金投資票據(jù)資產(chǎn)，使客戶獲得融資，但協(xié)議轉(zhuǎn)讓及質(zhì)押融資兩種模式交易結(jié)構(gòu)迥異，各有千秋。協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式特別適合持有大量票據(jù)的大型企業(yè)或集團(tuán)財務(wù)公司，交易結(jié)構(gòu)相對簡單。

然而，在該業(yè)務(wù)中，依據(jù)合同協(xié)議轉(zhuǎn)讓的“票據(jù)受益權(quán)”并無明確的法律界定，資管公司并不是票據(jù)持有人，不享有請求付款和追索等票據(jù)權(quán)利，在存在票據(jù)糾紛時，無法對抗第三方的權(quán)利主張。

質(zhì)押融資的法律關(guān)系清晰明了，交易模式多、合作對象更廣，尤其是第三方質(zhì)押的模式，給集團(tuán)公司內(nèi)母、子公司的相互擔(dān)保融資提供了便利，但票據(jù)池質(zhì)押融資不適用于財務(wù)公司，此外質(zhì)押的票據(jù)不能轉(zhuǎn)出出質(zhì)人的資產(chǎn)負(fù)債表。