近十幾年來，票據融資發展迅速，成為我國社會融資體系構成中的重要組成。票據市場作為與實體經濟聯系最為緊密的金融貨幣子市場，正吸引越來越多的實體企業、金融機構和投資個體參與其中，票據業務也日漸成為各家商業銀行重點關注的新的業務增長點。由此，如何通過進一步提升票據經營能力，更好服務實體經濟，從而實現業務和盈利的可持續增長，成為商業銀行亟待思考解決的問題。

　　一、票據對經濟金融已起的作用

　　（一）票據市場的快速發展

　　過去十多年時間里，我國票據市場取得了較快發展。全國票據累計承兌簽發量由2003年的2.8萬億元增至2013年的20.3萬億元；票據累計貼現量由2003年的4.3萬億元增至2013年的45.7萬億元。通過票據承兌、貼現和轉貼現等業務辦理和交易，票據市場為宏觀經濟順暢運行提供了良好短期資金融通服務，與宏觀經濟產生相互正向激勵效果。2013年，全國票據累計承兌簽發量和累計貼現量與同期GDP之比已達35.7%和80.3%，對經濟增長的支持拉動作用明顯。

　　2014年前三季度，我國票據融資持續增長。根據人民銀行統計數據，前三季度票據融資新增7383 億元，同比多增7279 億元，二季度以來投放明顯較快。前三季度，金融機構累計貼現42.5萬億元，同比增長22.8%；期末貼現余額為2.7萬億元，同比增長31.1%。9月末，票據融資余額比年初增加7383億元，比6月末增加4950億元；余額占各項貸款的比重為3.4%，同比上升0.5個百分點。在人民銀行再貼現利率引導以及貨幣市場利率和票據市場供求變化等因素共同作用下，票據市場利率總體呈下行趨勢。票據融資從總量增加和利率下降兩個方面施加作用，為步入新常態形勢下的國內經濟注入活力。

　　（二）票據服務經濟金融的作用

　　當前，票據融資在支持實體經濟發展、活躍金融市場交易、豐富金融機構收入來源等方面，都發揮了不可或缺的重要作用。

　　1．支持實體經濟發展

　　票據作為高效率的支付工具和融資工具，在企業加速資金周轉、降低交易成本、拓寬融資途徑等方面發揮了獨特而積極的作用，成為企業短期資金融通的重要渠道。商業匯票憑借其流動性、便捷性、可靠性、低成本等突出優勢，成為眾多企業支付結算和短期資金融通的首選。票據融資為企業，尤其是中小企業提供了融資便利，極大地緩解了中小企業融資難的問題，更是得到眾多中小企業的青睞。從企業結構看，由中小型企業簽發的銀行承兌匯票約占三分之二。從行業結構看，企業簽發的銀行承兌匯票余額集中在制造業、批發和零售業。票據融資規模的持續穩定增長有效加大了對實體經濟、特別是對中小企業的金融支持。

　　2．活躍金融市場交易

　　票據市場已發展成為我國金融市場的重要組成，成為貨幣市場最重要子市場之一。票據市場規模快速增長的同時，市場參與主體也日益增多，與其他貨幣子市場、資本市場的聯通也日漸增強，很多證券公司、基金公司、信托公司也通過各類金融創新介入這一市場，票據市場交易更趨活躍，成為金融資源配置最為活躍的金融子市場之一。2012年全國金融機構票據累計貼現量與同期GDP之比為60.9%，2013年這一比例上升至80.3%。2014年前三季度金融機構累計貼現42.5萬億元，同比增長22.8%，已超過同期GDP。

　　3．豐富金融機構收入來源

　　受利差收窄、不良貸款反彈影響，商業銀行收入持續增長壓力巨大。在此形勢下，票據業務憑借其流動性、安全性、便捷性、收益性等相對優勢，成為各家商業銀行調劑資產規模、保持合理流動性、吸引優質客戶的重要經營手段。尤其是一些票據業務較為活躍的股份制銀行，票據業務在整體收入貢獻中的作用更是日漸突出。比如，從上市銀行公布的2013年年報數據看，8家股份制銀行保證金與存款余額比率平均為9.96%，最高為13%。10家披露票據貼現收益率的上市銀行2013年平均票據貼現收益率為5.57%，接近同期貸款平均收益回報（6.33%）。在很多倚重票據業務創收的商業銀行，票據貼現收益、保證金存款低成本資金并非票據業務創收的主要構成，一些運作積極的商業銀行票據業務贏利相當大部分來自票據資產管理收入和錯配收入。

　　二、新常態下票據市場未來展望

　　在可預期的未來一段時期，我國經濟將進入新常態發展，經濟增速將高速增長轉為中高速增長，經濟結構不管優化升級，經濟增長驅動也將有原來的要素驅動、投資驅動轉向創新驅動。票據業務要主動適應經濟增長和金融發展未來的新常態變化，更好地預測未來一段時間的走勢并服務好新常態下的經濟金融工作。

　　（一）全面推進依法治國為票據市場提供更好發展基礎

　　十八屆四中全會審議通過了《中共中央關于全面推進依法治國若干重大問題的決定》，明確提出社會主義市場經濟本質上是法治經濟。使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用，必須以保護產權、維護契約、統一市場、平等交換、公平競爭、有效監管為基本導向，完善社會主義市場經濟法律制度。同時，《決定》還提出要加強市場法律制度建設，制定和完善包括金融等方面在內的法律法規，促進商品和要素自由流動、公平交易、平等使用。依法加強和改善宏觀調控、市場監管，反對壟斷，促進合理競爭，維護公平競爭的市場秩序。讓市場在金融資源配置中發揮更大作用，對票據市場而言無疑是極大的利好，為未來票據市場的持續健康發展奠定了堅實基礎。

　　（二）票據市場有序競爭環境有待改善

　　目前，雖然票據融資規模增長迅速，票據市場交易空前活躍，但有序競爭環境還有待改善。比如，現行《票據法》修訂于2004年，距今已有10個年頭。現行《票據法》是建立在紙質票據基礎上的法律規范，尚未納入電子商業匯票有關內容。再比如，央行有關票據融資統計數據也不能清晰反映票據市場全貌，導致貨幣政策決策方、金融機構監管方、市場參與方各方信息不對稱，無法真正發揮市場機制作用。在票據業務開展過程中，真正的全國統一票據市場還未形成，銀監部門屬地監管存在監管空擋和標準不統一，都在一定程度上導致票據市場無序競爭的存在。

　　（三）科技發展為票據市場提供了更廣闊空間

　　科技發展，尤其是互聯網金融的興起，為票據市場提供了更廣闊空間。促使創新加快，為票據市場未來發展繁榮創造機會。互聯網金融介入票據市場的形式主要有以下幾種：

　　一是通過互聯網面向個人投資者發行票據理財產品，即互聯網票據理財平臺，以P2P方式將企業票據融資需求與個人投資者直接對接。如業內起步較早的“金銀貓”，影響力較大的“招財寶”等。

　　二是通過互聯網面向機構投資者提供電子票據接入通道，如中信銀行推出的電票資管業務等。

　　三是通過互聯網面向各類投資者提供票據資產管理綜合服務平臺。2013年8月，工商銀行推出了票據托管平臺，幾乎囊括了目前國內商業匯票所涉及的各種基礎業務功能，包括票據保管、票據審驗、票據交割、交易清算、票據托收和信息查詢，并將這些基礎功能以前所未有的便利、高效方式實現。

　　（四）客戶需求變化為票據市場未來發展提供了機遇和挑戰

　　截至2014年三季度末，我國商業匯票未到期金額為9.7萬億元，票據市場每年的累積貼現、轉貼更是達到了百萬億的體量，票據市場已成為國內金融市場不可或缺的重要組成，對實體經濟，尤其是實體經濟中最具活力的中小企業意義重大。票據業務成為金融機構，尤其是商業銀行重要的經營工具和利潤來源。各類票據產品和服務的創新正吸引著越來越多不同類型的投資者參與，多層次客戶需求變化為票據市場未來發展提供了機遇和挑戰。

　　近期，有對金融市場有著獨到觀察的一位專家也針對未來票據市場發展談到：“隨著我國經濟進入一個新的常態，也就是說會有所放緩。票據貼現規模的增長也將趨于進一步的平穩。與此同時我們相信票據市場的創新和深化的空間也會不斷的擴大，從這個角度看，我們中國的票據市場的投資品種、參與主體及市場容量還是會進一步得以擴充，各類票據業務的中介機構的發展也有自己的空間，當然他們自身的發展也會進一步規范化、專業化、互聯網化，他們在貨幣市場的作用也會進一步得到提升。”

　　三、對提高票據經營能力更好服務實體經濟的思考

　　面對更多層次客戶需求的變化，商業銀行唯有通過不斷檢驗改進經營能力，更好服務實體經濟，才能在未來的票據市場競爭和挑戰中贏得一席之地。票源基礎、資源利用、服務效率、業務創新等要素是構成票據業務經營能力關鍵要素，提高票據業務經營能力也要主要從這幾個方面尋找著力。

　　（一）立足票源培育是更好服務實體經濟的基礎

　　票據的承兌和直貼環節是直接服務于企業客戶和實體經濟的業務基礎，脫離了實體經濟背景基礎的票據融資蘊含了巨大的泡沫風險。于此同時，票據的承兌和直貼也是票據業務鏈條上利差最大、利潤最豐厚的部分。一段時期以來，有部分商業銀行的票據業務出現忽略承兌和直貼票源培育的不好跡象，片面追求通過做大票據二級市場追求交易價差和期限錯配價差收入，致使票據市場一定程度上存在著泡沫化不良傾向。

　　票據承兌和直貼票源培育要從改進對企業客戶服務上下功夫，尤其針對超過三分之二的中小用票企業。應從票據產品線整體角度，做好票據承兌、直貼、二級流轉交易之間的銜接。商業銀行要立足長遠發展，利用自身營銷渠道網絡完善、對企業客戶熟悉更易于風險把控、專業人員隊伍健全等優勢，做大承兌、直貼業務，做好票源基礎培育。

　　此外，要尤其注重對商業承兌匯票的培育、推廣。相比銀行承兌匯票而言，一些資信實力突出的大中型企業通過商業承兌匯票籌集資金更具直接融資的成分。商業承兌匯票對完善企業信用體系建設、促進大中型企業發展、繁榮票據市場具有積極作用，我們要積極推動商業承兌匯票在企業、行業、有發展前景新型產業票據融資的推廣使用。目前，票據業務中商業承兌匯票的占比還比較低，但已呈現出明顯的占比上升勢頭，商業銀行也要適應這一新的變化，做好商業承兌匯票的貼現工作。同時，人民銀行應通過做好商業承兌匯票再貼現，對此加以引導、支持和鼓勵。

　　（二）票據經營能力的提高是服務實體經濟的重點

　　贏利性、流動性、安全性是票據經營能力的核心。基于票據業務周轉快、與實體經濟聯系緊密、利率變化反映靈敏的特點，在追求贏利性的同時，流動性、安全性對于票據業務經營更具針對意義。出票人規模、信用、行業等因素，票據本身金額、票面、背書、跟單等因素，承兌行實力、信用狀況等因素，交易對手授信、風控、效率等因素等等，給票據資產、負債組合帶來了眾多可能。在確保流動性、安全性前提下，追求贏利性最大實現是票據經營能力的本質。

　　票據資產經營主要包括通過電票與紙票之間、長票與短票之間、國股與中小行票之間進行置換和組合，針對承兌行、交易對手的不同信用狀況、授信額度等進行周轉配置。常見票據資產經營技巧包括：買斷+賣斷、買斷+雙買等，其業務的關鍵點在于對規模的利用和讓渡，目的在于實現票據規模資源的利潤最大化，主要風險點則體現在對期間規模、節點規模的把控上。

　　票據負債經營則主要包括通過不同期限、不同金額、不同利率、不同負債渠道來實現負債的最優配置。常見的提高資金利用效率的經營技巧則包括：買斷+正回購、逆回購+正回購、逆回購+買斷等。

　　通過資金、票據資產運用匹配運作提高收益是目前最為常見的票據業務形式，此類業務俗稱“搭橋撮合”，有專家將其操作模式概括為“買斷+雙買賣出+逆回購+正回購+雙買買回”。“搭橋撮合”業務一般在寬松的貨幣政策及信貸規模趨緊的背景下，票據回購利率相對較低，買斷業務與回購業務之間存在較大的利差空間，借助第三方銀行進行消減信貸規模“搭橋”，獲取相對較高的利差。

　　提升資金、票據資產運用匹配運作效能的關鍵是要對票據資產和資金來源有較強的掌控能力。與此同時，更為重要的一點是要對貨幣政策及其效果能有較強的預判和節奏把控。這類業務一般到期資金量大、信貸規模緊，占用大量頭寸、規模，容易形成流動性風險等。此外，搭橋行可能存在的信用風險，票據質量產生托收預期風險，環節多、鏈條長可能形成的操作性風險等，同樣值得重視關注。

　　（三）創新突破是提高票據經營水平的根本

　　票據承兌、直貼是從企業端做大票據經營基礎，提高規模、資金利用效率和靈活資金、資產匹配運作則是目前票據經營技巧的主要組成，但從未來業務持續發展角度看，創新突破是提高票據經營能力的根本。只有通過突破性創新，才能在一定時期內形成經營領先地位，從而獲取超出市場平均水平的盈利。

　　為更多市場參與者提供優質、高效的票據資產、投資管理服務是創新的實質內容，成為當前票據業務創新的熱點，也是未來票據業務競爭的最為關鍵領域。目前市場上出現的這一領域主要票據創新產品有：中信銀行的電票資管和托管業務、平安銀行的平安票聚、行E通票據、招商銀行的票據非標轉標、農業銀行的票遠通、民生電商的e票通等。

　　未來一段時期，商業銀行通過創新突破實現票據經營水平的提高要在以下幾個重點領域進行積極探索和大膽嘗試。

　　一是，要重點思考如何更好借助互聯網金融為票據業務經營所帶來的便利，更快適應票據電子化交易趨勢。借助票據電子化托管、交易平臺從而實現的票據資產、投資管理服務能力提升，將成為未來一段時間內票據經營技巧改進的最為關鍵領域。

　　二是要重點解決進一步深化票據資產管理業務跨市場投資運作模式這一現實問題。票據理財和票據資產證券化業務的創新發展應成為未來跨市場投資運作的主要模式，票據資產托管業務的有效運行將成為未來商業銀行競爭票據資產管理競爭優勢的制高點，電子票據業務的加快發展有望推進票據資產管理邁向電子化時代，票據衍生產品的創新發展有利于提供更加豐富的票據資產管理業務種類。與此同時，面向企業和機構同業的服務型票據資產管理業務有望獲得重點發展，使得全社會票據資源得到優化配置，從而全面提升票據資產管理業務發展更好地支持實體經濟。

　　三是，滿足票據市場更多投融資需要的票據期權、衍生品創新應進一步加快。目前，票據市場上有關期權的產品還沒有出現，但市場的需求是巨大的，也有一些類似的遠期、掉期交易在操作，但缺乏有效規范。商業銀行可以通過票據期權、衍生品的創新掌握未來信貸規模調節的主動性、對沖利率波動風險，而且還可以通過期權、衍生品買賣實現中間業務收入。對于企業而言，則可以借此鎖定未來的融資成本，降低財務風險。而對于更多的市場投資主體而言，則可以通過期權、衍生品的交易實現交易獲利和風險對沖。因此，票據期權、衍生品創新將進一步促進票據市場交易繁榮。