票據定價主要指貼現率的制訂，貼現包括企業貼現、轉貼現和再貼現。再貼現率是中央銀行根據貨幣政策而定的，企業貼現是與金融機構一對一協商制訂利率的，而轉貼現由于信用風險較小而便于建立統一的市場定價系統。我國可以依托現有的同業拆借市場系統，建立與目前拆借相似的報價、詢價成交系統，而在交易量達到一定規模后，可以采用電腦撮合與交易成員確認相結合的方式。同時，我們應當建立合理的票據轉貼現市場的綜合加權平均利率和市場綜合指數。

　　票據在市場上的定價主要是指貼現的定價，貼現包括以下三種類型：企業等非金融機構持票據向銀行等金融機構貼現、銀行等金融機構之間的貼現活動(轉貼現)和金融機構向中央銀行貼現(再貼現)。

　　一、 不同貼現的定價特點

　　中央銀行對金融機構的再貼現活動不僅是承擔“最后貸款人”的任務，同時也是一項重要的貨幣政策工具，中央銀行通過再貼現窗口可以調節貨幣供給，通過調節再貼現率來影響市場利率水平，并對不同行業的票據制訂不同的再貼現率，從而實現國家產業政策意圖。因此，再貼現的定價是具有很強的國家宏觀政策調控意味的，而非市場資金供求所自發確定的。

　　金融機構對企業的貼現是企業重要的短期資金融通渠道。企業一般是將未到期票據向自己的開戶行、主要往來行貼現，金融機構根據對企業信用度的了解，根據票據的特征來制訂貼現利率(在中央銀行利率管制的范圍內)。因而貼現定價是銀企之間一對一的協商結果，而由于市場上嚴重的信息不對稱，難以形成整個市場上的報價、詢價的定價模式。

　　而對于金融機構的轉貼現，借助目前現有的銀行間同業拆借市場及其系統，可以建立票據轉貼現的定價系統。困擾我國票據市場發展的一大問題是信用，由于信息不對稱，我國商業票據的貼現受到很大阻礙，而以銀行信用為基礎的銀行匯票的流通還是較為通暢的。而金融機構轉貼現的票據是企業已經向金融機構貼現的票據，已經背書轉讓給了銀行，銀行成為被背書人。經過轉貼現后，銀行也成為背書人。根據票據法的規定，票據持有人在付款請求遭到拒絕后，有權向任意一個前手追索，當然也包括背書銀行。由于票據是無因證券，背書銀行無權以與前手的糾紛為由拒絕償付，因而無論票據本身是否經過銀行承兌，在轉貼現市場上流通的票據都具是以銀行信用為基礎的。有了信用保證，我國轉貼現市場將會有較好的發展。

　　二、 轉貼現市場定價模式的建立

　　金融機構之間票據的轉貼現實際上也是金融機構同業短期拆借的一部分，因此我們可以依托現有的全國銀行間同業拆借系統來促進轉貼現市場的發展，并建立合理而高效的報價系統。

　　1.  報價、詢價方式

　　目前我國銀行間同業拆借市場上采取的是自主報價、格式化詢價、確認成交的交易方式，同樣我國轉貼現市場也可以通過發送報價-----對話詢價-----確認成交或終止交易的交易模式來制訂貼現價格。商業銀行等金融機構在確定票據貼現利率時，是以中央銀行的再貼現率為定價基礎，根據票據持有人的信用風險程度、票據剩余期限等因素來制訂的。金融機構在同業拆借系統上向其他市場交易成員發出報價，即為引導其他成員詢價而作出報價，報價內容主要應當包括交易成員名稱、票據種類、剩余期限、票面金額、票面利率。

　　其他交易成員接到報價后，按自身意愿通知報價方接受報價，或修改對方的報價并發送回報價方。雙方通過連續的報價、修改，相互“交談”，最終在利率上達成一致，并對該筆交易進行確認。交易確認可以通過同業拆借系統在接受了交易雙方的指令后記錄備案，并生成成交通知單，向交易雙方發送。

　　2.  電腦撮合同交易成員確認相結合的方式

　　目前的信用拆借市場由于不同金融機構成員的信用度不同，使得許多大銀行及其授權分行在拆借活動中“裹足不前”，導致資金流動和配置的效率大大降低。而票據貼現不同于一般短期信貸，票據所具有的無因性使之在金融流通領域具有特殊地位，因此轉貼現市場的風險要小于信用拆借市場。

　　因而，當轉貼現市場交易量達到一定程度，市場定價模式可以由系統撮合同交易方確認相結合的方式來取代上述的報價、詢價方式。在拆借系統中根據票據剩余期限將各類票據劃分為半月、一個月、二個月直至六個月等幾個檔次，各成員機構按照檔次在系統上報出“賣出價”和“買入價”，由交易系統進行電腦撮合，撮合結果立即發送至資金供給方，向其顯示資金需求方的名稱和票面金額及票息率，并要求其立即答復是否同意成交，否則視為默認。由于票據貼現的信用風險能夠得到較好的控制，因而在撮合方式下，交易也應當能夠較為順利地達成。

　　三、 票據轉貼現市場的綜合利率的制訂

　　同業拆借中心還應當根據票據轉貼現市場的交易狀況，制訂轉貼現的綜合市場加權平均利率(Comprehensive Weighed Average Rate of Transfer Discount, CWARTD)，不僅能夠反映市場資金供求，對國家的貨幣政策有指導作用，又能夠對市場定價起到重要的參考作用，以激活市場運作。同業拆借中心將各種票據劃分為10天、15天、30天、60天直至6個月的各個檔次，按檔次計算出各自的綜合利率。各檔次的綜合利率是根據每筆交易的交易金額和交易利率加權平均計算而得的。

　　Ri — 第i筆交易的成交利率

　　Qi — 第i筆交易的成交量

　　然后，根據各個檔次的加權平均利率，乘以該檔次的成交量，加權平均得出票據轉貼現市場得綜合指數(Comprehensive Index of Transfer Discount, CITD)。同時，為了使該市場的綜合利率和綜合指數更加具有指導性，可以建立二級利率體系。

　　首先，根據各家全國性商業銀行總行之間的轉貼現交易利率，加權平均確定一個“全國銀行間轉貼現核心利率”(Central- CWARTD)。

　　其次，各銀行成員，包括全國性和地方性商業銀行及其授權分行和城市商業銀行、政策性銀行、外資銀行之間，在核心利率基礎上考慮風險因素進行報價，即以C- CWARTD為基準利率加計風險和通脹貼水。然后根據銀行成員間交易定價加權平均確定“全國銀行間轉貼現報告利率”(Report- CWARTD)。R- CWARTD是一個包含了市場各種風險的利率，不僅能夠體現市場資金的供求關系，而且能夠反映不同風險水平的回報要求，能較好地體現收益與風險的對等，從而刺激拆借行為的活躍。

　　再次，根據R- CWARTD來計算同業轉貼現市場的綜合指數，這能夠反映金融機構轉貼現市場總體利率水平，可以進而影響整個貨幣市場、借貸市場的利率水平，從而促進和完善我國市場化利率體系的建立。

　　來源：百度文庫