農行戰略規劃部

摘要：

• 7月份，銀行業貸款少增主要是短期貸款少增所致，社會融資規模少增主要是貸款和未貼現銀行承兌匯票少增所致。

• 7月份銀行業短期貸款快速下降，主要受如下三方面因素影響：一是“沖存”短期貸款自然到期；二是銀行壓縮貿易融資等部分高風險領域貸款；三是強化農村金融機構資金業務監管。

• 7月份未貼現銀行承兌匯票大幅下降的主要原因包括：一是銀行同業業務收縮；二是季節性因素；三是票據貼現多增。

• 8月包括貸款在內的社會融資規模將回升：一是中長期貸款總體穩定，經濟基本面并沒有大的變化，對融資的基本需求仍在；二是前期存貸比公式調整、定向降準、定向再貸款等政策效果逐步顯現；三是國務院多措并舉降低社會融資成本，有助于提高企業融資需求。不過，在經濟形勢總體穩定和政策不發生大的變化的情況下，預計今后幾個月貸款和社會融資規模可能總體維持相對偏弱格局。

7月份貸款和社會融資規模超預期下降，市場已經有較多解讀，普遍的解釋是季節性因素、信貸需求不足以及銀行風險偏好下降等。我們認為這些都有一定道理，不過這些因素并非今年7月份才出現，理由還不是非常完全和充分。

實際上，7月份貸款環比少增6948億元，其中短期貸款環比少增7224億元；7月份社會融資規模環比少增16947億元，其中貸款少增6948億元，委托貸款少增1397億元，信托貸款少增1358億元，未貼現銀行承兌匯票少增5605億元。可以看出，貸款少增主要是短期貸款少增所致，社會融資規模少增主要是貸款和未貼現銀行承兌匯票少增所致，只要解釋了短期貸款和未貼現銀行承兌匯票少增的原因，就基本可以解釋7月份貸款和社會融資規模少增的原因。

一、短期貸款超預期下降的主要原因

7月份短期貸款快速下降，主要受如下三方面因素影響：

一是“沖存”短期貸款自然到期。通過發放短期貸款派生存款，是銀行季末沖存款規模的常用手段。如銀行季末發放存款質押貸款，會同時增加短期貸款和各項存款。6月份金融機構短期貸款凈增5127億元，占當月新增貸款47.5%，增量比3月份高出590億元。季初此類短期貸款自然到期，全部短期貸款隨之縮減。

二是銀行壓縮貿易融資等部分高風險領域貸款。近期貿易融資風險再次爆發，如青島德誠貿易融資風險暴露，致使部分銀行加大力度壓縮貿易融資貸款。貿易融資絕大部分為短期貸款，由此導致短期貸款凈減少。

三是強化農村金融機構資金業務監管。7月份，銀監會下發《關于加強農村合作金融機構資金業務監管的通知》，強化農村金融機構資金業務監管。監管新政導致此類機構貸款投放能力減弱，尤其是農村合作銀行和農信社短期貸款大幅減少。7月份包括小型農商行和農村金融機構貸款凈減少1847億元，其中多數為短期貸款。

二、未貼現銀行承兌匯票大幅下降的主要原因

7月份未貼現銀行承兌匯票凈減少4160億元，比去年同期多減2383億元，主要受如下因素影響：

一是銀行同業業務收縮。作為買入返售抵押品和非標資產交易品，銀行承兌匯票是銀行在信貸與同業、理財等表外融資渠道之間騰挪轉換的重要媒介和工具。去年底，16家上市銀行買入返售資產中，銀行承兌匯票占比高達42.5%。由此分析，影子銀行規范、表外融資下降與票據需求減少之間高度關聯。7月份，與金融機構表外融資活動密切關聯的同業往來資金，來源方和運用方分別減少8442億元和2747億元，勢必大幅降低票據需求。

二是季節性因素。銀行承兌匯票具有替代現金支付功能，季末“沖存款”，銀行會建議擬轉出資金的客戶以開票替代支付，由此導致季末未貼現票據大幅增長。季初月份此類需求減少，未貼現銀行承兌匯票規模會回落或減少。季初月份未貼現銀行承兌匯票規模回落，是近年來社會融資變化的規律性特點。2011-2013年，7月份新增未貼現票據平均比6月縮減1804億元。

三是票據貼現多增。7月份票據融資增加1726億元，為近兩年多以來最高水平，由此導致銀行承兌匯票從表外轉向表內，減少了未貼現票據存量。

三、8月份融資規模將回升，但將維持相對偏弱格局

從上面分析可見，7月份貸款和社會融資規模下降主要受季節性及一些臨時性沖擊因素所致，預計8月份包括貸款在內的社會融資規模都將回升，原因有三：一是7月份中長期貸款總體穩定，預示著經濟基本面并沒有大的變化，對融資的基本需求仍在；二是前期包括存貸比公式調整、定向降準、定向再貸款等定向寬松政策效果將在8月份逐步顯現；三是國務院降低社會融資成本的通知近期剛剛下發，融資成本下行或者企穩也有助于提高企業融資需求。

當然，考慮到近期信貸風險上升導致商業銀行風險偏好下降，房地產市場調整對關聯領域貸款的壓制依然存在，以及下半年貸款一般低于上半年的歷史規律等因素，在經濟形勢總體穩定和政策不發生大的變化的情況下，預計今后幾個月貸款和社會融資規模可能總體維持相對偏弱格局。

（執筆人：付兵濤 范俊林）