來源：金融時報

按照國務(wù)院決策部署，由央行批準(zhǔn)設(shè)立的上海票據(jù)交易所（以下簡稱“票交所”）于去年12月8日正式上線。這在全球?qū)儆谑讋?chuàng)，并無先例可循，也決定了票交所承擔(dān)的功能職責(zé)非常艱巨。

關(guān)于票交所的定位，在其上線之時，人民銀行行長周小川就在書面致辭中指出，上海票據(jù)交易所作為具備票據(jù)交易、登記托管、清算結(jié)算、信息服務(wù)多功能的全國統(tǒng)一票據(jù)交易平臺，將大幅提高票據(jù)市場透明度和交易效率，激發(fā)市場活力，更好防范票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險；也有助于完善中央銀行金融調(diào)控，優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

成員不斷增多

票交所的設(shè)立，是我國票據(jù)市場從紙票到電票發(fā)展的跨越式成就，也是前期票據(jù)市場風(fēng)險頻發(fā)后的一次監(jiān)管“補(bǔ)短板”。

“成立的時候，外界給予了很高的關(guān)注。這既是中國貨幣市場的一件大喜事，也是新中國票據(jù)市場具有里程碑意義的大事情。”在江財九銀票據(jù)研究院執(zhí)行院長兼首席研究員肖小和看來，票交所有著規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展、防范金融風(fēng)險、增強(qiáng)對實體經(jīng)濟(jì)支持的作用，這不僅是票據(jù)市場的一次變革，對金融市場的完善同樣重要。

票交所依托中國票據(jù)交易系統(tǒng)，旨在為票據(jù)市場參與者提供前、中、后臺一體化服務(wù)。前，指的是簽發(fā)、承兌登記服務(wù)；中，則是報價交易、結(jié)算過戶、質(zhì)押保證；后，包括托收清算、信息統(tǒng)計等服務(wù)。票交所串聯(lián)了票據(jù)全生命周期，已成為我國票據(jù)市場最核心的基礎(chǔ)配套設(shè)施。

從目前透露出的消息來看，票交所的主要業(yè)務(wù)范圍包括票據(jù)報價交易、登記托管、清算結(jié)算和信息服務(wù)等方面，也肩負(fù)著會員管理與服務(wù)、票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新、市場監(jiān)測和研究等任務(wù)。

票交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示， 票交所成立之后，一方面研究推動票據(jù)資產(chǎn)證券化、票據(jù)信用評級、票據(jù)衍生品等創(chuàng)新產(chǎn)品，為市場成員提供更豐富的盈利模式和風(fēng)險管理工具；另一方面，對票據(jù)監(jiān)管動態(tài)、市場發(fā)展、業(yè)務(wù)運(yùn)行等領(lǐng)域進(jìn)行深入研究，為人民銀行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策制定和市場發(fā)展規(guī)劃提供政策建議。

據(jù)悉，九個月的時間里，票交所各項工作有序推進(jìn)，市場平穩(wěn)發(fā)展。截至目前，共接入會員機(jī)構(gòu)2019家，系統(tǒng)參與者46330家，所有提交合格上線申報材料的金融機(jī)構(gòu)全部按期接入票據(jù)交易系統(tǒng)。這比一期接入43家金融機(jī)構(gòu)有了非常大的飛躍，達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。

業(yè)務(wù)快速進(jìn)展

總體來看，票交所承載的各類業(yè)務(wù)都在快速推進(jìn)。截至6月30日，電子和紙質(zhì)商業(yè)匯票共達(dá)成承兌業(yè)務(wù)232.64萬筆，金額5.9萬億元；貼現(xiàn)業(yè)務(wù)65.82萬筆，金額3.32萬億元；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)421.23萬筆，金額45.78萬億元；質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)40.48萬筆，金額 7.03萬億元。

按照總行的決策部署，電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）將于近期移交至票交所。目前，電票承兌余額占整體票據(jù)的92.79%，融資余額占到97.18%，極大地推動了票據(jù)市場從紙票向電票過渡。

值得關(guān)注的是，除了外界所關(guān)注且最為直觀體現(xiàn)的提高市場透明度、發(fā)揮支付工具作用外，票據(jù)交易系統(tǒng)也能促進(jìn)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)更加便捷精準(zhǔn)地實現(xiàn)政策意圖，為貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制建設(shè)提供助力。“根據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)方案，我們成立了跨部門專項工作小組，確定了工作機(jī)制、實施路徑和重要時間節(jié)點。”上述負(fù)責(zé)人介紹，目前，人民銀行總行及9家試點分支機(jī)構(gòu)已在票交所開戶，已有3家人民銀行試點分支機(jī)構(gòu)通過票據(jù)交易系統(tǒng)質(zhì)押模塊線上辦理了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，將爭取9月份實現(xiàn)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)正式上線運(yùn)行。

配套制度建設(shè)方面也在不斷完善，目前，《票據(jù)交易管理辦法》《票據(jù)交易主協(xié)議》《紙質(zhì)商業(yè)匯票業(yè)務(wù)操作規(guī)程》《票據(jù)登記托管清算結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則》等幾十項配套管理制度已相繼發(fā)布，有力地支持了票交所各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，對現(xiàn)有票據(jù)法律法規(guī)體系形成了有效補(bǔ)充。尤其是《票據(jù)交易管理辦法》，作為票據(jù)市場的頂層設(shè)計，與《票據(jù)法》一同對票據(jù)交易作出最高解釋。

更好實現(xiàn)目標(biāo)

“為充分發(fā)揮票交所集前、中、后臺一體化的優(yōu)勢，進(jìn)一步增強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力，防范和化解市場風(fēng)險，我們對產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)行了前瞻性研究。”上述負(fù)責(zé)人介紹，如開展票據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可行性、自貿(mào)區(qū)賬戶資金對接票交所資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)方案、通過票據(jù)交易系統(tǒng)開展貼現(xiàn)報價交易的可行性、財務(wù)公司內(nèi)部票據(jù)交易以及數(shù)字票據(jù)、基準(zhǔn)利率、票據(jù)估值等數(shù)據(jù)產(chǎn)品。

肖小和評價，“從運(yùn)行近一年的情況來看，票交所整體進(jìn)展較快、成效明顯，系統(tǒng)功能逐步完善，制度建設(shè)不斷推出，應(yīng)用推廣穩(wěn)步推進(jìn)，直連接口初現(xiàn)成果。票據(jù)市場整體面貌有了較大的改觀，比如票據(jù)風(fēng)險得到一定程度控制、電票業(yè)務(wù)占比增長迅猛、市場參與主體逐漸擴(kuò)大、商票交易占比有序提升、票據(jù)市場環(huán)境不斷凈化等，相信在未來票據(jù)市場將有更加廣闊的發(fā)展空間。”

可以期待的是，未來，票交所的參與主體將更趨多元化，逐漸擴(kuò)大到銀行類機(jī)構(gòu)、證券公司、基金公司等非銀類機(jī)構(gòu)以及非法人產(chǎn)品類，票據(jù)市場的深度和廣度將得以拓展。同時，數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)將發(fā)揮更大的作用。專業(yè)人士表示，依托票交所的數(shù)據(jù)信息優(yōu)勢，可以構(gòu)建符合市場供求關(guān)系的票據(jù)收益率曲線，并在此基礎(chǔ)上形成指數(shù)、估值、監(jiān)測等全方位的數(shù)據(jù)服務(wù)體系。此外，金融科技將推動票據(jù)市場發(fā)展，電子票據(jù)將得到全面應(yīng)用和長足發(fā)展，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字票據(jù)等有望實現(xiàn)突破。

“兩年之內(nèi)盡快讓電票占據(jù)票據(jù)市場的主導(dǎo)地位，占比預(yù)計將在90%以上，使得監(jiān)管層面可以通過電子匯票系統(tǒng)、網(wǎng)上清算系統(tǒng)，降低票據(jù)業(yè)務(wù)和資金清算中的風(fēng)險。”上述負(fù)責(zé)人表示，票據(jù)市場重塑正在進(jìn)行中，以票交所為核心的改革，將在更好防范市場風(fēng)險的同時，切實服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。