中國證券登記結算公司最新數據顯示，今年3月QFII在滬深兩市加快開戶步伐，單月新開26個賬戶，不僅環比、同比均大幅上升，更刷新了2008年11月以來單月最高開戶紀錄。

　　與此同時，境外機構卻在不遺余力地唱空中國，對中國經濟下滑和地方債務高企等問題進行猛烈抨擊。但業內人士卻認為，外資高調唱空中國的背后是精心布局，為其抄底A股鋪路。

　　一只手在香港敲擊鍵盤拋空籌碼，另一只手卻在內地加緊開戶。外資大肆唱空中國的背后，究竟隱藏著怎樣的秘密？

　　唱空VS入場

　　“中國是一個非常糟糕的投資標的，盡管在過去十年里，中國名義經濟規模翻了兩番。然而，投資中國股市的西方投資者卻收獲甚微。中國房地產泡沫一旦破裂，這些投資者可能顆粒無收。”全球最大空頭基金——尼克斯聯合基金總裁吉姆·查諾斯此言一出，立刻引起軒然大波。

　　但來自外資QFII十年投資中國的業績數據給查諾斯做出了有力回擊。

　　根據證監會2012年9月統計的數據顯示，自2003年QFII進入中國資本市場以來，先后共匯入資金1200多億元，累計盈利1500多億元，年化收益率達到16％。這一收益水平，甚至超過了國內社?；鸬目偸找?。

　　今年一季度后期，來自國際市場的唱空聲音不斷。外管局公布的最新數字顯示，境外機構對中國證券市場的投資興趣異常濃厚。今年一季度，QFII已在A股新開52個賬戶，幾乎達到去年整個下半年水平。截至4月1日，中國市場上共有215家QFII機構。

　　QFII跑步進入內地，本土機構也在加緊人員儲備，爭食QFII這塊肥肉。

　　“最近我們正在招聘QFII相關的工作人員，主要是兩方面人才，即操盤下單員和產品研發人員。”某大型券商投資部人士告訴《中國經營報》記者，QFII雖然具有外資背景，但投資中國具體操作策略上，還要依靠本土團隊。他表示一些基金公司也在向QFII 推介基金產品，同時希望給QFII提供研究支持。

　　公開招聘信息顯示，招商證券（600999）、國泰君安、嘉實基金等本土機構都在招募相關人才，完善自身團隊，與QFII加緊對接。

　　QFII能獲得超高收益的背后，與本土機構的全力支持不無關系。“大型基金公司都會給社?；?、QFII設立專門的投資團隊。優質股票往往社保、QFII賬戶會率先入場，之后再是本土基金賬戶。”前述券商人士告訴記者，利益輸送機制，使社保、QFII的賬面收益“無憂”。

　　復蘇VS做空

　　在投資人士看來，所謂外資主動性打壓做空中國的言論有些危言聳聽。

　　根據香港聯合交易所統計數據，今年一季度中期開始，外資機構紛紛減持中資銀行股。花旗集團、摩根士丹利、瑞銀集團等外資機構開始在香港大量減持中資銀行股?；ㄆ旒瘓F短期內減持民生銀行（600016）H股高達1.3億股。

　　“外資減持中資銀行股是常態行為，境外資金持有的大多是原始股，持倉成本極低。今年一季度中資銀行股表現搶眼，整體升幅巨大。外資逢高兌現收益也是正常的技術型操作，以此判斷做空中國的理由并不充分。”資深私募操盤手王巍告訴記者。

　　實際上，社保基金在香港的操作策略與境外機構基本接近，逢高階段性賣出銀行股是常態，特別是一季度往往是社?；饻p持的高峰。

　　統計顯示，今年1月28日，社?；鹪谙愀劢灰姿鶞p持了1000萬股中國銀行（601988）H股，每股均價3.791港元，持股比例從9.00％減至8.99％。一年中，社?；鹨牙塾嫓p持中行H股約8.39億股，持股下降1％。

　　目前中國銀行港股價格約3.5港元，社?；饻p持操作精準。2012年全年，除中行外，社?；疬€多次減持工商銀行（601398）（601398.SH；01398.HK）H股，合計約26億股，持股比例由當年2月的14.99％降至12月底的11.99％。

　　“按照坊間的論調，外資唱空、做空銀行股的真實動機是做空中國，社保基金的減持力度較外資尤為兇猛。”王巍分析認為，按照上述邏輯，社保基金也被歸入做空中國的行列，但這顯然有失偏頗。機構投資者正常的投資行為經過媒體放大被“妖魔”化，一定程度上引發了A股市場的恐慌。

　　雖然匯豐公布的數據較預期偏軟，但分析人士認為，中國經濟并沒有惡化跡象，大規模做空股票的基礎并不具備。

　　平安證券首席策略分析師王韌判斷，經濟全年依然會保持弱復蘇格局，房地產雖然面臨一定政策壓力，但兩會后并沒有實質的打壓政策亮相，金融等板塊表現穩定。雖然A股市場表現上漲信心不足，但同樣不具備大幅下跌條件。

　　減倉VS蓄勢

　　4月23日，A股市場單日暴跌近60點，甚至一度引發恐慌性殺跌。來自中國金融期貨交易所的期指成交數據顯示，大量做空頭寸選擇在股市下跌過程中平倉兌現。

　　“從期指現在運行的狀況看，成交量、持倉頭寸表現穩定”，中證期貨研究部副經理劉賓判斷，期指往往可視為指數的先行指標，在股市下跌過程中，空頭機構采取了減倉策略，反映出并不過度看空市場。

　　劉濱告訴記者，“根據數據，QFII僅持有少量期指套保頭寸。QFII參與期指受到嚴格政策監控，并沒有大量做空市場的動作。”

　　從場內一些操作兇悍的游資期指席位來看，近期進出期指的操作也有所收斂。“光大、中糧、上海東證，這三大期指席位是市場最活躍的游資席位。前期市場下跌過程中，這些席位加倉空單，加劇期指下跌。最近的操作則收斂很多，顯示出對后市并非過度看空。”劉賓判斷。

　　與前期一致唱空形成鮮明對比的是，國際投行高盛率先改口唱多A股市場。4月24日報道，高盛對外宣稱，“隨著股票估值下滑，且企業利潤增長開始企穩，中國股市正變得越來越有吸引力。”

　　同時，高盛資產管理部門大中華區證券部主管Alina Chiew表示，“中國股市或許正處在收益評估周期底部，現在進入股市是個很好的時機。”

　　在境外QFII快步擴容進入內地證券市場的同時，內地基金卻在股市下跌的過程中降低倉位應對調整。

　　根據申銀萬國的測算數據，4月第三個交易周，開放式基金平均倉位大幅下降，相比4月12日平均下降4.67％。

　　截至4月19日，開放式基金平均倉位為78.74％；其中，開放式股票型基金平均倉位下降4.56％；開放式平衡型基金平均倉位下降4.88％，從75.38％下降到70.51％，目前倉位已經下降至中低位區。

　　在與境外機構的博弈過程中，本土機構總顯步調滯后。2012年第四季度QFII率先抄底銀行板塊，之后本土基金加倉抬轎，特別是一些激進型的基金更是重倉銀行股。QFII獲得暴利后，悄然兌現減倉，把銀行股暴跌引發的市值損失留給了盲目“跟風”的本土基金。

　　4月，QFII再現入場小高潮，本土基金又能否跟上QFII步調？

　　看空中國理由

　　中國經濟數據

　　4月匯豐中國制造業PMI初值為50.5，其中新出口訂單分項指數初值從上月終值50.5下降至48.6，是四個月內首次跌落在榮枯線下方。

　　4月15日，數據顯示中國一季度GDP增速意外放緩至7.7％，低于去年四季度的7.9％。

　　中國地方債務

　　從2010年審計署摸清底數的10.7萬億元增加到2012年的12.85萬億元，占GDP 25.1％。

　　中國一般政府債務整體水平相當于GDP的49.2％。

　　影子銀行問題

　　中國30％的GDP增長依賴于新的信貸支撐，而一半信貸游離于傳統的銀行渠道之外。據央行最新統計數據顯示，2013年一季度社會融資總規模為6.16萬億元，同比激增2.27萬億元，其主要原因就是信托貸款、委托貸款等影子銀行渠道“失控”。