投資圓桌

　　“當市場血流成河，最佳的投資時機即將到來。”如果在去年年底買入QDII基金，今年它或將成為你基金組合中的收益冠軍。平均收益率54％！QDII基金今年給投資者帶來了驚喜，且三季度的表現亦遠超越A股基金。那么，當海外市場的“知春鳥”已經鳴叫，投資QDII的“春天”是否已經過去了呢？

　　案例

　　“就是沖著只有0.4元的凈值，我買了點QDII。”老基民黎軍(化名)無意中過了把抄底海外的癮，今年以來他的QDII凈值增長率超過了手頭上所有的A股基金。十年的炒股經驗再加上近四年的投基經驗，黎先生對自己投資機會的把握頗為滿意，但他也為當初投入過于保守而略顯后悔。同時，在9只偏股型基金中，老黎對選擇的嘉實海外中國比較滿意，不過他亦擔心未來基金的表現能否延續。老黎是應該見好就收還是繼續增加QDII的配置比例呢？

　　QDII分高下為時尚早

　　主持人：雖然三季度QDII的表現遠強于投資于國內市場的開放式基金，但縱向比較，大部分的QDII產品都跑輸基準。歐美發達國家以及新興市場的反彈甚高，而香港市場則明顯落后，QDII產品表現普遍不佳是否與此有關？在運作上是否仍存在明顯的不足？

　　樂嘉慶：海外市場的正式反彈是從二季度開始，而國內QDII基金大致分為投全球市場、亞太市場和FOF產品，其中又數重點配置港股的QDII較多。三季度港股表現落后于海外其他市場，這也拖累QDII的表現。

　　陳洪：三季度不斷公布的各國宏觀經濟數據證實全球實體經濟開始復蘇，尤其發達經濟體復蘇的時點早于預期，力度也強于預期。因此在全球流動性異常充裕的背景下，包括全球股市在內的風險資產價格維持一路大漲小回的強勁上升走勢。然而由于受到銀行業貸款增長降低、投資者獲利回吐和融資增加的影響，海外中國股票在三季度后半段走勢較弱，海外中國股票的上漲幅度也遠低于全球股市平均水平。

　　黎先生：QDII運作已經滿兩年了，產品的投資水平是否已經基本定型了？要判斷QDII產品的投資管理能力應該從哪些角度入手觀察？

　　鐘恒：可以說目前9只偏股類QDII的投資策略和風格都不穩定。基金長期業績(至少3年)能一定程度說明基金的運作水平，不過更重要的是看基金經歷數個經濟周期后的表現。如果在每個周期的不同階段，基金能表現穩定，我們可以理解為基金經理投資決策的成功率較高。

　　目前國內的QDII基金從成立時間、人員配備以及海外投資經驗方面都處于起步摸索階段，因此產品的投資風格和水平尚未定型。對基金的判斷也只能通過更長的時間跟蹤進行定性。

　　樂嘉慶：我們注意到QDII基金在管理人員上的變動也相當頻繁，因此過去兩年QDII的業績并不具太大連續性。對于QDII產品管理能力的評價關鍵看它們在常態市場下的表現。可是直到今年二、三季度，海外市場才從金融海嘯中逐漸平復，而2008年全球金融海嘯是百年一遇，因此這么短的時間內QDII的表現并不足以說明問題。

　　另外，QDII產品也存在進一步細分的問題。A股基金有幾百只，可以大致分成具有可比性的幾類。然而處于萌芽階段的QDII基金卻遠未達到分類、比較的階段。因此投資者只能將QDII基金的絕對收益和相對基準業績進行比較選出相對較好的產品。不過，我認為關于QDII產品，擺在投資者面前的是“買與不買”的問題，目前還未到考慮“買哪一個”的階段。