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　　投資人：您好！在剛剛過去的8月中，A股可謂經歷了劇烈震蕩，手里拿的幾只A股基金跌得讓人有些心寒。被我忽略了很長一段時間的QDII基金這時候看看，發現8月的表現很抗跌。我想問問，這是什么原因呢？第四季度的QDII投資會有哪些機會？

　　上投摩根：根據我們的觀察，近期海外市場的流動性相對內地市場較為充裕，不論是美國、中國香港、印度、印度尼西亞以及澳洲，銀行間的拆款利率水平仍然持續下滑，而內地銀行間的資金拆款成本自6月中開始上升，已經超過兩個月。以投資人最為熟悉的中國香港市場為例，A股與H股的差距7月中最高，是A股較H股貴49%，跌到9月初則只貴20%。換言之，在A股回調、H股相對穩健的情況下，QDII基金持有的香港市場投資有較好的表現。

　　除此之外，中國香港市場還不是海外市場表現最強的，今年以來，全球各地市場若以美元表現進行比較，印度尼西亞漲92%，印度漲60%，秘魯漲112%，巴西漲84%，以色列漲61%，俄羅斯漲76%，土耳其漲75%，新興市場幾乎遍地開花。

　　如前所述，全球許多市場到目前為止都已經出現了不錯的漲幅。但不論經濟出現怎么樣的好轉，都有回調的風險，因此何時進行投資倉位的調整，是第一個需要考慮的重要問題。根據我們的調研，全球經濟持續好轉的基調不變，如何選擇受惠于中國經濟成長的海外企業，以及全球各種特殊題材（包括新興市場內需消費全面升級的題材），是第二個主要的投資主題。最后要特別留意全球各市場通脹以及貨幣政策，我們發現新興市場已經逐漸出現通脹的預期，也留意到部分市場已經有升息的壓力，然而各發達市場通縮壓力依然存在，失業率居高不下，貨幣環境持續寬松，基于對國際熱錢流竄的觀察，部分規模較小的新興市場可能不排除出現資產以及股市泡沫的風險，值得我們進一步關注。

　　■文/上投摩根基金管理有限公司