漫畫 張大偉

    
　　高調出海遭遇金融風暴

    2008年，美國次貸危機蔓延，全球金融危機全面暴發，QDII基金凈值折損創下中國基金業發展十年來的最高紀錄，失望至極的基民心酸地將QDII產品稱為“基金中的ST”。

    在金融風暴中頻頻受挫，QDII基金選擇一再收縮“戰線”，將港股作為絕對主戰場。偏愛在家門口炒股的QDII基金，離投資者“全球資產配置”的期望卻越來越遠，投資者也開始質疑QDII全球配置分散風險的能力。

    事實上，面對全球股災，年輕的QDII多少顯得有些手足無措，由于香港市場既有成熟市場的特征，也具有新興市場的特征，這樣一個特殊地位，自然成為QDII基金投資海外的“練兵場地”。隨著金融風暴越演越烈，QDII更是將期望寄予了港股市場，期待港股市場在全球金融危機中能夠率先企穩。

    銀河證券QDII研究報告預測，隨著發達國家實體經濟衰退的持續，國際資本流動性勢將流向中國。但由于A股市場并未完全開放，高流動性的國際資金勢必首先流入香港市場。此外，隨著AH股價差的拉大，遵循“相同的東西，便宜的總是好的”這一原則，銀河證券報告認為，大跌后的香港市場，估值優勢已經顯現。

    而有關基金研究員卻提出質疑：兩地同時上市的股票，基本面的確一樣，但供求關系卻有著根本的不同。從市盈率來看，港股比A股便宜很多，但由于內地銀行存款遠高于香港，而A股的流通市值反而小于港股的市值，在巨大的市場需求下，同樣質地的A股比H股貴，則相當正常。

    此外，香港市場70%左右的資金來源于歐美日等國家，內地的振興計劃對港股的影響當前還較有限，香港市場未來走勢主要還是取決于美國，而美國市場的去杠桿化過程并未就此結束，美國經濟2009年以來的惡化程度實際上在加劇，因此，QDII家門口炒股，等待港股的救贖也終非長久之計。    

　　曙光初現以創新求翻身

    2009年初期，隨著更多利空消息傳來，金融股成為做空的一大主力。3月9日，MSCI亞太指數創下2003年8月以來新低。恒指直逼去年10月底創下的本輪熊市低點。日經指數更是創下26年收盤低點。此外，標普500指數創下12年以來的最低點位，道指離12年收盤低點僅是咫尺之遙。這一天，股神沃倫·巴菲特稱，美國經濟在過去6個月里“跌下了懸崖”。

    3月10日，隨著“花旗盈利”的字眼出現在美國各大媒體的頭條，在金融板塊上漲的帶動下，美股開始強勁反彈，受美股暴漲帶動，亞太市場也全面走高。此后，美國銀行、摩根大通等美國金融以及英國第三大銀行巴克萊亦紛紛“報喜”，海外市場持續反彈。

    在此情況下，QDII凈值出現了強勁反彈。3月10日至3月19日，期間， 亞太優勢、嘉實海外、海富通海外、南方全球和全球優選等QDII凈值反彈幅度都在10%以上，反彈力度最大的海富通海外凈值漲幅達到13.4%。

    在曙光初現之后，QDII基金還能走多遠？或許，生不逢時、難以制定靈活策略等理由，已經成為過去式，在尚需等待的2009年，QDII基金將創新作為其“救生艇”。

    上海一合資基金副總認為，QDII的發展前景無須質疑，但高度同質化是制約QDII發展的現實問題，未來QDII應該在產品設計上有所突破，指數化投資、通過FOF建立全球指數基金以及進行主題性投資都將是不錯的選擇。

    事實上，被動投資的指數化產品、基于主題投資的QDII基金，正逐漸成為當前QDII創新的兩大方向。

    南方基金近日宣布與標準普爾指數公司簽約，將在內地市場獨家開發跟蹤標準普爾500指數的基金產品。無獨有偶，國泰基金亦表示，已與美國納斯達克OMX集團簽署了獨家許可協議，擬開發跟蹤納斯達克100指數的投資產品。