從長期來看，H股和A股之間的價格差別將會逐步縮窄，并將形成部分H股較A股溢價和部分H股較A股折價共存的多樣化比價結(jié)構(gòu)。不過，短期來看，H/A比價的相對穩(wěn)定關(guān)系卻很難使得較多的H股股價攀升至對應(yīng)A股價格之上。且對于部分A+H股份而言，其H/A比價也有向下波動的可能性，這種情況將意味著有些價格較低的H股將跑輸對應(yīng)價格較高的A股的表現(xiàn)。這一點(diǎn)已經(jīng)出海投資的QDII基金可能頗有體會，部分QDII基金產(chǎn)品單位凈值創(chuàng)下內(nèi)地基金凈值的歷史新低，可以為證。

　　全面跌破面值的四只先期出海投資的QDII基金成為數(shù)月來備受業(yè)內(nèi)詬病的對象。不過，從QDII基金季度報告披露的投資組合數(shù)據(jù)來看，其投資策略并無太多的不妥之處。四只QDII基金清一色地將在港上市的重磅中資股份作為重要投資目標(biāo)。這和內(nèi)地基金機(jī)構(gòu)素來推崇的價值型投資理念是一致的。而且，從海外市場多年來的經(jīng)驗(yàn)來看，這種價值投資模式也能夠帶來非常豐厚的收益，巴菲特、摩根大通過去多年來在H股市場上賺取了巨額收益，價值投資應(yīng)是其中的一條重要秘訣。

　　盡管如此，一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)也是值得后來者借鑒的。四只QDII基金之中，南方全球精選的投資策略最為聰明，目前其凈值也是最高的。南方QDII基金以海外ETF基金作為主要投資對象，所占比例達(dá)到近60%之多，這樣的投資策略在波動行情中能夠保證中等偏上的投資收益，并且不需要花太多的精力去選擇投資對象并承擔(dān)太大的風(fēng)險。其次是華夏全球精選，其投資策略的最大亮點(diǎn)是較好地控制了建倉的速度，四季度報告披露時尚有40%的銀行存款，這表明華夏QDII的管理人對投資初期境外市場的高估值狀況是有所警惕的。不過華夏QDII的運(yùn)氣似乎不是非常之好，僅逾50%的股票投資倉位依然令其最新單位凈值跌至0.71元左右，在四只QDII基金中屈居第二。上投摩根亞太優(yōu)勢基金和嘉實(shí)海外中國基金都采取了快速建倉和股票為主的策略，基金凈值屢創(chuàng)新低也不足為奇。

　　和內(nèi)地市場相比，股指期貨等對沖工具是境外市場的一大優(yōu)勢。在投資對象估值水平存在懸疑的情況下，四只QDII基金均未利用指數(shù)期貨對沖投資風(fēng)險，是QDII基金季度報告中顯示出來的一個令人頗感奇怪的現(xiàn)象。香港等境外市場的結(jié)構(gòu)和過去的A股市場頗有不同，在香港市場中，中移動等重磅藍(lán)籌股和重磅H股，其股價表現(xiàn)與恒生指數(shù)和H股指數(shù)具有較高的相關(guān)性。如果當(dāng)初QDII基金決定快速建倉的同時利用恒生指數(shù)期貨和H股指數(shù)期貨作為對沖正股風(fēng)險的工具，現(xiàn)在的情況可能應(yīng)是一種完全不同的狀況。

　　在人民幣持續(xù)升值的條件下，QDII基金應(yīng)該借鑒的經(jīng)驗(yàn)包括：其一，應(yīng)將香港中資股作為重要投資目標(biāo)；其二，海外基金應(yīng)是一種穩(wěn)健型投資的選擇，其三，應(yīng)該分批建倉而不是估值水平不甚明確情況下的快速全面買入；其四，應(yīng)該利用境外市場的投資工具優(yōu)勢，對沖投資風(fēng)險。