來源：中國證券報

上周，全球股市動蕩，美股表現尤差，疊加地緣局勢風險凸顯，全球市場避險情緒升溫，黃金低位反彈，走出四連陽行情，期間多次沖擊1240美元/盎司關口。截至10月26日，COMEX黃金期貨主力報收1235.4美元/盎司。

剛剛過去的一周，地緣局勢風險、全球股市動蕩讓恐慌指數飆至八個月以來高點，黃金也久違地“閃耀”起來，并頂住強勢美元壓力，刷新7月17日以來價格新高。

數據顯示，全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉連續三周增加，當前持倉量為749.64噸，創近兩個月新高。此外，最新的美國商品期貨委員會(CFTC)數據顯示，在多倉數量大幅增加和空倉數量急劇減少的雙重作用下，投機客持有的頭寸終結連續九周凈空倉狀態，轉為凈多倉。A股市場上，投資者也持續看多黃金板塊。

此番黃金回暖背后的眾多因素之中，全球股市尤其是美股動蕩對金價影響尤為顯著。未來，這一因素的變化仍將持續影響金價反彈的持久性。可以預見的是，若美股持續下行，則將引發對美聯儲年內加息擔憂，并可能為市場帶來更加悲觀的預期。

眾所周知，2008年以來，隨著全球經濟逐漸復蘇，截至當前，美國、歐洲等權益類資產近十年走出一波長牛行情，目前已顯露“高處不勝寒”之態。加之全球經濟增速放緩，市場對未來股票市場表現疑慮加重，更兼外圍擾動因素不斷，眼下，黃金作為重要的避險資產價值凸顯。

“若確認全球股市進入下行模式的話，則黃金價格將迎來一波‘小高峰’。”華聞期貨分析師錢瑤婷表示，反之，若只是進入震蕩整理模式的話，則金價雖然短線會有小幅上漲，但終將伴隨著股指回升而回落。避險情緒是近期金銀走勢的主導，因此建議關注市場避險情緒的強弱。

進一步分析來看，近期油價走升有目共睹，加之美國就業及薪資數據上漲，處在此輪經濟周期頂峰的美國或將面臨通脹水平上升局面，甚至不排除進入滯脹狀態。

中信證券有色金屬行業分析師敖翀認為，隨著后半程加息節奏放緩，實際利率水平長期在零至1%之間波動，未來或出現趨勢性下行，從大類資產配置角度看，黃金可作為中長期資金配置的重要資產。

他預計，未來三年金價或將開啟持續震蕩上行趨勢，2019年-2021年均值分別為1320/1430/1480美元/盎司。原因有四方面：其一，未來三年全球經濟增速調整，通脹水平上行，投資需求將支撐金價穩步增長；其二，美國資產負債表縮表和美聯儲加息預期對黃金價格的壓制不斷弱化；其三，資本市場泡沫化，美國權益資產居于高位，利好大宗商品；四是地緣局勢仍存在不確定性，可能會觸發投資者避險情緒。