和訊黃金消息 據媒體報道，國際金價一個月前的雪崩式暴跌點燃了中國消費者的一輪購金潮，而金價反彈之后重回低點，則讓“中國大媽”搶金歡樂煙消云散。中國消費者抄底需求或許不足以推動金價上漲，但對有意通過藏金于民實現藏匯于民的中國央行，可謂一切盡在掌控中。

　　中國黃金消費量隨居民收入水漲船高，零星的購金行為聚沙成塔，將對政府增持黃金以實現外儲多元化的戰略目標提供完美側翼配合；而政府監管部門持續放開和做大黃金市場，也不無以黃金市場為人民幣資本賬戶開放試驗田的戰略意圖。

　　“通過藏金于民，實現藏匯于民。所以這也是實現三國殺的方式，就把黃金、人民幣、美元聯系在一起。實際上也是實現了人民幣在資本項下的可兌換。”以市值計全球第二大銀行——中國建設銀行商品與期貨交易部總經理王勇稱。

　　國家外匯管理局在推進人民幣匯率形成機制改革過程中，針對黃金進出口額度及核銷、結售匯敞口管理和黃金境外拆借等，不斷出臺規范發展和鼓勵支持措施，將商業銀行黃金業務有效納入了國家外匯管理及其監控體系。

　　王勇并強調，目前幾乎所有的黃金買賣都不受結售匯額度的政策限制，從這個角度講人民幣實際上已部分實現了資本項下可兌換。

　　雖然布雷頓森林體系瓦解后，黃金在全球貨幣體系中的作用大大降低，但仍是全球非常重要的外匯資產，亦是國際支付體系下的戰略資產和公認的支付外債資產。尤其在主要貨幣競相貶值的時代更是當之無愧的硬資產。

　　2001-2011的黃金十年，國際金價由254美元/盎司上漲至1920美元，固然是受消費增長和投資需求膨脹所賜，全球各央行由凈出售轉為凈買入則是一條貫穿始終的主線。這亦是為何央行的動作總是會在黃金市場上掀起軒然大波。

　　“政府很聰明，為了買黃金，化整為零，讓企業去買，從這個角度而言，中國的黃金市場還有很大的發展空間。”銀河期貨首席宏觀和貴金屬分析師趙先衛(博客,微博)指出。

　　而對于中國央行而言，從藏金于民再到藏匯于民，是作為擁有黃金儲備很低的全球第二大經濟體不得不選擇的曲線路線，盡管中國人對持有黃金具有與生俱來的偏好，但通過化整為零的零碎步調，意味著這個過程將需要相對漫長的時間。

　　實際上，無論是市場規模還是投資產品，中國黃金市場頂多是剛剛邁過初級階段，但還遠未跨入成熟市場的行列，實物需求占比仍在黃金消費需求中占據舉足輕重的位置。雖然投資需求的增速已經相當顯著，但基數很低，且產品少，金融化不足以及制度尚不完善仍構成掣肘。

　　全球以市值計第一的銀行——中國工商銀行貴金屬業務部新聞發言人施旭東表示，中國的黃金企業要實施“走出去”戰略需要金融資本支撐。未來中國的黃金產業與銀行等金融機構的聯動應更強，圍繞中國黃金產業鏈發展的金融創新將大有作為。

　　相比美國黃金儲備逾8,000噸的規模，全球第二大經濟體的中國目前的官方黃金儲備僅為1,054噸。央行副行長易綱在今年“兩會”期間曾表示，黃金儲備和黃金投資永遠是央行考慮的一個選項，但要保持市場平穩，保持價格穩定。

　　西金東移或加速

　　盡管以“中國大媽”為形象代言的中國消費者購金熱情甚是高漲，但沒有證據表明其購買行為能夠讓華爾街的投資機構預期轉向，持續下降的持倉數據和再度下跌的金價給出了答案，發達市場的黃金投資需求仍在主宰黃金價格。

　　不過，受訪專家認為，中國政府期望更多增加儲備黃金基本是確定的，因此中國的黃金偏好不僅僅是體現在百姓身上，中國政府同樣如此。伴隨著黃金牛市不再，西金東移的過程可能會加速進行。

　　“中國的外匯儲備那么多，但黃金儲備的比例卻比較低。可中國央行又不敢公然增持黃金。中國現在的黃金是只讓進口不讓出口，現在商業銀行等于是代理央行進口黃金。”某國有大行的貴金屬交易員稱。

　　上述交易員稱，商業銀行是承擔了一定的隔夜外匯敞口風險。最近黃金下跌，晚上通過銀行買黃金的人越來越多，等于銀行晚上去國際市場上買黃金，白天從市場上買美元，現在人民幣又一直在升值，這對銀行買黃金是很有利的。

　　中國黃金協會數據顯示，今年一季度，全國黃金消費量320.54噸，同比增長25.6%。 而同期，全國累計生產黃金89.907噸，與去年同期相比增加9.098噸，同比增長11.26%。同時，中國保持著全球黃金最大購買國的地位，第一季度黃金需求量為294.3噸，較去年第四季勁增45%且同比增長20%。

　　中國民生銀行金融市場部市場研究中心分析師湯湘濱指出，歐美央行儲備中黃金儲備占比較高，這與新興市場國家之間的結構是不均衡的。“對于新興國家的儲備的角度而言，黃金仍是一種戰略儲備。從這一點上講，如果美元體系出現動蕩，作為其他儲備形式，黃金是可以很好的作為補充。”

　　中國政府對黃金的偏好亦從未放松。包括中國具有資質的銀行在國際上進行黃金買賣均不納入外匯額度管理的范圍，且自央行開放中國黃金市場以來，就一直鼓勵黃金進口，并通過發展投資和交易市場來擴大黃金的凈流入。

　　央行數據顯示，2012年在銀行自身結售匯交易中，貴金屬匯率敞口平盤規模為1,205億美元，較上年下降23%，占銀行自身結售匯總額的76%；貴金屬匯率敞口平盤引起的銀行自身凈售匯為94億美元，這表明中國在國際市場上對貴金屬（含賬戶貴金屬和實物貴金屬）仍處于凈買入狀態。

　　由于中國境內通過銀行渠道使用人民幣投資貴金屬的需求旺盛，境內銀行需要用外匯從國際市場買入賬戶貴金屬或進口實物貴金屬進行平盤，所需外匯形成貴金屬匯率敞口。而為平補這部分敞口，銀行需要在銀行間市場購匯。自2007年7月出臺相關政策以來到2012年底，銀行此類凈購匯累計達271億美元。

　　而伴隨中國黃金市場的開放，央行意欲增持黃金資產亦是明顯之舉。中國央行報告指出，除去銀行貴金屬匯率敞口平盤，2011年，商業銀行代理人民銀行進口黃金購匯143億美元，較上年增長115%，2012年，商業銀行代人民銀行進口黃金購匯達186億美元，較上年增長30%。

　　“黃金定價權一直在討論，現在市場上一直在討論“西金東移”的問題，這個趨勢是很明顯的，市場的重心在轉變，但定價權還是在西方手里，這也是市場的現狀。”國內某大型銀行的資深貴金屬業務人士稱。

　　為資本賬戶開放提供試驗田

　　雖然發達的黃金市場和巨大的黃金儲備并不是人民幣國際化以及人民幣資本賬戶開放的必要條件，但專家指出，通過藏金于民實現藏匯于民，從而為資本賬戶開放以及人民幣國際化提供支撐或是“棋高一招”。

　　“人民幣國際化是長期的過程，但如果有一個硬通貨（黃金）作為靠山肯定能更好，但目前藏金于民仍是一個長期過程，當前國家對于黃金市場的發展戰略還是傾向于藏金于民。”湯湘濱指出。

　　他并強調，人民幣國際化和中國黃金市場的發展是相輔相成的，央行對于貴金屬的發展戰略首先是藏金于民，而藏金于民是藏匯于民的一種表現。

　　他解釋稱，中國央行不會希望所有的國內投資者把外匯換回人民幣，而是期望中國居民和機構的資產可以多元化，這樣能在一定程度上減輕外匯儲備的壓力，也可以更好地開放金融市場，并推動人民幣國際化，或者資本賬戶可兌換以及海外投資等。

　　“藏金于民則是一種嘗試。期望國內的投資者更多持有外匯，持有外匯資產，而黃金亦是其中的一種資產配置。”湯湘濱稱。

　　不僅如此，在實踐的角度，境內外聯動的黃金市場令國內銀行不得不累積隔夜交易的外匯敞口，推動銀行盡可能管理和控制隔夜期間人民幣匯率風險。這實際上也為未來人民幣資本項下可兌換積攢了實戰經驗。

　　“貴金屬市場相對較小，從而也可以在有效控制的基礎上不斷加快先行先試的步伐，為中國金融市場其他產品創新提供指引。”王勇說。

　　王勇表示，商業銀行積極參與黃金市場，加強國際經濟、金融和黃金市場供求分析，深化國際金融市場合作，活躍交易、把握動向，可以從多個方面支持中國黃金市場發展和保障國家金融安全。

　　產融結合想法多做法少

　　去海外收購黃金富礦，當然是中國增加黃金供給、并擴大金價話語權最直接的方法之一。若金融資本能給中國黃金企業“走出去”更多支持的話，無疑如虎添翼。可是到目前為止，產融結合，對金融機構和黃金企業來說，仍更多的停留在“想法多、做法少”的階段。

　　“除了國開行為紫金礦業海外并購提供過融資支持外，到目前為止我還沒聽說過有其他的商業銀行為黃金企業海外并購提供大額的貸款支持。”一家國有大行負責貴金屬業務的有關人士說。

　　他表示，近兩年商業銀行貸款都有額度限制，而企業海外并購金礦潛在的風險較高。“信息嚴重不對稱，銀行肯定不愿意做這樣的高額貸款。”

　　近年來，中國的黃金企業一直在積極尋找海外資產。山東黃金集團去年10月就斥資2.25億澳元（合2.32億美元），購入澳洲Focus Minerals Ltd51%股權。山東黃金是以儲量計為中國第二大黃金生產商。

　　中國紫金礦業副董事長藍福生此前表示，較之在中國境內，紫金更有興趣的是至海外拓展金礦及銅礦。紫金礦業去年收購了澳大利亞Norton Gold Fields Limited逾50%的股權。

　　施旭東就表示，伴隨著中國黃金產業近年來的快速增長，產業可持續發展和企業“走出去”的訴求非常迫切。中國的黃金企業要實施“走出去”戰略需要金融資本支撐。

　　王勇亦認為，應積極配合大型黃金企業“走出去”戰略，整合商業銀行的全球資源，在國際化平臺上為企業提供貿易融資、并購顧問等一攬子金融服務。

　　實際上，2010年包括中國央行在內的六部委就聯合出臺了促進黃金市場發展的政策，明確表示，對符合黃金行業規劃和產業政策要求的大型企業，商業銀行要按照信貸原則擴大授信額度；要重點支持大型黃金集團的發展和實施“走出去”戰略。

　　“六部委的文件是指明了方向，但我們認為還是要落在實處。有關部門還是應該出臺一些具體的優惠措施，能夠給到銀行給到企業，這樣我們雙方才能夠更緊密的結合，在能夠擴大金融機構運作空間的同時，也能給企業帶來更實在的好處，和更廣闊的發展空間。”另一家國有大行的貴金屬業務有關負責人說。

　　目前，各商業銀行貴金屬對公業務基本上都還是以黃金租賃業務為主。在銀行把黃金租賃給企業之后，配套為企業提供相應的套期保值服務，幫助客戶鎖定風險。

　　王勇表示，與外匯、債券、利率等金融工具相比，黃金價格波動性更大，一旦市場出現不利情況對企業客戶的影響更為明顯。各家商業銀行經過多年發展，在產品研發、風險對沖、風險監控等方面較普通企業具有一定的優勢。

　　因此，商業銀行應加快黃金產品創新，分析黃金產業鏈條各環節的市場風險，完善黃金遠期產品，積極推廣黃金掉期和黃金期權產品，幫助客戶有效管理黃金價格及其匯率波動所帶來的風險敞口。

　　“未來應在具有風險管理性質的貴金屬衍生品、黃金產業兼并重組的融資支持和金融資產服務等領域的金融創新應有所突破。”施旭東說。