■ 管窺天下

　　國際黃金價格自去年10月份上摸1750美元之后持續(xù)下行，近期跌破1600美元關口，其節(jié)節(jié)走低的趨勢正在令此前的強勢預期發(fā)生改變。

　　在筆者看來，黃金價格的回落有著多重的信號意義。

　　一是金價回落預示人們對美元持續(xù)貶值的預期弱化，美元預期的穩(wěn)定正在弱化附著在黃金身上的“準貨幣功能”，黃金開始“去泡沫化”行程向貴金屬“本位職能”回歸，這是國際金融市場的新變化；二是投資者對世界經濟復蘇的前景信心正在增強。雖然，這種復歸目前仍只是開始，各種力量圍繞金價進行的市場博弈仍將持續(xù)。

　　一直以來，黃金價格漲跌表現的主要推升因素在于，每當經濟與金融市場出現動蕩、人們對經濟形勢尤其是對作為國際儲備與結算貨幣美元紙幣的信心不足之時，黃金作為“硬通貨”所具有的儲值功能便會凸顯出現，金價受各類投資、投機者追捧就會上漲。

　　黃金近10年以來的牛市走勢尤其是5年以來的表現，即是對于人們的這種信心與預期波動的充分演繹：本世紀初，國際金價基本在300美元一帶徘徊，到2005年略升至400美元左右，2006年隨世界經濟高漲以及金融市場流動性泛濫開始大幅上揚，2008年國際金融危機發(fā)生大幅震蕩，其后不久站上1000美元大關開始第二輪加速，2011年8月份最高上摸1900美元創(chuàng)下絕對高點，其后的兩年基本在1750點之下徘徊。

　　國際金價沒有向上走得更遠與美元的地位休戚相關。進入2013年之后，美國經濟整體好轉促使人們轉而醞釀產生了“量化寬松”政策逐步退出的新預期，由此美元也將可能結束貶值周期而重新步入穩(wěn)定，這使得黃金“準貨幣功能”開始弱化，金價的回落因而可以視為在“去投資功能化”過程中向貴金屬功能回歸。

　　金價的回落維持與強化人們對美元的信心，國際大宗商品的表現與黃金較為一致，這些領域的“去泡沫化”一方面可以降低各國工業(yè)產品制造成本，這將有利于經濟復蘇，另一方面可以弱化各國尤其是新興經濟體的輸入型通脹壓力，有利于避免各國貨幣政策出現全面惡意競爭的局面。

　　當然，另一個可以預見的事實是，基于自利的動機與行為，以及各國的基本稟賦不同，決定了各國的政策互動將不可能是和諧共振的，同時美歐經濟復蘇前景未來也將會是長期的、反復的過程，由此也決定了黃金向貴金屬回歸過程的博弈走向也將是一個反復的過程。

　　□傅子恒（上海 學者）

　　（原標題：金價回落的信號意義）