決定金價走勢的關(guān)鍵仍是全球主要央行特別是美聯(lián)儲的貨幣政策。盡管美聯(lián)儲內(nèi)部出現(xiàn)雜音，但其量寬政策至少2013年底之前不可能發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，近期黃金市場對美聯(lián)儲政策的反應(yīng)稍顯過度。目前判斷黃金牛市終結(jié)言之過早。短期金價下方支撐在1600-1630美元一帶，后市仍有沖高可能。

　　美聯(lián)儲量寬政策態(tài)度轉(zhuǎn)變

　　美聯(lián)儲公布的2012年12月11-12日政策會議紀要表明，未來數(shù)月，美聯(lián)儲將繼續(xù)其購債計劃以提振美國經(jīng)濟增長。不過，會議記錄顯示，美聯(lián)儲內(nèi)部官員對進一步擴大美聯(lián)儲2.9萬億美元資產(chǎn)負債表的謹慎情緒不斷升溫。數(shù)位委員認為，在遠早于2013年年底之前就放緩或停止資產(chǎn)購買或?qū)⑹沁m當之舉，因擔憂金融穩(wěn)定和資產(chǎn)負債表規(guī)模。

　　毫無疑問，2009年至今黃金市場表現(xiàn)優(yōu)于其他資產(chǎn)的重要原因就是美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策。特別是前兩輪量寬政策對黃金價格的刺激更為顯著，黃金價格在此期間分別上漲了21.5%和25%。

　　盡管三輪量化寬松貨幣政策對黃金市場的邊際效應(yīng)在逐漸遞減。但毋庸置疑的是，主要經(jīng)濟體的寬松貨幣政策是黃金牛市的根基，一旦美聯(lián)儲貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)變，黃金難以維持強勢。

　　不過，盡管美聯(lián)儲部分官員表達了對量寬政策的憂慮，但目前美聯(lián)儲仍以鴿派觀點為主。且美聯(lián)儲對QE4設(shè)置的失業(yè)率目標為6.5%，而此次公布的美國12月失業(yè)率為7.8%，距目標尚有較大差距。因此，美聯(lián)儲在短時間內(nèi)不大可能結(jié)束量寬政策。

　　此外，除美國外，歐元區(qū)、英國、日本等發(fā)達經(jīng)濟體同樣將繼續(xù)維持寬松貨幣政策。日本新任首相安倍晉三一再呼吁日本央行要大膽實行貨幣寬松，稱“日本緊要的任務(wù)是擊敗通縮”。陷入經(jīng)濟復(fù)蘇困境的英國央行與歐洲央行同樣不可能提前結(jié)束寬松的貨幣政策。

　　財政懸崖問題押后

　　在共和黨的妥協(xié)下，美國兩黨就財政懸崖問題達成了一致，緩解了美國的財政困境。不過，今年2月份美國面臨另一個財政僵局，因為國會必須再次提高聯(lián)邦債務(wù)上限，以維持政府的正常運轉(zhuǎn)。市場普遍預(yù)期在民主黨人不同意其開支削減計劃的條件下，共和黨人也會抵制提高聯(lián)邦債務(wù)上限。

　　2011年7月份的美國也曾面臨提升債務(wù)上限問題，直接導(dǎo)致了標準普爾剝奪了美國政府AAA債務(wù)評級，也推動了黃金價格在此后三個月內(nèi)大幅上漲并創(chuàng)下歷史記錄。因為即便美國兩黨能再度達成協(xié)議，不斷上升的美國債務(wù)水平也將削弱美元的吸引力。

　　基金減倉

　　從基金對黃金持倉情況也可以看出近期黃金價格調(diào)整的端倪。據(jù)CFTC公布的黃金期貨基金持倉來看，截止到2012年12月31日，基金凈多頭寸為148519手，連續(xù)減持后已下降至自去年9月份以來的最低水平。代表長期投資的黃金ETF方面，截至1月4日，全球最大的黃金ETF—SPDR的黃金持有量為1342.09噸，盡管新年的頭幾個交易日已該基金減持了8.73噸，但總體而言，持倉水平依然保持在高位。因此，黃金近期調(diào)整更多是因為投機資金在賣出，長期投資者觀點尚未發(fā)生扭轉(zhuǎn)。