公司2012年上半年實現營業收入253.56億元，同比增長27.9%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤14.06億元，同比增長34.0%，對應基本每股收益0.99元。2季度單季度實現每股收益0.56元，同比增長30.2%，環比增長28.0%。

　　瑞銀證券：公司加工資源整合初見成效，2季度毛利率大幅提升根據公司中報，公司2季度單季度毛利率從1季度的9.45%大幅上升至 12.96%，從而使得公司在2季度收入環比持平的情況下實現了利潤的環比增長。毛利率的提升部分來源于公司對于膠東礦山的金精礦加工資源的整合，通過1200噸/日金精礦綜合回收利用項目，公司形成萊州及招遠地區四大礦山分別采選、金精礦統一精煉的局面，通過規模效應顯著降低成本。

　　繼續重申相對看好黃金下半年的表現。瑞銀商品團隊在基礎原材料的配置選擇中相對看好黃金。在歐債危機仍有反復，美國經濟復蘇依然脆弱的背景下，瑞銀商品團隊維持金價在下半年的表現將優于上半年的觀點，并維持2012年黃金平均價格為1680美元/盎司預測。 估值：維持45.5元目標價不變，重申“買入”評級我們維持公司2012-14年EPS為1.59/1.79/1.39元，維持目標價45.5元不變，對應2012-14年預測市盈率分別為28.6/25.4/32.7x，重申“買入”評級。參考3年歷史市盈率均值（28.6x）、基于12年預測EPS，得到公司目標價。

　　海通證券：能順利完成25噸自產金目標：公司業績增長主要來自黃金價格上漲和自產金產銷量增長，假設黃金銷售價格統一按國內黃金均價計，上半年黃金均價為336.9元/克，同比增長10.03%，據此測算，公司上半年黃金銷量約為75噸，其中自產金銷量約為13.14噸，外購合質金銷量為60.35噸。若上半年公司自產金產量13.14噸，則全年25噸產量目標將容易實現。儲量穩步增長：公司近年來對外擴張積極，2011年增加黃金儲量36.78噸，今年又成功完成對甘肅西和縣中寶礦業公司的股權收購，增加黃金儲量32噸。三山島、焦家金礦新城金礦項目有效提升未來產能規模，新城低品位礦綜合回收利用項目反映了公司開始重視對低品位礦的開采利用。

　　投資建議：公司特點：相對其他金礦公司，山東黃金產量、儲量增長較快，預計今年產量增長達15%，儲量增長達10%以上。12-13年EPS1.67和1.95元。給予公司23倍PE，則年內目標價為38.41元。維持公司增持評級。

　　日信證券:上半年業績增長是由于金價上漲及銷量增加。今年上半年COMEX 黃金平均價格1652.05 美元/盎司，雖然黃金價格自去年三季度以來開始震蕩下行，但是由于去年上半年黃金價格較低，所以今年上半年黃金平均價格仍較去年同比上漲 14%，漲幅仍比較可觀。公司營業收入比上年同期增長27.85%，可以看出，除了金價上漲因素導致營業收入增長外，黃金銷量的增加也是貢獻營業收入增長的一個因素。公司計劃2012年自產金產量25 噸，比2011 年有10%以上的增長。

　　儲量增加，未來仍大有可為公司2011 年新增黃金儲量37 噸，2012 年3 月收購中寶公司70% 股權，增儲金金屬量32.6 噸。公司公司于2011 年4 月公告非公開發行方案，收購三個探礦權，歸來莊公司69%股權，以及三山島擴建8000 噸/日工程，預計公司2012 年完成增發，將增加314 噸金金屬儲量，三山島擴建2013年完成，將帶來5 噸左右的礦產金增量。集團公司于2012 年6 月1 日受讓山東盛大礦業和山東天承礦業各 98.5%的股權，并與上市公司簽訂了《股權轉讓框架協議》，承諾一年內將集團公司持有的山東盛大和山東天承的股權轉讓給上市公司，將為公司帶來130噸的金金屬儲量。另外，集團公司還有超過400噸的黃金儲量，未來時機成熟時會注入到上市公司。

　　復蘇仍不明朗，金價維持震蕩雖然美國7 月經濟數據好于預期，透露出美國經濟樂觀的信號，令美聯儲進一步放寬政策的預期降溫。但同時，全球經濟仍存在諸多不確定性，歐債危機雖暫時得到緩解，但是并未得到根本解決，中國7月份經濟數據明顯低于市場預期，令市場對中國經濟觸底時間的預期推后。下半年，雖然美國QE3 推出預期降低，但全球貨幣寬松預期仍能維持金價高位震蕩。

　　盈利預測、估值及投資評級公司未來增儲確定，礦產金產量穩步增長，由于上半年金價有所下調，我們將盈利預測略微下調，預測公司2012－2013 年收入分別為455 億元、515 億元，分別同比增長15.54%、13.01%。歸屬于母公司凈利潤為23 億元、29 億元，分別同比增長20.27%、25.35%。預計山東黃金2012－2013 年每股收益分別為1.61 元、2.02 元，按照8 月16 日收盤價，對應動態市盈率分別為21 倍、17 倍。公司未來兩年業績保持穩定增長，維持“推薦”評級。