多年來的金融市場發(fā)展經(jīng)驗使我們深刻體會到了建設多層次資本市場的重要，大力發(fā)展債券市場已經(jīng)形成了共識。近年來，我國債券市場取得了突飛猛進的發(fā)展，充分發(fā)揮了保障國家宏觀經(jīng)濟政策實施、優(yōu)化資源配置、推動金融體制深化改革、加大金融支持經(jīng)濟發(fā)展力度的積極作用。

　　然而目前我國非金融企業(yè)債務融資只采用公開方式發(fā)行，隨著我國債券市場規(guī)模的逐步擴大，這種發(fā)行方式的制約后果也逐步顯現(xiàn)。因此，建立與公開發(fā)行相呼應的定向發(fā)行體制，從根本上改變債券一級市場“一條腿發(fā)展”的現(xiàn)狀，正是對支持非金融企業(yè)債務融資進行的有益探索。

　　一、我國債券市場發(fā)展現(xiàn)狀

　　近年來，我國債券市場通過不斷完善的機制要素、產(chǎn)品要素和投資者要素等為整個金融體系穩(wěn)健運行做出了重要貢獻，并帶動了市場創(chuàng)新步伐的加快。

　　1、非金融企業(yè)債務融資工具的快速發(fā)展

　　經(jīng)過近幾年的發(fā)展，我國非金融企業(yè)債務融資工具市場取得了有目共睹的成就。2005年推出的短期融資券成為了我國債券市場的破冰之舉，2008年中期票據(jù)的正式啟動完善了我國債券市場的層級建設。截至2010年底，非金融企業(yè)債務融資工具余額為3.90萬億元，年內發(fā)行901只，發(fā)行額為1.72萬億元，是目前增幅最大的債券品種。

　　2、注冊制的國際接軌

　　參照國際慣例，并兼顧我國國情，2008年4月12日，中國人民銀行正式授權中國銀行間市場交易商協(xié)會對非金融企業(yè)債務融資工具的發(fā)行進行注冊管理。由于注冊制允許發(fā)行人在注冊報告生效后連續(xù)多次發(fā)行債務融資工具，程序簡化，發(fā)行便利，是我國直接融資工具發(fā)展的市場化選擇，對于我國正在進行的多層次金融市場建設在制度安排上又是一次躍升。

　　3、創(chuàng)新的銜枚疾進

　　我國金融業(yè)正處在一個重要的轉折期，轉折即標志著變化和創(chuàng)新。回顧近幾年我國債券市場的發(fā)展，創(chuàng)新速度非常之快。2007年9月3日中國銀行(601988,股吧)間市場交易商協(xié)會的成立標志我國創(chuàng)新主體進一步體現(xiàn)市場化和自律化。現(xiàn)有的包含企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、超短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)、信托保險、項目融資和信托理財?shù)葌鶆杖谫Y工具產(chǎn)品較為豐富。

　　在看到我國債券市場蓬勃發(fā)展的同時，也應該清醒地認識到，我國債券產(chǎn)品種類單一、發(fā)行方式單一等問題仍然十分突出。在美國，非公開定向發(fā)行債券已經(jīng)占到整個美國債券市場的75%以上的份額。進行債券非公開定向發(fā)行等金融創(chuàng)新，進一步優(yōu)化企業(yè)融資結構，是我國債券市場發(fā)展的重要方向。