據上海證券報報道，希臘主權信貸評級下調是繼預期迪拜主權信貸危機以后的又一個國家信用危機的警報。希臘危機是一場國家信用危機，意味著希臘主權信貸的違約率上升，持有該主權債務的債權人收不回投資的概率加大，使以政府信用擔保的國家債務的償付能力的信心受到重挫。

　　希臘危機背后的原因，無非是兩方面的問題。第一，財政赤字過度膨脹。這當然與各國拯救經濟危機的財政擴張政策有關。歐洲央行行長讓·克勞德·特里謝一個多月前曾對希臘政府的過度擴張提出必須采取行動控制預算的警告。國際另一評級公司標準普爾表示，如果沒有進一步補救措施，希臘政府債務負擔到2010年將達到國內生產總值的125%，其中期債務負擔可能更高。

　　第二，希臘經濟的實力不支持巨額財政赤字。雅典政府將來可能沒有償還巨額債務的能力。標準普爾認為，希臘政府的財政鞏固計劃不太可能持續削減赤字和公共債務負擔，雖然希臘新政府承認2009年預算缺口龐大，并宣布加大公共財政透明度的改革措施，但該項財政鞏固計劃只是暫時性的，持續性不強。鑒于希臘高額的財政赤字和債務負擔，有限的措施不太可能改變希臘中期財政狀況。當前評級的下調，警告希臘政府存在償付能力不足的巨大風險。

　　筆者擔心，迪拜靠政府信用向全球銀行巨額借貸，用信用泡沫推動資產泡沫的拯救危機的方式，以及希臘政府和各國政府，以財政赤字泡沫拯救資產價格泡沫危機，埋藏著巨大的新的風險。

　　實際上，日本政府剛剛宣布了新一輪兩倍于其前一輪刺激計劃的2700億美元拯救經濟的財政計劃。日本的累積財政赤字已達GDP總量的180%，新計劃實施后，累積赤字就離200%的GDP不遠了。日本的主權債務評級是否會遭遇像希臘一樣的下調的命運？

　　尤其特別值得我們關注的是，穆迪公司發出了警告。美、英的國債評級面對著從AAA最高級別向下調整的風險。這是美、英國家信用遭遇的一次重大挑戰。

　　美國今年財政赤字已超10%，累計財政赤字占GDP總量的比重接近100%。根據美國前國家經濟研究局局長馬丁教授的計算，2012年，美國財政預算的40%要用來償還國債利息。美國將來面對巨額償債壓力，如果經濟復蘇不盡如人意，以美國經濟和美國政府信譽支持的美國國債面對降級的風險。英國財政研究協會指出，英國負債在20年內都難以降到GDP40%以下的可接受的水平。

　　如果說希臘和迪拜信用級別下調僅僅引發全球股市大幅震蕩，以及給全球以泡沫治泡沫的危機治理方式會帶來更大危機的警示，那么如果美英兩國也出現評級下調，問題恐怕就不是如此簡單了。它將立即帶來對美英兩國，特別是美國的經濟實力的大幅下降的判斷，立馬使得全球經濟再次探底，不排除爆發另一場更大的全球危機的可能。

　　如果美國國債調級，對中國來說，持有美國國債，以及其他形式表現的主權債務所呈現的巨額外匯資產相對其他貨幣形式的資產，不僅面對大幅貶值的問題，如果問題惡化，美元資產“灰飛煙滅”的概率將攀升。

　　當然，穆迪對美英國債調級尚在警告階段，但中國需要密切關注全球主權信用危機形勢變化，對全球經濟復蘇可能呈現的U型態勢做好中期準備，不排除東歐和其他地區的一些小國也會出現危機。要加強相關問題研究，爭取能有相對前瞻性的分析和判斷，向海外投資和出口企業提供有效的信息，建立預警機制。多進行資源型投資，減少證券型投資，包括主權債券。充分利用國際合作平臺推動刺激計劃的適時調整，盡力避免泡沫經濟治泡沫危機帶來的經濟的大起大落，確保我國海外資產的安全。（左曉蕾 作者系銀河證券首席經濟學家）