在股市波動逐步加大時,作為管理層三個月以來首次批出的債券型基金,將于11月17日發行的大摩強債基金引起了投資者的普遍關注。摩根士丹利華鑫基金總經理助理、大摩強債擬任基金經理錢輝接受《上海證券報》專訪時指出,目前A股估值已處于合理水平,而在資金推動的背景下,市場波動性較大。考慮到明年的貨幣市場環境以及較高的信用差水平,債券基金無疑存在一個較好的建倉時機,大摩強債基金因此獲得了較好的投資機會。

　　高信用息差給債市提供加息保護

　　摩根士丹利華鑫基金總經理助理、大摩強債擬任基金經理錢輝認為,因為加息預期的原因,有一部分投資者在進入加息周期時對債券收益作了重新的定位,已經把債券基金的收益抬高到了一定水平,一些機構無形中將債券價格打低到一定的水平,這對新基金而言正好是很好的建倉機會,表明債券市場的投資人已經把未來的加息預期包括對通脹的預期部分反映到債券產品的價格中。

　　錢輝表示,央行考慮到配合中國經濟發展的因素會采取比較謹慎的貨幣政策,所以明年的貨幣環境,或者流通性環境,比去年和今年都將會好一些,流動性也將繼續充足,特別是加上貨幣升值預期。

　　“央行對流動性可能會采取適當性的控制,所以當市場流動性表現較好的話,這對債券市場而言無疑是一大利好。” 錢輝對《上海證券報》稱,由于目前債券市場的收益率已經反映了加息預期,尤其是信用債更多地反映了投資人對發行企業或者公司的現金流償還能力的考慮,信用息差已經處于近300個基點的歷史高點,這么高的信用差水平足以覆蓋100個基點以內的加息,所以信用息差水平已給市場提供了相當大的加息保護。

　　在流動性方面,錢輝坦言明年的貸款有可能會超過今年。他告訴記者,今年的10萬億是在特殊刺激政策下才超過往常水平的,即便假設明年只有8萬億,也處在往年正常水平之上。在比較這一問題時,不應僅考慮今年的特殊情況,而應和歷史平均值進行比較。錢輝進一步指出,明年的8萬億預期也是相對保守的估計,從很多方面觀察可認為8萬億可能是一個下限,考慮到貸款具有一定的延續性以及基礎建設的節奏,明年的貸款或許還可能超過今年。

　　泡沫成分或給股市帶來較大波動

　　管理過偏股型基金的錢輝認為,與全球市場相比,中國股市市盈率并不低,但是中國還是在快速發展的通道中,特別是處于城市化進程這一背景,所以投資者對中國經濟發展的空間寄予厚望,因此給予A股以較高的市盈率,這個市盈率從側面反映了中國市場溢價的特征。“我覺得股市在資金推動性的情況下,可能還會有一定的上升空間,但是中國股市市盈率已經到了比較合理的水平,出現調整的可能性也是存在的。” 錢輝稱,總體而言,A股估值已比較合理,股價也并不便宜,但是資金推動本身有一定的泡沫成分,一旦有泡沫,波動也會比較大。

　　錢輝認為,如果美國經濟大幅好轉的話將對我國出口導向型企業帶來利好。但目前美國經濟仍然處于一個比較低谷的階段,這次金融危機也相當程度地改變了美國人的消費習慣,特別是信用消費的習慣,這種生活方式的改變對經濟發展的影響是很深遠的,而美國的消費很大程度上支撐了國內的外向型經濟。

　　在具體的債券投資方面,錢輝表示對信用債的配置比例會有所加強。此外,基金會適當參與新股的申購,就是通過打新的方式來增強組合的收益。從信用債的角度看,基金將依托摩根士丹利華鑫的信用分析平臺,挑選信用風險比較低的品種,特別是更傾向有國資背景、有較好資源作為抵押的信用債以及東部發達地區的城投債。