最近一段時間，債券市場上對國債利息收入是否征收營業稅問題的爭議頗多，政策部門的意見則一直懸而未決，值得我們進一步探討。筆者認為，稅收是財政實現宏觀調控與資源配置功能的重要手段，是否開征以及何時開征，應該本著是否有利于經濟長遠發展與市場穩定發展的需要來決定。

　　在當前的實踐中，對于商業銀行持有到期類賬戶的國債利息收入免收所得稅和營業稅；對于可供出售類與交易類賬戶買賣價差收入中的應計利息收入免所得稅，但對其營業稅一直沒有具體規定，在實踐操作中也沒有統一。而市場方面的聲音主要有三點：一是國債利息收入應該免營業稅。理由是國際慣例對國債利息收入的營業稅沒有統一規定，所以從理論上來講，這不應屬于稅收征管范疇；其二，國債利息收入征收營業稅會導致稅收價差發生變化，導致市場重新定價問題；其三，國債利息收入征收營業稅會使目前交易類賬戶的買賣價差更加收窄，在很大程度上影響交易活躍程度，降低市場的交易量與整個市場的流動性。

　　2008年9月起，為應對全球金融危機的影響，我國采取了適度寬松貨幣政策和積極財政政策的雙松搭配的政策組合。我們知道，寬松財政政策的主要手段就是減稅與增加政府投資（或赤字財政），盡管目前經濟已處于逐步企穩階段，但是政策方向的微調會使經濟復蘇的路徑充滿不確定性。

　　應該說，債券市場的協調發展對金融穩定乃至整個經濟穩定都具有深遠影響。完善的債券市場，可以通過分散及減少信貸及流動性風險來提高微觀經濟效益，提高企業治理標準，進行更有效的風險定價；宏觀經濟方面，可以降低金融危機爆發的幾率，抑制金融危機發生所產生的負面影響。

　　此次席卷全球的金融危機，更充分說明了債券市場定價及風險控制機制的完善對于金融穩定的重要意義。為應對國際金融危機的沖擊，國務院辦公廳2008年12月發布“以金融促進經濟發展的30條意見”，再一次將促進債券市場發展作為重要措施。債券市場的協調發展不僅可以為財政政策與貨幣政策協調配合提供空間，也會有效解決金融危機時期企業尤其是中小企業的融資困境，防范銀行體系風險及流動性危機，促進商業銀行改革與業務創新，從而為提高整個金融體系的危機管理能力提供工具。

　　對于整個金融體系而言，國債市場發揮著核心金融市場的功能。具體分為以下三個層面：首先，國債市場收益率曲線是金融市場各種收益的重要風向標，是各種金融衍生工具的定價基準；其次，國債市場是金融市場中各種資金最為安全的避風港，這種避風港不僅有利于居民的避險需要，也有利于金融市場的穩定，從美國次貸危機中信用債券與國債利差急劇擴大就能看出這一點；第三，作為連接資本市場與貨幣市場的重要載體，國債市場的流動性對國債管理和市場發展至關重要，流動性是債券市場乃至整個金融市場的生命線，從亞洲金融危機乃至目前的全球金融危機都充分說明了這一點。因此，加強國債市場運行中金融風險的防范十分迫切。

　　針對國債市場的上述三個功能，筆者認為，第一，目前國債與央票、金融債、企業債券的利差主要由信用利差、流動性利差、稅收利差組成，如果對買賣價差的利息收入征收營業稅，將會對目前的利差水平產生影響，打破目前國債與其他信用類債券利差相對均衡的狀態，進而影響到國債市場基準利率乃至定價機制的完善。第二，二級市場收益率水平的提高會進而傳遞到國債一級市場導致發行成本的增加，而國債付息成本的增加，在某種程度上會沖抵稅收增加的政策效果。第三，如果政策出臺的時機不合適，會對市場交易量乃至流動性產生影響，導致因稅基減少而無法實現政策初衷。以證券交易印花稅調整為例，2007年5月30日，財政部將證券交易印花稅稅率由1％。調整為3％。，此舉雖然導致當年稅收大幅增加，但是也對之后的市場信心和交易量造成了很大沖擊。可見，上述因素都不利于市場的長期發展與積極財政政策和適度寬松貨幣政策的穩步實施。

　　總之，筆者認為，有利于市場的發展與培育才是未來稅收穩定增長得以長期維系的基礎，政策的出臺一定要更關注于長期利益而不是短期利益，以推動整個債券市場乃至金融市場的健康規范發展。