目前，短期融資券收益率“長端向上、短端向下”的結果使該品種期限間利差擴大，套利機會逐漸浮現。鑒于此，我們建議投資者關注長期限、中低等級的短期融資券品種，可以依據需要采取以下策略：1.持有到期以獲取相對穩定的息票收益；2.持有約半年后賣出，博取利差收益。

　　在持有到期策略下，其所面臨的風險主要為買入后發行利率上行所帶來的機會成本風險，但是，無論是從基礎利率角度看，還是從發行利差角度進行分析，我們均認為該風險對于投資價值的侵蝕程度相對可控。

　　在買入—售出策略下，投資者所面臨的主要風險為半年期限品種絕對收益率水平上漲所帶來的價值折損。目前，1Y存貸款基準利率與1Y央票收益率的利差與歷史平均水平基本持平，今后一段時間央票收益率繼續大幅上升（利差明顯下降）的概率并不高，因此半年期短期融資券所承擔的系統性風險較小。

　　同時，即使貨幣市場利率出現上行，其對我們所關注的半年期品種的影響也相對較低。這是因為今后一段時間內誘導貨幣市場利率上行的主要因素為新股發行所導致的收益率上升，以及央行OMO操作所造成的貨幣市場利率上行。新股發行主要影響貨幣市場短端，OMO操作主要影響貨幣市場長端，而半年期品種位于貨幣市場收益率曲線中段，因此相對安全，所受影響小于其余品種。綜上，我們認為半年期限的短期融資券相對于其他期限更為穩定，潛在上升幅度低于其他品種，較適合作為期限間套利的目標期限使用。

　　通過分析以及對比，我們認為目前利用低等級、長期限短期短期融資券進行期限間套利具有較強的可行性，其潛在獲利高于其余策略。在券種的選擇上，建議投資者關注09新中泰CP01、09浙物產CP01、09廈鎢CP02、09蘭花CP01等高票息的新發品種。

　　交易商協會牽頭制定的一級市場價格協議僅僅規定了超級AAA級的發行價下限，但是會后AA-等低級別券種出現伴隨漲價的現象，且幅度較大。由于低等級券種并不在“協議”所涉及的范圍內，我們認為低等級發行價格的升高將被市場首先糾正。因此，其發行利差不可避免地經歷“上升—回落—平穩”的三個階段。