受股市大跌影響，債市昨日小幅反彈。昨日債指收于120.49點，漲0.18％，全天成交2.6億元，反彈動能有限，長期券種為盤中主要做多力量。

　　消息面上，央行上周的數次表態，是否意味著將暫時放松微調的節奏和力度呢？我們認為，首先，央行對資產價格的關注程度更加密切。貨幣供應量及信貸的猛增使得上半年市場流動性寬裕，也造就了股市及樓市的強勢反彈，同時泡沫也在累積，央行的表態表明其將妥善處理支持經濟發展與防范金融風險的關系；其次，央行表明不進行規模控制，意味著不動用總量調控工具，目前的微調階段屬于政策過渡期，為調整做好心理鋪墊。我們認為，貨幣政策的微調力度只會曲線型加大而不會減小。

　　近期傳言7月份信貸將出現負增長，根據央行近期發表的《2009年二季度宏觀經濟形勢分析》來看，下半年信貸將面臨大幅收縮。首先，央行公開了此前政府部門從未公布的GDP環比數據，強調了“季節調整后的GDP環比相對GDP當季同比增速平均先行 1-2個季度”，央行有意暗示對經濟將很快轉向偏熱的擔憂；其次，央行認為在“全球商品市場整體呈現觸底回升之勢，未來‘輸入型’通脹壓力增加”、“國內需求繼續回升”、“流動性持續寬裕”的影響下，未來通脹的壓力隨之增加；再次，央行強調下半年信貸需求放緩的四大因素，盡管目前貨幣政策仍是在雙寬松的方向上微調，但投資者應對四季度的變化做好足夠的心理準備。

　　對于債市來說，資金面的影響只是其一，市場機構心理的變化和央行收益率的引導顯得更為關鍵，我們對8月債市走勢并不太樂觀，即使有反彈，漲幅也將有限。